Предупреждение о ликвидности при высоких процентных ставках ФРС: исчерпание "кровяных пакетов" обратного репо, экстренная помощь SRF, сигнал о смене курса сокращения баланса от Пауэлла

Федеральная резервная система (ФРС) поддерживает высокую процентную ставку свыше 4% уже более трех лет, и на этом фоне, если на финансовом рынке США не произойдут риски, это будет казаться аномальным. Недавно индикаторы ликвидности на рынке выпустили четкие сигналы тревоги: объем обратных репо ФРС резко упал до 4,1 миллиарда долларов, что в сравнении с пиковым значением в 25 триллионов долларов в 2023 году кажется небо и земля.

Необходимо уточнить, что логика операций обратного репо Федеральной резервной системы (ФРС) противоположна направлению обычного накачивания ликвидности — снижение объема обратного репо фактически означает, что ликвидность на рынке увеличивается пассивно. Ранее пик обратного репо в 2,5 триллиона долларов, как бы резервировал для рынка облигаций США достаточное количество "кровяных пакетов", которые могли бы в любой момент пополнить ликвидность; однако в настоящее время этот "кровяной пакет" практически исчерпан, и давление ликвидности на рынке стало очевидным.

Под давлением, 15 октября Федеральная резервная система (ФРС) неожиданно масштабно активировала инструмент срочного репо (SRF), объем операций за день составил 6,75 миллиардов долларов, что стало наивысшим показателем вне квартала с момента пандемии. Следует отметить, что SRF был учрежден ФРС как "экстренный канал ликвидности" после пандемии, позволяя банкам обменивать казначейские облигации или облигации агентств на наличные средства, и в нормальных условиях используется крайне редко. Это неординарное использование напрямую подтверждает, что финансовая система США скатывается из диапазона "избыточной ликвидности" в диапазон "недостаточной ликвидности".

Более важно то, что до этого общего объема резервов банков в системе Федеральной резервной системы (ФРС) впервые упал ниже 3 триллионов долларов — этот рубеж был воспринят несколькими чиновниками ФРС как ключевая граница между «избыточными резервами» и «недостаточными резервами», что еще больше подтверждает текущее состояние сокращения ликвидности.

В условиях нарастающего давления ликвидности председатель Федеральной резервной системы (ФРС) Джером Пауэлл также дал сигнал о возможном изменении политики. 14 октября Джером Пауэлл публично намекнул, что центральный банк может прекратить сокращение баланса (сокращение активов) в ближайшие несколько месяцев. Он четко заявил: «Наш план, который мы долгое время объясняли, заключается в том, чтобы остановить сокращение баланса, когда резервы немного превысят уровень, который мы считаем соответствующим достаточному состоянию. Мы, возможно, сможем достичь этого уровня в ближайшие несколько месяцев, и мы внимательно следим за различными показателями, чтобы получить информацию для этого решения."