Основные опасения рынка связаны с внезапным изменением финансовой стратегии Strategy. Компания изначально планировала привлечь средства через привилегированные акции для покупки биткойнов, но в последнее время удалось собрать только 47 миллионов долларов, что значительно ниже ожидаемого. Чтобы восполнить недостаток, Strategy возобновила программу выпуска обыкновенных акций, нарушив ранее данное обещание ограничить разводнение.
Этот стратегический поворот не только подорвал доверие инвесторов, но и поставил под угрозу всю модель казначейства биткойнов. В настоящее время предприятия, имитирующие модель Strategy, в общей сложности владеют более чем 108 миллиардов долларов биткойнов, что составляет 4,7% от общего объема предложения. Если премиальное преимущество Strategy рухнет, устойчивость этой модели будет поставлена под серьезное сомнение.
Прорыв "Модели Казны"
Коммерческая логика стратегии когда-то считалась инновационным примером Уолл-стрит: финансирование покупки биткойнов через выпуск облигаций и акций, а затем постоянное расширение за счет премии, предоставляемой рынком.
Эта модель, запущенная в 2020 году, быстро разожгла тренд среди компаний по финансовому распределению цифровых активов. На данный момент более ста компаний по всему миру последовали этому примеру, в общей сложности владея примерно 108 миллиардов долларов США в биткойнах, что составляет 4,7% от общего объема обращения.
А сейчас эта модель сталкивается с против风ом.
В конце июля Strategy пообещала, что, за исключением особых случаев, не будет выпускать акции, если мультипликатор по биткойн-держанию (mNAV) будет ниже 2,5. Но всего через две недели это руководство было ослаблено, и 25 августа компания снова выпустила почти 900 000 новых акций.
Этот "обман" полностью вызвал кризис доверия у инвесторов и еще больше снизил премию.
Цена акций Strategy больше не связана с его программным бизнесом, а привязана к mNAV. Ранее этот коэффициент колебался между кризисом и бычьим рынком из-за рыночной волатильности, например, во время краха Terra-Luna он значительно сократился, а после переизбрания Трампа вновь поднялся до 3,4 раза. В настоящее время mNAV снизился до 1,57 раза, и падение произошло на фоне все еще сильного рынка биткойнов, что показывает, что доверие рынка к самой "финансовой модели" начинает ослабевать.
Аналитики указывают, что когда компания решает продолжить выпуск акций при низком уровне mNAV, это может вызвать «отрицательный маховик»: падение акций ослабляет способность покупки валюты, что в свою очередь подрывает доверие к рынку и приводит к ускоренному сжатию премии.
По словам главного аналитика внебиржевой торговой платформы Wintermute Джейка Островскиса: "Снижение премии является естественной реакцией на конкуренцию и альтернативные способы получения доступа к цифровым активам. Кроме того, отзыв руководства о ненапечатке акций при mNAV ниже 2,5 крат заставил рынок в краткосрочной перспективе переоценить стратегию компании."
Восходящий рынок биткойн-ETF, диверсификация активов, компании, обладающие биткойн-казной, испытывают общее давление
Не только стратегия, но и предприятия, связанные с биткойном, в целом сталкиваются с давлением.
Согласно данным Capriole Investments, почти треть上市公司, которые включили биткойн в свой баланс, теперь торгуются ниже стоимости этих резервов. Малые предприятия особенно уязвимы: ограничения ликвидности усложняют выпуск акций, а зависимость от конвертируемых облигаций приводит к нагрузке по процентам и риску погашения.
Основатель Capriole Чарльз Эдвардс заявил: "Что произойдет, если биткойн упадет на 50%? Энтузиазм к казначейским компаниям ослабнет, mNAV сжмется, сотни компаний начнут ставить под сомнение свои казначейские стратегии."
Другим вызовом является рост спотовых биткойн-ETF. Изначально стратегии и спотовые ETF извлекали выгоду из роста цен на биткойн после выборов в США, но поскольку фонды предоставляют доступ к биткойну без рисков, связанных с корпоративным управлением, кредитным плечом или разводнением, относительное преимущество компаний, обладающих биткойнами, становится все менее значительным.
В то же время внимание смещается к другим цифровым активам, таким как Эфириум и Солана, некоторые считают, что эти активы лучше подходят для децентрализованных финансов. Только в казну, сосредоточенную на Эфириуме, уже вложено более 19 миллиардов долларов.
Несмотря на то, что сам биткойн откатился от высоких значений, достигнутых ранее в этом месяце, он по-прежнему поддерживается институциональным размещением. Многие более новые казначейские компании покупают выше 100 тысяч долларов, и если рынок изменится, им будет не хватать основного бизнеса для его поддержания.
Профессор юриспруденции американского университета Хилари Аллен отметила: «Кроме эмоций, за биткойном нет ничего.»
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Биткойн Активы премия стерта более чем наполовину, шифрование财库 лидер MSTR сталкивается с испытанием
Автор: Бу Шуцин, Уолл-стрит Ван
Будучи пионером модели "компании по накоплению биткойнов", Strategy (ранее MicroStrategy, MSTR) проходит через беспрецедентное рыночное испытание.
