Гонконгский закон о стейблкоинах принят: требование к держателям токенов проходить идентификацию вызвало споры, крайне консервативный подход к Децентрализованным финансам.

Автор | Aki Chen 吴 сказал Блокчейн

Данный материал подготовлен с использованием GPT и предназначен только для информационного обмена, не является инвестиционной рекомендацией. Пожалуйста, читатели, строго соблюдайте законы и нормы вашего региона и не участвуйте в незаконной финансовой деятельности.

Введение

1 августа 2025 года в Гонконге вступает в силу «Регламент стабильных монет», который четко устанавливает, что все учреждения, выпускающие или предлагающие местным розничным клиентам стабильные монеты, привязанные к фиатным валютам, должны подавать заявку на получение лицензии, выданной Управлением валюты Гонконга. Они обязаны строго соблюдать требования по резервированию средств, обязательства AML/KYC и публичной прозрачности. Управление валюты Гонконга также объявило о начале приема заявок на лицензии для стабильных монет, первый этап которых завершится 30 сентября, а ожидаемое время выдачи первых лицензий – в начале 2026 года. Эта серия действий рассматривается отраслью как «важная веха в глобальной нормализации стабильных монет», однако из-за строгих требований к реальной идентификации (KYC) и высоких барьеров для входа, которые могут соперничать с самыми строгими законопроектами о стабильных монетах в мире, это вызвало резкие споры среди проектов Web3 и сообществ. В то же время Комиссия по ценным бумагам и биржам США внедряет план Project Crypto, предлагая «инновационное освобождение», контрастирующее с гонконгским подходом.

Обзор основных правил стабильных монет

Согласно новым правилам, все действия по выпуску, обращению или предоставлению местным розничным пользователям фиатных валютно-привязанных стейблкоинов на территории Гонконга должны быть лицензированы Управлением денежного обращения. Основные требования включают:

· Требования к капиталу: минимальный оплаченный капитал 25 миллионов гонконгских долларов;

· Резервный механизм: 100% поддержка высококачественными ликвидными активами (наличные, краткосрочные государственные облигации), обязательное осуществление кастодиальной изоляции, запрещено повторное залог.

· Механизм выкупа: пользователи должны иметь возможность выкупать по номинальной стоимости в течение 1 дня;

· Система идентификации (KYC): все идентификационные данные пользователей должны храниться более 5 лет, в сценариях DeFi и при использовании анонимных кошельков явно запрещено;

· Запрещение рекламы: Неподконтрольные стабильные монеты не могут рекламироваться среди населения, нарушители могут столкнуться с штрафами и уголовной ответственностью.

Во всех регулирующих положениях требования KYC по верификации личности стали центром наибольших споров в сообществе Web3. В соответствии с требованиями Управления финансовых услуг, эмитенты стабильных монет должны не только проверять личные данные пользователей и хранить записи данных более 5 лет, но и не предоставлять услуги анонимным пользователям, а также на начальном этапе для каждого соответствующего держателя стабильных монет в Гонконге также требуется провести проверку личности. В связи с этим члены законодательного совета Гонконга заявили, что Управление финансовых услуг действительно будет внедрять правила KYC, но конкретные методы реализации пока не определены, и система верификации личности является одним из вариантов. Помощник президента Управления финансовых услуг Гонконга (регулирование и борьба с отмыванием денег) Чэнь Цзинвэнь также отметил, что эта мера является более строгой по сравнению с предложенной ранее в консультационном документе по борьбе с отмыванием денег системой "черного списка". Однако в конце он также отметил, что с постепенным совершенствованием соответствующих технологий в будущем не исключается возможность умеренного смягчения правил.

