Голос ФРС: Внутренние разногласия по снижению ставки в декабре, цена биткойна под тенью

«Феномен «голосового ящика» Федеральной резервной системы» Ник Тимираос заявил, что внутренние разногласия в ФРС омрачают путь к снижению ставок в декабре. За почти 8 лет полномочий председателя Джерома Пауэлла подобный уровень разногласий практически не имел прецедента. Для биткойна снижение ставок обычно является бычьим фактором, однако неопределенность политики может вызвать краткосрочную волатильность. В настоящее время биткойн сталкивается с важным испытанием — уровнем в 100 000 долларов.

Раскрытие трех основных разногласий внутри ФРС

(Источник: WSJ)

Внутри ФРС возникли разногласия по поводу того, снизит ли регулятор ставки в декабре. Ранее ястребы, сосредоточенные на инфляции, настаивали на паузе после снижения в прошлом месяце. Внутри ведомства существуют три ключевых вопроса, решение которых зависит от оценки: действительно ли рост цен из-за тарифов — разовая мера? Отражает ли слабость в найме низкий спрос или сокращение предложения? Осторожно ли с уровнем ставок — еще слишком высоки? Ответы на эти вопросы могут кардинально повлиять на восприятие угрозы продолжительной инфляции, слабого рынка труда и необходимости корректировки уровня риска.

Три ключевых точки разногласий внутри ФРС

Оценка инфляции из-за тарифов: ястребы считают, что тарифы будут продолжать повышать цены, голуби — что это однократное воздействие

Интерпретация рынка труда: ястребы полагают, что рост безработицы — временная проблема предложения, голуби — что это отражение реальной слабости спроса

Нейтральный уровень ставок: ястребы считают, что текущие ставки остаются умеренными, голуби — что они слишком высоки и требуют ускорения снижения

Такие глубокие разногласия в течение почти восьмилетнего срока Пауэлла практически не имели аналогов. Обычно внутри ФРС, несмотря на различия между ястребами и голубями, удавалось достигать консенсуса по ключевым решениям. Однако текущие экономические данные дают смешанные сигналы: с одной стороны, инфляция все еще выше целевых 2%, тарифы могут продолжать повышать цены; с другой — рынок труда замедляется, экономика растет медленнее. Эта противоречивость создает значительные риски как для повышения, так и для паузы в снижении ставок.

Предсказать, снизит ли ФРС ставки в декабре, сложно. Новые данные могут утихомирить споры. Некоторые чиновники считают, что заседания в декабре и январе могут быть взаимозаменяемыми, что делает снижение в конце года излишним. Такой подход подразумевает, что при отсутствии явных ухудшений экономической ситуации ФРС может остановиться в декабре и дождаться новых данных для принятия решения в январе. Другой сценарий — снижение ставок в декабре с одновременным указанием на более жесткую политику в будущем, что приближает конец цикла снижения ставок.

Для участников рынка такая неопределенность сама по себе создает риск. В фьючерсных рынках уже заложена вероятность снижения ставок в декабре примерно 62%. Если ФРС неожиданно остановит цикл снижения, это может вызвать сильную волатильность. В то же время, снижение ставок с одновременным жестким руководством может разочаровать рынок.

Завершение «правительства простоя» и позитивный эффект для биткойна

1 октября 2025 года из-за неспособности Конгресса принять бюджетный законопроект федеральное правительство США приостановило работу. После более чем месяца простоя Сенат официально одобрил новый закон о продолжении финансирования, который обеспечит работу правительства до 30 января, завершив тем самым простой. Все голосования завершены: 60 «за», 40 «против». Согласно данным Минфина США, остаток на основном счете составляет 953,55 миллиарда долларов — значительно выше уровня в менее 750 миллиардов, характерного для предыдущих периодов. После открытия правительства ожидается значительные расходы, что может влить в финансовый рынок около 200 миллиардов долларов ликвидности.