В августе акции Strategy упали на 16,8%, что стерло большую часть премии, которую компания имела по сравнению с ее биткойн-хранилищем.
! v1iyAI3yN71vyeCizekliMYiu9YrdaTnDCp0ljSp.png
Основные опасения рынка связаны с внезапным изменением финансовой стратегии Strategy. Компания изначально планировала привлечь средства через привилегированные акции для покупки биткойнов, но в последнее время удалось собрать только 47 миллионов долларов, что значительно ниже ожидаемого. Чтобы восполнить недостаток, Strategy возобновила программу выпуска обыкновенных акций, нарушив ранее данное обещание ограничить разводнение.
Этот стратегический поворот не только подорвал доверие инвесторов, но и поставил под угрозу всю модель казначейства биткойнов. В настоящее время предприятия, имитирующие модель Strategy, в общей сложности владеют более чем 108 миллиардов долларов биткойнов, что составляет 4,7% от общего объема предложения. Если премиальное преимущество Strategy рухнет, устойчивость этой модели будет поставлена под серьезное сомнение.
Прорыв "Модели Казны"
Коммерческая логика стратегии когда-то считалась инновационным примером Уолл-стрит: финансирование покупки биткойнов через выпуск облигаций и акций, а затем постоянное расширение за счет премии, предоставляемой рынком.
Эта модель, запущенная в 2020 году, быстро разожгла тренд среди компаний по финансовому распределению цифровых активов. На данный момент более ста компаний по всему миру последовали этому примеру, в общей сложности владея примерно 108 миллиардов долларов США в биткойнах, что составляет 4,7% от общего объема обращения.
А сейчас эта модель сталкивается с против风ом.
В конце июля Strategy пообещала, что, за исключением особых случаев, не будет выпускать акции, если мультипликатор по биткойн-держанию (mNAV) будет ниже 2,5. Но всего через две недели это руководство было ослаблено, и 25 августа компания снова выпустила почти 900 000 новых акций.
Этот "обман" полностью вызвал кризис доверия у инвесторов и еще больше снизил премию.
Цена акций Strategy больше не связана с его программным бизнесом, а привязана к mNAV. Ранее этот коэффициент колебался между кризисом и бычьим рынком из-за рыночной волатильности, например, во время краха Terra-Luna он значительно сократился, а после переизбрания Трампа вновь поднялся до 3,4 раза. В настоящее время mNAV снизился до 1,57 раза, и падение произошло на фоне все еще сильного рынка биткойнов, что показывает, что доверие рынка к самой "финансовой модели" начинает ослабевать.
Аналитики указывают, что когда компания решает продолжить выпуск акций при низком уровне mNAV, это может вызвать «отрицательный маховик»: падение акций ослабляет способность покупки валюты, что в свою очередь подрывает доверие к рынку и приводит к ускоренному сжатию премии.
По словам главного аналитика внебиржевой торговой платформы Wintermute Джейка Островскиса: "Снижение премии является естественной реакцией на конкуренцию и альтернативные способы получения доступа к цифровым активам. Кроме того, отзыв руководства о ненапечатке акций при mNAV ниже 2,5 крат заставил рынок в краткосрочной перспективе переоценить стратегию компании."
Восходящий рынок биткойн-ETF, диверсификация активов, компании, обладающие биткойн-казной, испытывают общее давление
Не только стратегия, но и предприятия, связанные с биткойном, в целом сталкиваются с давлением.
Согласно данным Capriole Investments, почти треть上市公司, которые включили биткойн в свой баланс, теперь торгуются ниже стоимости этих резервов. Малые предприятия особенно уязвимы: ограничения ликвидности усложняют выпуск акций, а зависимость от конвертируемых облигаций приводит к нагрузке по процентам и риску погашения.
Основатель Capriole Чарльз Эдвардс заявил: "Что произойдет, если биткойн упадет на 50%? Энтузиазм к казначейским компаниям ослабнет, mNAV сжмется, сотни компаний начнут ставить под сомнение свои казначейские стратегии."
Другим вызовом является рост спотовых биткойн-ETF. Изначально стратегии и спотовые ETF извлекали выгоду из роста цен на биткойн после выборов в США, но поскольку фонды предоставляют доступ к биткойну без рисков, связанных с корпоративным управлением, кредитным плечом или разводнением, относительное преимущество компаний, обладающих биткойнами, становится все менее значительным.
В то же время внимание смещается к другим цифровым активам, таким как Эфириум и Солана, некоторые считают, что эти активы лучше подходят для децентрализованных финансов. Только в казну, сосредоточенную на Эфириуме, уже вложено более 19 миллиардов долларов.
Несмотря на то, что сам биткойн откатился от высоких значений, достигнутых ранее в этом месяце, он по-прежнему поддерживается институциональным размещением. Многие более новые казначейские компании покупают выше 100 тысяч долларов, и если рынок изменится, им будет не хватать основного бизнеса для его поддержания.
Профессор юриспруденции американского университета Хилари Аллен отметила: «Кроме эмоций, за биткойном нет ничего.»