Ликвидность拐点：рынка真正的转折信号

Недавно кто-нибудь ощущал, что динамика американского рынка акций немного не та? Золото и серебро также начали резко колебаться. Многие связывают причины с отношениями между Китаем и США, конечно, это один из факторов, но меня больше интересует нечто более核心ное, Ликвидность.

Хотя на этой неделе отношения между Китаем и США, похоже, улучшились, а рынок снова выглядит оптимистично, не дайте себя обмануть внешним видом: "кровообращение" финансов все еще не восстановилось. В прошлую пятницу я заметил одну деталь: банковская система спешит использовать инструменты постоянного репо (BRF). Обычно банки прибегают к этому инструменту только в случае нехватки ликвидности, что уже говорит о серьезных проблемах.

В то же время, overnight repo rates растут, а стоимость заимствований между банками становится дороже, что указывает на то, что краткосрочные средства начинают сжиматься. Более явно, резервы банковской системы уже на протяжении двух недель снижаются и снова опускаются ниже 3 триллионов долларов. Эта цифра на самом деле очень важна: как только она опускается ниже этого уровня, на рынке, как правило, наблюдаются признаки усиления волатильности.

Кроме того, за последние четыре года обратные репо (RRP), которые выступали в качестве "финансовой подушки", практически исчерпаны, и теперь их баланс близок к нулю, что означает, что эта часть, которая временно поддерживала ликвидность на рынке, также исчезла.

Эти признаки вместе передают очень ясное сообщение: ликвидность доллара ухудшается.

А теперь, когда встреча завершена, результаты объявлены. Федеральная резервная система понизила целевой диапазон федеральной фондовой ставки на 0,25 процентных пункта до 3,75%-4,00%. В то же время, ставка на резервы также снижена до 3,90%.

Но здесь есть ключевой момент: хотя процентные ставки были снижены, Джером Пауэлл четко заявил, что «снижение ставок в декабре далеко не гарантировано, и это еще не так». Другими словами, политика стала более мягкой, но не произошел полный переход к «немедленному全面宽松».

Если я прав, это означает, что настоящий момент разворота ликвидности, возможно, уже наступил. Снижение процентных ставок, улучшение ожиданий ликвидности, но центральный банк не дал обещания "в ближайшее время резко увеличить ликвидность", что указывает на то, что они ждут следующего сигнала.

Следующее, на что стоит обратить внимание, включает:

Стабилизировались ли или даже начали расти такие показатели, как банковские резервы, процентная ставка по репо и баланс RRP; начала ли рыночная ликвидность переходить от ожиданий "сжатия ликвидности" к ожиданиям "улучшения ликвидности"; начали ли рискованные активы (такие как фондовый рынок, драгоценные металлы, крипторынок) заранее реагировать на это изменение.

Я не уверен, является ли это началом разворота, но иногда кажется, что ответ известен раньше, чем данные.