Это означает, что на начальном этапе стабильные монеты в Гонконге, вероятно, не будут иметь возможности непосредственно взаимодействовать с DeFi-протоколами, децентрализованные кошельки и разрешенные адреса будут изолированы от комплаентной системы, и такое взаимодействие также будет рассматриваться как "неавторизованное использование" с юридической точки зрения. Можно увидеть, что в сравнении со способностями и свободой цепочных протоколов, регуляторы Гонконга больше сосредоточены на контроле над регулированием этапов обращения стабильных монет. Эта мера и позиция также были восприняты некоторыми участниками рынка как холодный душ для применения стабильных монет в открытых финансовых сценариях на цепочке. Это создает огромные разногласия с существующими основными стабильными монетами (такими как USDT, USDC), которые позволяют свободный перевод между кошельками и бесшовное соединение с DeFi-протоколами, что, безусловно, повлияет на пользовательский опыт и уровень распространения.

Сложность состоит в том, что в соответствии с положениями "Рамочной программы регулирования эмитентов стабильных монет" Управления финансовых услуг Гонконга, при "предложении, указывающем на стабильную монету", лицензированные лица обязаны соблюдать законы и регуляторные требования соответствующей юрисдикции. Это требование подчеркивает, что необходимо не только обеспечить соответствие эмиссии, но и создать целый набор институциональных механизмов защиты, охватывающих трансграничные операции, идентификацию запретных зон и активное блокирование.

Конкретно это включает в себя три обязательства:

1. Запрещено предоставлять услуги в определенные регионы

Лицензиаты должны гарантировать, что они не осуществляют эмиссию или предложение в юрисдикциях, где торговля стейблкоинами запрещена. Регуляторы предлагают реализовать это с помощью многомерных мер, включая: проверку документов удостоверяющих личность пользователей (например, удостоверение личности или паспорт), для определения гражданства или места жительства; использование IP-адресов или технологии GPS для определения истинного географического положения пользователя; техническую блокировку доступа из ограниченных регионов, чтобы предотвратить загрузку, регистрацию или покупку. Это требование фактически обязывает лицензиатов выполнять роль "географического защитного экрана", устраняя потенциальные пути доступа к ограниченным регионам на этапе эмиссии, чтобы избежать нарушения законов других стран или возникновения трансграничных регуляторных споров.

3.5.3 Также ясно указано, что лицензированные лица должны проверять, используют ли пользователи виртуальные частные сети, чтобы определить, то есть если в вашем местоположении использование стейблкоинов не разрешено, то даже использование виртуальной частной сети будет считаться нарушением. Это значительно увеличивает порог для пользователей, каждый пользователь обязан предоставить удостоверение личности, процесс становится сложным, что стирает опыт "открыть кошелек и использовать". В то же время это может затруднить доступ для глобальных пользователей, если пользователи, не находящиеся в Гонконге, не явно включены в политику, они могут фактически не иметь возможности использовать стейблкоины, выпущенные в Гонконге. Также строгие ограничения касаются переводов, держатели лицензий на стейблкоины будут рассматриваться как финансовые учреждения, обязанные соблюдать соответствующие требования FATF к правилам перевода средств, перед переводом необходимо убедиться, что как получатель, так и инициатор завершили KYC и предоставили соответствующую информацию, в противном случае платформа или контракт могут заблокировать выполнение сделки.

Требование, выдвинутое регуляторами Гонконга, по сути, превращает «стабильные монеты» в электронные деньги или банковские токены в форме электронного сертификата, который больше не является универсальным децентрализованным активом на блокчейне, а представляет собой: цифровой инструмент с привязкой к реальному имени, территориальными ограничениями и регуляторными характеристиками.

2. Заграничный маркетинг и операции должны быть полностью compliant.

Помимо обязательств по блокировке запрещенных для торговли юрисдикций, положения также требуют от лиц, имеющих лицензию, обеспечить соответствие всех бизнес-операций и маркетинговой деятельности (таких как рекламное продвижение, партнерские каналы, развертывание приложений и т. д.) применимым нормативным актам целевого рынка. Это означает:

· Нельзя отправлять маркетинговый контент в несанкционированные регионы;

· Необходимо оценить, обладает ли зарубежный партнер соответствующей квалификацией.