Непредсказуемость сроков возобновления работы правительства продолжает сдерживать рост цен на биткойн. Анализируя прошлые случаи, можно заметить тесную связь между простоями и ценами BTC: последний раз правительство США было в простое с конца декабря 2018 года по январь следующего года, в период первой каденции Трампа. После завершения этого простоя 25 января 2019 года цена BTC за пять месяцев выросла более чем на 265%, с 3550 до 13000 долларов. Поэтому есть основания ожидать новых возможностей для крипторынка.

Основатель Liquid Capital Иерихуа заявил: «Как и ожидалось, открытие правительства + ожидание снижения ставок + крипто-политика + раздача денег населению — запускают новый бычий цикл, и это лучший момент для «выдавливания» рынка, не стоит играть в шорт. В последние дни много говорили о покупке на низких уровнях, и, оглядываясь назад, это может стать лучшей точкой входа». Основатель BluePort Ван Фэн отметил: «По моему мнению, эпоха формирования дна на крипторынке, вызванная совместным действием простоя правительства и неопределенностью по повышению ставок, завершилась. Впереди — хорошее время для рынка».

Трамп и 2000 долларов тарифных бонусов вызывают опасения по поводу инфляции

9 ноября Трамп в соцсети Truth Social заявил, что каждый (кроме высокооплачиваемых) получит минимум 2000 долларов бонуса. Трейдеры Kalshi считают, что вероятность одобрения этого решения Верховным судом — всего 23%, а Polymarket — 21%. Несмотря на низкую вероятность, сама идея масштабной фискальной стимуляции влияет на рыночные ожидания.

В письме Kobeissi Letter подробно анализируется ситуация: предполагается, что более 85% американских взрослых получат эти выплаты, общая сумма превысит 400 миллиардов долларов. В то же время долг США достиг почти 40 триллионов долларов, и такие масштабные выплаты могут иметь значительный экономический эффект. Как и в 2021 году, когда стимулирующие чеки значительно повысили потребление, после разовой поддержки обычно наступает длительный период высокой инфляции. После предыдущих мер инфляция в США достигла почти 10%.

Эти опасения по поводу инфляции — главный аргумент ястребов внутри ФРС против продолжения снижения ставок. Если бы действительно реализовали выплату по 2000 долларов, это бы вновь вливало огромные деньги в экономику и могло бы разжечь инфляцию. В таком случае ФРС может быть вынуждена приостановить или даже развернуть цикл повышения ставок. Для биткойна краткосрочно масштабные фискальные стимулы обеспечивают ликвидность, но при росте инфляции возможен возврат к повышению ставок, что негативно скажется на рисковых активах, включая биткойн.

Инвестор и аналитик Энтони Помплиано отметил: «Акции и биткойн растут только тогда, когда реализуются стимулы». Хотя это упрощение, оно отражает тесную связь между денежной политикой и ценами активов в последние годы.

Разногласия по снижению ставок и защите уровня в 100 000 долларов для биткойна

30 октября ФРС приняла решение снизить целевой диапазон федеральных фондовых ставок на 25 базисных пунктов — до 3.75-4%, что соответствует ожиданиям рынка. Это пятое снижение с сентября 2024 года, всего за период — снижение на 125 базисных пунктов. Основные причины — замедление экономического роста, снижение инфляционного давления и профилактическая политика.

Для биткойна снижение ставок обычно является бычьим фактором. Оно уменьшает альтернативные издержки владения бездоходными активами, делает биткойн более привлекательным по сравнению с депозитами и облигациями. Также снижение ставок часто сопровождается ослаблением доллара, а биткойн, как нерегулируемая валюта, в периоды ослабления доллара становится убежищем для капитала. Однако внутри ФРС возникшие разногласия добавляют неопределенности. Если в декабре ставки не снизят, это может быть воспринято как изменение политики и привести к распродажам рисковых активов.

Важнейшая зона для биткойна — уровень в 100 000 долларов. Технически это психологический уровень и важная поддержка; его пробой может вызвать техническую распродажу. По данным за прошлую неделю, из ETF на биткойн было выведено около 1 миллиарда долларов, что свидетельствует о снижении институциональных инвестиций на фоне неопределенности политики. В то же время завершение простоя правительства США может влить около 200 миллиардов долларов ликвидности, а возможное снижение ставок и стимулирующие меры Трампа — поддержать цену биткойна.