Является ли стратегия Bitcoin Treasury Giant «слишком большой, чтобы обанкротиться»?

Источник: CryptoNewsNet
Оригинальный заголовок: Является ли гигантская биткоин-стратегия Strategy «слишком большой, чтобы рухнуть»?
Оригинальная ссылка: https://cryptonews.net/news/bitcoin/32081182/
Опасения по поводу того, что биткоин-стратегия Strategy может рухнуть, резко возросли после ряда негативных новостей, включая возможное исключение из фондовых индексов и признание руководства компании, что фирме, возможно, впервые придется продать биткоины.

Три наблюдателя за компанией, которая владеет 650 000 биткоинов на сумму около [image] миллиардов и составляет 3,1% от общего объема предложения, заявили, что компания не является «слишком большой, чтобы рухнуть», как это было с некоторыми крупными компаниями в прошлом.

«Публичные компании могут и действительно полностью рушатся», — сказал Эли Коэн, корпоративный юрист и генеральный советник компании Centrifuge, занимающейся инфраструктурой ончейн-активов, в интервью Decrypt. «Enron и Lehman Brothers — самые известные примеры. Более недавно банки Silicon Valley Bank, Silvergate и Signature были публичными компаниями, которые обанкротились, и держатели акций оказались ни с чем».

Акции Strategy (MSTR) упали на 30% до $185,88 за последний месяц, отчасти из-за падения биткоина на 13% за тот же период. MSTR снизилась на 65% от своего исторического максимума, установленного в ноябре 2024 года, в то время как биткоин за этот период потерял 6%, по данным CoinGecko.

Энергетическая компания Enron была седьмой по величине в США до катастрофического краха в 2001 году — тогда акции обрушились с $60 до всего $0,26. Руководство Enron завышало доходы и скрывало долги с помощью мошеннической бухгалтерии.

Понятие «слишком большой, чтобы рухнуть» возникло после глобального финансового кризиса 2008 года, когда ряд ведущих финансовых компаний обанкротились, что шокировало аналитиков, считавших их неуязвимыми. Аналитики, следившие за рынком цифровых активов, когда-то считали так же о бирже-гиганте FTX и других обанкротившихся криптокомпаниях, включая крипто-хедж-фонд Three Arrows Capital.

Однако некоторые наблюдатели за Strategy, в основном в соцсетях, утверждают, что биткоин-компания не может рухнуть. Они считают, что, поскольку Strategy торгуется на бирже, сценарии, обрушившие другие криптокомпании, здесь невозможны.

Они отмечают, что Strategy, ранее MicroStrategy, занимает 433-е место в мире по рыночной капитализации, и что кто-нибудь спасет фирму, чтобы избежать последствий катастрофического краха.

Другие считают, что провал маловероятен.

«У компании, вероятно, достаточно инерции, чтобы пережить атаки FUD и нападки различных институтов и политик», — отметил один из наблюдателей в Decrypt. — «Если ее mNAV опустится ниже 0 до точки, когда придется продавать BTC, то либо появятся желающие внести больше BTC в рамках сделок, либо воспользуются слабостью акций».

Некоторые аналитики отметили сильные фундаментальные показатели компании и считают, что при такой крупной ставке на биткоин неизбежны взлеты и падения.

Однако другие собеседники Decrypt заявили, что никто не станет спасать Strategy так, как это делали с крупными институтами во время кризиса 2008 года.

«( не имеет таких же жизненно важных связей с финансовой системой, как крупные банки, несмотря на убеждения некоторых», — отметил один аналитик.

«Никто их не спасет», — добавил Коэн. — «Если MSTR обанкротится, акционеры потеряют большинство или все свои вложения. К тому же, на восстановление уйдут годы».

По словам аудиторов, «реальная опасность» для компании — это «дефицит ликвидности».

«Если у компании нет резервов — будь то от операционной деятельности или кредитных линий — чтобы выкупить собственные акции при торговле с дисконтом», — объяснили они, — «если этот дисконт сохраняется, а средств не хватает, акционеры в итоге вынудят руководство продавать активы с баланса для финансирования выкупа акций».

Strategy признала эту угрозу: руководство публично заявило, что фирма может продать биткоины, если скорректированная по рынку чистая стоимость активов (mNAV) упадет ниже 1 — сейчас она составляет 1,14, по данным сайта Strategy. Хотя руководители компании неоднократно советовали инвесторам никогда не продавать биткоины. Чтобы предотвратить такой исход, Strategy недавно сформировала денежный резерв в $1,44 млрд для выплаты дивидендов при необходимости.

Некоторые аналитики считают, что продажа биткоинов стала бы «хорошим дополнением» к стратегии, но публичная позиция компании против продажи биткоинов осложнила задачу. Поэтому публичная продажа биткоинов Strategy может вызвать страх на всем рынке, ведь компания владеет примерно 3,1% всего предложения биткоина.

«Любое решение о продаже BTC компанией Strategy, вероятно, вызовет крайне негативную реакцию рынка, и участники могут попытаться ‘опередить’ новость, увеличив продажи и открытие коротких позиций», — отмечают наблюдатели. — «Хотя маловероятно, что это приведет к тотальному обвалу цены, весь крипторынок сейчас ищет новый сценарий краха по типу Terra Luna или FTX, и такой шаг лишь усилит медвежьи настроения».