· Следует осторожно обращаться с языковыми версиями сайта, условиями обслуживания и т. д., чтобы избежать создания юридических фактов, связанных с "фактическим предоставлением услуг".

3. Непрерывный мониторинг и механизм динамической корректировки

Регуляторы далее требуют от лицензированных операторов создания механизмов постоянного мониторинга, пристального внимания к изменениям в политике разных стран / регионов и своевременной корректировки своих бизнес-стратегий и технических мер. Например: если в какой-либо стране вводится новый запрет на стейблкоины, эмитент должен немедленно прекратить соответствующие услуги; если стандарты регулирования повышаются (например, необходимы дополнительные лицензии или требования к идентификации), следует одновременно обновить процессы KYC и систему соблюдения требований.

На это председатель правления и CEO HashKey Group доктор Сяо Фэн однажды заявил, что в традиционной финансовой сфере механизмы борьбы с отмыванием денег сильно зависят от извлечения информации, основанной на идентификации, и связности учетной информации. Однако на практике эта система сталкивается с серьезными瓶颈 в сценариях с несколькими банками, несколькими регионами и преодолением судебных границ. В отличие от этого, механизмы отслеживания в цепочке и маркировки адресов, разработанные в криптоиндустрии за последние годы, предоставляют другой подход к борьбе с отмыванием денег. В системе Блокчейн каждая транзакция открыта и прозрачна, и любые исторические потоки средств по любому адресу могут быть полностью отслежены. От создания токенов, первой циркуляции, межцепочечных перемещений до окончательной принадлежности, информация в цепочке обладает свойствами неизменности, глобальной читабельности и синхронизации в реальном времени, что повышает эффективность и точность идентификации путей отмывания денег.

Анализ влияния на отрасль: реакция стороны проекта, пользователей и рыночной цепочки

Согласно репортажу Techub News, в Гонконге в первый день официального вступления в силу «Положений о стабильных монетах» 1 августа некоторые оффлайн-магазины OTC криптовалют, включая One Satoshi, временно прекратили свою деятельность из-за опасений нарушить регуляторные ограничения. В то же время несколько OTC-магазинов выбрали продолжать свою работу в обычном режиме, и мнения в отрасли о применении новых правил разнятся. После введения правил реакция Гонконгской веб3-индустрии была неоднозначной. Некоторые говорят: «Наконец-то есть регулирование», но другие откровенно признаются: «Это не то регулирование, которого мы хотели». Система обязательной идентификации, лицензирование, высокие барьеры — один за другим ограничения не допускают многие первичные проекты. Особенно, поскольку стабильные монеты не могут напрямую взаимодействовать с DeFi, а анонимные кошельки и открытые контракты исключены из соблюдения норм, это фактически означает четкое заявление: стабильные монеты Гонконга не будут поддерживать свободное обращение на блокчейне.

Для некоторых команд, которые изначально надеялись сделать Гонконг базой для Web3, это, очевидно, удар. Если вы хотите выпустить токены, вам нужно получить лицензию; если вы хотите создать кошелек, вам нужно убедиться, что каждый адрес зарегистрирован по имени — это противоречит традиционному пониманию "Web3", больше похоже на "Web2.5" или "финансовую платформу с разрешениями". Более реальная проблема заключается в том, что этот закон исключает некоторых малых и средних предпринимателей, хотя Управление валюты Гонконга заявляет, что приветствует инновации, похоже, что оно больше приветствует банки и крупные компании; только приглашенные учреждения или платформы могут подавать заявки на лицензии. Вся система выглядит так, как будто она предназначена для того, чтобы "ортодоксальные силы" контролировали развитие стейблкоинов, индивидуумы и мелкие проекты либо наблюдают, либо покидают. Если раньше экосистема Web3 в Гонконге развивалась в хаотичном режиме, сейчас это полное "перестройка порядка". Однако в погоне за соблюдением правил и финансовой стабильностью Гонконг, возможно, также теряет ту свободу, которая изначально привлекала разработчиков.

