Wintermute: рынок корректируется, основные криптовалюты должны вести рост

Автор: Wintermute; источник: X, @wintermute_t; перевод: Shaw 金色财经

С учетом корректировки позиций и возврата части рискованных активов настроение на рынке немного улучшилось. Возможно, биткоин потребуется приблизиться к историческому максимуму, чтобы альткоины начали расти, а рыночная широта расширилась. Предстоящие новости о регулировании и политические заголовки в США станут ключевыми драйверами следующей волны волатильности.

Макроэкономическая ситуация на рынке

Изменение настроения на этой неделе больше связано с корректировкой направления, чем с его сменой. Удар от резкого падения в октябре практически утих, позиции были скорректированы. Несмотря на то, что показатели криптовалют остаются отстающими по сравнению с другими рисковыми активами, общий фон кажется менее уязвимым. Новости сыграли свою роль. Предложение Трампа о 2000 долларах «стимулирующего плана» (через налоговые возвраты) на выходных кратковременно подняло риск-аппетит, хотя позднее его интерпретировали как налоговые льготы, но это достигло своей цели: напомнить рынкам, что фискическая поддержка все еще действует. Также возродился оптимизм по поводу завершения «шатдауна» правительства США, и макроэкономические данные начали ухудшаться, что дает трейдерам повод для выбора риска. Цифровые активы по-прежнему показывают худшие результаты среди кросс-активов, что указывает на возможное улучшение настроений, однако поток капитала еще не догнал.

Цена биткоина стабильно держится около 105 000 долларов, а цена Ethereum — около 3500 долларов. Несмотря на то, что ETF на биткоин продолжает показывать отток средств уже неделю, оба актива демонстрируют устойчивость. Альткоины в понедельник выросли, но восстановление носит неравномерный характер. Индекс GMCI-30 на этой неделе вырос на 0,7%, лидеры по росту включают:

• DePIN: +22%
• L2s: +13%
• Средние капитализации: +15%
• ИИ: +9,6%
• DeFi: +8,8%
• Utility-токены: +5,9%
• L1: -1%
• Мем-токены: +4,6%

Такая ротация отражает текущий уровень риск-аппетита. Инвесторы увеличивают позиции, но масштабы роста невелики. Рост GMCI в основном обусловлен воскресным откатом, а не структурным изменением потоков капитала. Рыночная широта остается очень узкой: большинство роста обеспечивают лишь несколько монет (например, FIL, AR), тогда как большинство активов остаются в стагнации. Прорывных движений пока не наблюдается, они сосредоточены в нескольких слабых и быстро исчезающих сегментах.

Макроэкономическая обстановка остается благоприятной. Процентные ставки снижаются, количественное ужесточение завершено, глобальная политика мягкой денежной политики продолжается. О overnight-финансировании (SOFR) идет снижение, что в целом совпадает с динамикой ключевой ставки, хотя и с некоторой задержкой. Однако поведение криптовалют отличается от других рисковых активов: снижается спекулятивный компонент, рост ограничен, происходит частая ротация капитала, предпочтение отдается основным монетам, а не периферийным альткоинам.

Исходя из текущей ситуации с основными монетами, сезон роста альткоинов в ближайшее время маловероятен. Исторические данные показывают, что когда основные монеты приближаются к историческим максимумам, альткоины показывают хорошие результаты, создавая эффект переноса богатства. Когда цена биткоина находится в диапазоне 10-20% от своего исторического максимума (сейчас примерно на 16%), вероятность того, что биткоин обгонит альткоины, составляет около 54%. При достижении цены биткоина около 100 000 долларов по историческим данным вероятность его превосходства над альткоинами увеличивается примерно до 58%.

Это показывает, что динамика эффекта переноса может быть выражена количественно, и объясняет слабость роста таких монет, как FIL, ICP, FET в прошлую неделю. Поскольку рынок не получил подтверждения тренда от биткоина, рост полностью исчерпан.

Однако это не означает, что все альткоины, кроме основных, исчезли. Немногие голубые фишки (например, HYPE, ENA, UNI) продолжают показывать относительно сильные результаты благодаря катализаторам, таким как более ясные сигналы регулирования в США и слухи о возобновлении внутреннего рынка. Но более широкий рынок альткоинов остается волатильным: после краткосрочного роста без подтверждения тренда от биткоина трудно ожидать устойчивого повышения. Пока основные монеты не возьмут верх, прогнозировать устойчивый рост альткоинов сложно.

Наше мнение

Сильная рыночная среда и возобновление настроений усиливают доверие к текущему ралли. Вопрос в том, смогут ли основные монеты вернуться к более высоким уровням, после чего может восстановиться широта рынка.

Позиции были скорректированы, настроение улучшилось, после нескольких недель колебаний рынок наконец вышел на баланс. Несмотря на то, что криптовалюты остаются худшими среди кросс-активов, общий фон изменился: падение в октябре кажется завершенным, появляется избирательный риск-аппетит. Отскок в секторах DePIN, L2 и AI свидетельствует о сохранении спроса на эти области, однако рыночная широта остается узкой, а структура рынка — уязвимой.

На следующем этапе основные монеты должны вести за собой рынок. Исторически сложилось так, что только когда цена биткоина приближается к своему историческому максимуму, альткоины начинают расти. Сейчас цена биткоина около 105 000 долларов (на 16% ниже исторического максимума), и пока не достигнут этот порог, смена тренда маловероятна. Это скорее переходный этап, чем застой: структура рынка становится яснее, макроэкономическая ситуация благоприятна, и кажется, что рынок готов к новым ростам. В ближайшее время, по мере публикации новостей о возобновлении регулирования в США, следующая волна волатильности, скорее всего, будет вызвана политическими и регуляторными факторами, а не изменениями в позициях.