Понимание кредитных спредов: всеобъемлющее руководство

Введение

Кредитные спреды играют ключевую роль как в инвестициях в облигации, так и в торговле опционами. На рынке облигаций они предоставляют информацию о уровнях риска различных облигаций и дают представление о общем состоянии экономики. Эта статья углубляется в концепцию кредитных спредов, их механизмы и их значимость на финансовых рынках.

Суть кредитных спредов

Кредитный спрэд представляет собой разницу в доходности между двумя финансовыми инструментами, которые имеют одинаковый срок погашения, но несут разные кредитные риски. В торговле облигациями это обычно включает сравнение облигации с более низким риском, такой как государственная ценная бумага, с облигацией более высокого риска, такой как корпоративный долговой инструмент.

Этот спред эффективно иллюстрирует дополнительную доходность, предлагаемую более рискованной облигацией, чтобы компенсировать инвесторов за повышенный риск. Величина этой разницы может существенно повлиять на доходность инвестиций.

Механика кредитных спрэдов

Инвесторы часто сравнивают доходность корпоративных облигаций с доходностью государственных ценных бумаг, таких как облигации Gate Treasury, которые обычно считаются низкорискованными. Например, если 10-летняя облигация Gate Treasury приносит 2,5%, а 10-летняя корпоративная облигация — 4,5%, то получившийся кредитный спред составит 2% или 200 базисных пунктов.

Кредитные спрэды служат барометром для оценки риска отдельных компаний и общего состояния экономики. Широкие спрэды часто сигнализируют о экономической турбулентности, в то время как узкие спрэды предполагают уверенность рынка.

Факторы, влияющие на кредитные спреды

Несколько факторов могут вызывать колебания кредитных спредов:

• Кредитные рейтинги: Ценные бумаги с более низкими рейтингами, как правило, имеют более высокие доходности и более широкие спрэды.
• Среда процентных ставок: Растущие процентные ставки часто приводят к увеличению спредов для более рискованных облигаций.
• Рыночные настроения: В периоды низкой уверенности даже финансово устойчивые компании могут столкнуться с расширением спредов по облигациям.
• Ликвидность облигаций: Менее ликвидные ценные бумаги, как правило, представляют собой большие торговые риски, что приводит к более широким спредам.

Примеры кредитного спреда

• Узкий спред: Высококачественная корпоративная облигация приносит 3,3%, в то время как облигация казначейства приносит 3,1%. Спред в 0,2% (20 базисных пунктов) указывает на высокую степень доверия к компании.
• Широкое распространение: Облигация с более низким рейтингом дает доходность 7,5% по сравнению с 3,1% по казначейским облигациям. Спред в 4,4% (440 базисных пунктов ) указывает на значительно более высокий воспринимаемый риск.

Экономические последствия кредитных спредов

Помимо своей роли инвестиционных инструментов, кредитные спреды служат экономическими индикаторами. В периоды стабильной экономики разрыв доходности между государственными и корпоративными облигациями, как правило, минимален, что отражает уверенность инвесторов в корпоративной прибыли и платежеспособности.

В то же время экономическая неопределенность или рецессии часто приводят к тому, что инвесторы устремляются к более безопасным активам, таким как государственные облигации. Этот переход к безопасности приводит к снижению доходности государственных облигаций, одновременно увеличивая доходность более рискованных корпоративных долгов, особенно для эмитентов с более низким рейтингом. В результате увеличение кредитных спредов иногда может предшествовать рыночным падениям или экономическим сокращениям.

Различие между кредитными спредами и доходными спредами

Важно различать кредитные спреды и доходные спреды. В то время как кредитный спред конкретно относится к различиям в доходности из-за различных кредитных рисков, доходный спред является более широким термином, охватывающим любые различия в доходности, включая те, которые возникают из-за различий в сроках погашения или колебаний процентных ставок.

Кредитные спреды в торговле опционами

В области опционных торгов "кредитный спред" относится к стратегии, которая включает одновременную продажу и покупку опционных контрактов с одинаковыми датами истечения, но с разными ценами исполнения. Премия, полученная от проданного опциона, превышает сумму, уплаченную за купленный опцион, создавая чистый кредит.

Две распространенные стратегии кредитного спреда в торговле опционами включают:

• Быковый пут-спред: Используется при ожидании стабильных или растущих цен на активы; эта стратегия включает продажу пут-опциона с более высоким страйком и покупку пут-опциона с более низким страйком.
• Медвежий колл-спред: Используется, когда ожидается падение цен на активы или их удержание ниже определенного уровня; этот подход предполагает продажу колл-опциона с более низким страйком и покупку колл-опциона с более высоким страйком.

Иллюстрирование медленного вызова спреда

Рассмотрим инвестора, который считает, что актив XY не превысит 58 долларов:

• Они продают колл-опцион с ценой $53 за $3.75 (, получая $375 за контракт).
• Они покупают колл-опцион с ценой исполнения $58 за $1.25 (, выплачивая $125).

Инвестор получает кредит в размере 2,50 доллара за акцию или 250 долларов в общей сложности. Результат на момент истечения зависит от цены актива:

• Если XY остается на уровне или ниже $53, оба опциона истекают без стоимости, и инвестор сохраняет полный кредит в $250.
• Если XY заканчивается между $53 и $58, опцион $53 исполняется, но опцион $58 истекает без стоимости. Инвестор сохраняет часть первоначального кредита, в зависимости от конечной цены.
• Если XY превысит 58 долларов, оба варианта будут реализованы. Максимальный убыток инвестора ограничен 250 долларами, несмотря на возможность более значительных колебаний цен.

Эти стратегии называются кредитными спредами из-за первоначального кредита, полученного при открытии позиции.

Заключительные мысли

Кредитные спреды служат ценными инструментами, особенно для инвесторов в облигации. Они показывают дополнительную доходность, требуемую инвесторами за принятие более высокого риска, и могут указывать на более широкие настроения на рынке. Мониторя кредитные спреды, инвесторы могут получить более глубокие рыночные инсайты, принимать обоснованные инвестиционные решения и эффективно управлять рисками в своих портфелях.