Почему рынок «падает», когда Федеральная резервная система (ФРС) высвобождает ликвидность?

На поверхности это выглядит как расхождение между политикой и рынком, но на самом деле внимание рынка сместилось с "ликвидности" на "экономические риски" — падение американских акций является выражением беспокойства о перспективах экономики, тогда как рост золота является предварительной оценкой рисков и смены политики.

一、Почему "остановка сокращения баланса" является положительным фактором, но фондовый рынок США не реагирует?

Председатель Федеральной резервной системы (ФРС) Джером Пауэлл намекнул, что в ближайшие месяцы может прекратиться сокращение баланса, что должно было бы стать сигналом о ликвидности, но индекс Nasdaq, в основном состоящий из технологических акций, наоборот, упал, что в основном связано с тремя причинами:

1. Политические сигналы интерпретируются как «экономическое предупреждение»: Пауэлл четко упомянул «ослабление рынка труда» и «увеличение рисков снижения занятости», подтекст, который рынок понял, заключается в том, что — Федеральная резервная система (ФРС) заранее готовится к смягчению, так как экономике может потребоваться больше поддержки, что непосредственно вызвало беспокойство о фундаментальных показателях экономики.
​
2. Эмоции укрытия подавляют ликвидность: неопределенность в глобальной торговой ситуации снова возрастает, средства выводятся из акций и других рискованных активов и направляются в традиционные области укрытия, такие как золото, что еще больше сдерживает динамику американских акций.
​
3. "Опасения по поводу "пузыря ИИ" усиливают распродажу: исследование менеджеров фондов Bank of America за октябрь показывает, что "пузырь акций ИИ" стал крупнейшим尾ковым риском на рынке. В условиях увеличения неопределенности макроэкономической среды акции технологических компаний с высокой оценкой естественно становятся первым выбором для распродажи капитала.

Два. Остановка сокращения баланса: пассивная "битва за ликвидность"

Действия Федеральной резервной системы и министерства финансов кажутся противоречивыми, на самом деле это игра на «хеджирование» в области ликвидности:

- "Откачка" Министерства финансов: для поддержания работы правительства Министерству финансов США необходимо расходовать средства из общего счета Министерства финансов (TGA, можно понять как "казначейство"), этот процесс напрямую расходует резервные средства банковской системы, что эквивалентно изъятию ликвидности из рынка.
​
- "Вливание" Федеральной резервной системы: В условиях возможного напряжения с ликвидностью Федеральная резервная система подает сигнал о "остановке сокращения баланса", что по сути означает прекращение изъятия ликвидности из рынка для компенсации влияния "изъятия" со стороны Министерства финансов.

Таким образом, прекращение сокращения баланса не является активным стимулом к смягчению, а представляет собой пассивную защитную стратегию — этот шаг как раз подтверждает, что рыночная ликвидность может столкнуться с давлением, что, наоборот, усиливает осторожные настроения инвесторов.

Три, почему золото "сияет"?

В условиях двойного воздействия экономической неопределенности и ожиданий изменения политики логика роста золота ясна и прочна:

1. Ожидания смягчения снижают стоимость хранения: рынок в целом ожидает, что Федеральная резервная система (ФРС) снова снизит процентные ставки в октябре, что снизит альтернативные издержки хранения золота (бездоходный актив); в то же время прекращение сокращения баланса интерпретируется как поворотный момент в условиях ликвидности, что поддерживает цены на золото.
​
2. Спрос на хеджирование продолжает расти: напряженность в глобальной торговле и беспокойство по поводу экономического спада постоянно подталкивают капиталы к золоту в поисках "безопасного убежища", что напрямую способствует росту цен на золото.
​
3. Слабый доллар увеличивает рост: после讲话 Пауэлла с более мягким тоном индекс доллара упал, а золото, оцениваемое в долларах, стало "дешевле" для держателей других валют, что дополнительно стимулировало спрос на покупку.

И именно по этой причине, на фоне того, что крупные капиталы направляются в золото и другие безопасные активы, падение в таких рискованных областях, как криптовалютный рынок, кажется вполне логичным.

Четыре. Резюме: основная логическая цепочка текущего рынка

1. Плохие новости - это плохие новости: действия Федеральной резервной системы (ФРС) и Министерства финансов ясно дали рынку почувствовать сигналы охлаждения экономики, «риски экономического спада» заменили «ликвидность», став центральной темой интереса рынка.
​
2. Рискованные активы под давлением: из-за опасений по поводу экономических перспектив и корпоративной прибыли инвесторы распродают акции (особенно переоцененные акции технологического сектора), американские акции и другие рискованные активы ослабли.
​
3. Активы-убежища выигрывают: экономические "плохие новости" в сочетании с ожиданиями политической смягчения способствовали росту цен на активы-убежища, такие как золото, формируя ситуацию, когда "рисковые активы падают, активы-убежища растут".