Strategy жесткое сопротивление MSCI: окончательная защита DAT

Автор: KarenZ, Foresight News

Ссылка:

Заявление: Эта статья является перепечаткой, читатели могут получить дополнительную информацию по исходной ссылке. Если у автора есть какие-либо возражения против формы перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с нами, и мы внесем необходимые изменения по требованию автора. Перепечатка предназначена только для обмена информацией и не является инвестиционной рекомендацией, а также не отражает мнение и позицию Wu.

Битва за развитие отрасли компаний цифровых активов (DAT) продолжается.

В октябре международная индексная компания MSCI выдвинула предложение исключать из своих глобальных инвестиционных рынковых индексов компании, в которых доля владения цифровыми активами составляет 50% или более. Эта мера напрямую угрожает рыночной позиции компаний DAT, представленных Strategy, и может даже изменить капиталов流ов整个 цифрового активного рынка.

По данным Bitcoin for Corporations, 39 компаний могут быть исключены из MSCI Global Investable Market Index. Аналитики JPMorgan ранее предупреждали, что только исключение Strategy может привести к оттоку пассивных средств на сумму около 2,8 миллиарда долларов, а если другие индексные провайдеры последуют этому примеру, то может произойти вывод до 8,8 миллиарда долларов капитала.

Сейчас консультационный период по данному предложению MSCI продлится до 31 декабря 2025 года, окончательное решение ожидается не позднее 15 января 2026 года. В случае внесения изменений они будут включены в индексный обзор февраля 2026 года.

В ответ на эту острую ситуацию Strategy 10 декабря направила в комитет MSCI по акциям открытое письмо из 12 страниц с жестким выражением протеста. Письмо подписали исполнительный председатель и основатель компании Michael Saylor и президент и CEO Phong Le, ясно выразив решительный отказ от этого предложения. В письме говорится: «Это предложение содержит серьезные вводящие в заблуждение положения, которые могут привести к глубоким разрушительным последствиям для интересов глобальных инвесторов и развития отрасли цифровых активов. Мы настоятельно требуем полной отмены этого плана MSCI.»

Четыре основные аргумента Strategy против этого

Цифровые активы — революционная базовая технология трансформации финансовой системы

Strategy считает, что предложение MSCI недооценивает стратегическую ценность биткойна и других цифровых активов. С момента появления биткойна Сатоши Накамото 16 лет назад, этот цифровой актив постепенно стал ключевой составляющей мировой экономики, и его текущая рыночная капитализация составляет около 1,85 триллионов долларов.

По мнению Strategy, цифровые активы — это не просто финансовые инструменты, а фундаментальные технологические инновации, способные полностью изменить глобальную финансовую систему. Компании, инвестирующие в инфраструктуру, связанную с биткойном, создают новую финансовую экосистему, которая не отличается от ведущих компаний, глубоко внедрившихся в новые технологии в истории: например, Standard Oil в XIX веке и AT&T в XX веке, которые благодаря передовым инвестициям в основные инфраструктурные проекты заложили основу для последующей трансформации экономики и стали отраслевыми эталонами. Strategy считает, что современные компании, фокусирующиеся на цифровых активах, повторяют этот путь «технологических фундаментальщиков» и не должны быть отвергнуты из-за правил традиционных индексных систем.

DAT — операционная компания, а не пассивный фонд

Это основной аргумент защиты Strategy — компании DAT, работающие с цифровыми активами, — это полноценные коммерческие предприятия, а не пассивные инвестиционные фонды, владеющие биткойнами. Несмотря на то, что Strategy сейчас владеет более 600 000 биткойнов, ее основная ценность не зависит от колебаний цен биткойна, а заключается в разработке и выпуске уникальных инструментов «цифрового кредита», обеспечивающих устойчивую прибыль для акционеров.