Сравнение с регуляторными рамками других регионов

В отличие от только что представленного на другом берегу океана плана Project Crypto, который предлагает "инновационное освобождение", новые правила о стейблкоинах в Гонконге характеризуются четкостью регулирования, строгой системой KYC и высокой борьбой с отмыванием денег.

Можно заметить, что текущая стратегия Гонконга более склонна к созданию «практически суверенных расчетных инструментов», подчеркивая ведущую роль регулирования и финансовую безопасность, скрывая такие ключевые возможности, как типичная структура без разрешений в Web3, вызовы контрактов, децентрализованные кошельки и т.д., вне рамок регуляторной системы. Это в некотором смысле предполагает, что стабильные монеты «могут обслуживать только регулируемые финансовые учреждения», а не использоваться в качестве нейтральной инфраструктуры в цепочке.

В отличие от этого, хотя ЕС MiCA также подчеркивает KYC, он допускает некоторую гибкость — например, устанавливает положения об освобождении для транзакций на низкие суммы или позволяет анонимные кошельки; в то время как сингапурский DTSP более близок к концепции «слоистого песочницы», приветствуя DeFi проекты, обладающие способностями к управлению рисками, чтобы постепенно опробовать свои силы. Что касается США, то, хотя регулирование долго отставало, после подписания Закона GENIUS, публикации отчета PWG и запуска программы «Project Crypto» уже есть сильные сигналы о смещении в сторону модернизации онлайновых систем, учитывающей финансовые инновации. Текущий председатель SEC даже подчеркнул в публичной речи: «Мы вводим регулирование ради регулирования, что является обрезанием ног, чтобы надеть обувь.»

Это сравнение выявляет основные различия: Гонконг делает ставку на соблюдение норм стабильных монет, США переходят к модернизации цепочки, ЕС ищет универсальные стандарты, а Сингапур сохраняет открытость финансовых экспериментов. Текущий маршрут Гонконга более подходит для обслуживания офшорных расчетов в рамках "лицензированной цепочной финансовой системы", в то время как его совместимость и привлекательность относительно ограничены для пути Web3, сосредоточенного на открытой экосистеме и анонимном обращении.

Заключение: удастся ли сбалансировать соблюдение норм и открытость, Гонконг все еще исследует границы.

Регулирование должно продвигаться вперед, но также должно оставлять пространство для маневра. Гонконг, будучи финансовым центром Азии, является не только площадкой для экспериментов с технологиями и институтами, но и несет ответственность за установление парадигмы для региона и даже для всего мира. Тем не менее, при продвижении KYC, реальной идентификации, борьбы с отмыванием денег и механизмов отслеживания, как сохранить определенное пространство для конфиденциальности в блокчейн, не стирая полностью его, и как при обеспечении финансовой безопасности сохранить определенную степень открытости и расширяемости, является настоящим долгосрочным вызовом этого законопроекта. Как сказал доктор Сяо Фэн, основная характеристика блокчейна заключается в том, что он не требует разрешений для своего развития. Любой может свободно присоединяться к сети или выходить из нее, в то время как акцент на реальной идентификации и механизме одобрения в текущем регулировании стабильных монет в Гонконге в некотором смысле противоречит этой открытой логике без разрешений.

Стейблкоины по своей сути являются инструментом институциональных инноваций, который связывает ончейн и оффчейн, соединяя традиции и будущее. Если будет слишком много "патерналистского" регулирования, это не только затруднит интеграцию в текущую экосистему DeFi, но и может привести к утрате ключевой позиции Гонконга в перестройке глобального цифрового финансового порядка. На следующем этапе реализации и интерпретации, как Гонконг сможет найти баланс между жесткостью регулирования и гибкостью технологий, будет заслуживать постоянного внимания со стороны всех заинтересованных сторон.