Конкретно, инструменты «цифрового кредита», выпускаемые Strategy, включают фиксированные и плавающие дивиденды, привилегированные акции с разными приоритетами и условиями кредитной защиты. Собранные средства после продажи этих инструментов идут на увеличение владения биткойнами. Если долгосрочная доходность инвестиций в биткойны превышает стоимость заимствований в долларах, то это обеспечивает стабильную прибыль для акционеров и клиентов. Strategy подчеркивает, что этот «активный менеджмент + рост активов» отличается от пассивного управления традиционных инвестиционных фондов или ETF, и должен рассматриваться как полноценное коммерческое предприятие.

Также в письме высказывается вопрос: почему нефтяные гиганты, инвестиционные фонды по недвижимости (REITs), лесопромышленные предприятия могут концентрировать владение одним классом активов, а их не исключают из индексов, тогда как цифровые активы — под особым ограничением? Такой подход несправедлив.

50%-ный порог цифровых активов — произвольный, дискриминационный и нереалистичный

Strategy указывает, что предложение MSCI использует дискриминационные критерии. Многие крупные традиционные компании также имеют высокую концентрацию владения одним классом активов, например нефтяные и газовые компании, REITs, лесопромышленные предприятия и энергетические инфраструктурные компании. Но MSCI устанавливает особые исключения только для компаний цифровых активов, что является явным проявлением несправедливости.

Что касается практической реализуемости, то данное предложение вызывает серьезные проблемы. Из-за высокой волатильности цен на цифровые активы одна и та же компания может неоднократно входить и выходить из индекса MSCI за несколько дней, вызывая рыночную путаницу. Кроме того, различия в стандартах учета (например, между US GAAP и международным IFRS) могут привести к тому, что компании с одинаковыми бизнес-моделями, зарегистрированные в разных юрисдикциях, будут получать разное отношение.

Нарушение принципа индексной нейтральности, политическая предвзятость

Strategy считает, что предложение MSCI по сути является оценкой стоимости определенного класса активов и противоречит базовому принципу нейтральности индексных провайдеров. MSCI заявляет рынкам и регуляторам, что его индексы предоставляют «подробное» покрытие, отражающее «эволюцию базового фондового рынка», и не должны судить о «качестве или уместности какой-либо рыночной стратегии или компании».

Выбирая исключать цифровые активы, MSCI фактически выносит политические оценки за счет рынка, что является недопустимым для индексных провайдеров.

Несовместимость с американской стратегией развития цифровых активов

Strategy особо подчеркивает, что данное предложение противоречит стратегической программе администрации Трампа по укреплению лидерства США в области цифровых активов. В первые же дни пребывания у власти Трамп подписал исполнительный указ о стимулировании роста цифровых финансовых технологий и создал стратегический резерв биткойнов с целью сделать США мировым лидером в этой сфере.

Если предложение MSCI будет реализовано, оно напрямую помешает американским пенсионным фондам, планам 401(k) и другим долгосрочным инвестициям вкладывать в компании цифровых активов, что приведет к выводу миллиардов долларов капитала из этой отрасли, затормозит развитие американских инновационных компаний в области цифровых активов и может ослабить конкурентоспособность США в этой стратегической сфере, противореча политике правительства.

Strategy цитирует оценки аналитиков, что только одна Strategy может столкнуться с принудительным выводом активов на сумму до 2,8 миллиарда долларов из-за предложения MSCI. Это не только навредит самой Strategy, но и создаст эффект «леденца» для всей экосистемы цифровых активов: например, вынудит майнинговые компании биткойнов преждевременно продавать активы для перестройки портфеля, что нарушит нормальный баланс спроса и предложения на рынке.

Конечные требования Strategy

В открытом письме Strategy выдвигает два основных требования:

Первое — полностью отменить предложение о исключении, чтобы рынок мог свободно оценивать ценность компаний цифровых активов (DAT), и чтобы индекс точно и нейтрально отражал развитие следующего поколения финансовых технологий;

Второе — если MSCI продолжит «особое отношение» к компаниям цифровых активов, то необходимо расширить консультационный круг, продлить срок обсуждения и предоставить более убедительные логические обоснования для объяснения рациональности правил.

Strategy не одна

Strategy не одинока в этом. Согласно данным BitcoinTreasuries.NET, по состоянию на 11 декабря 2023 года, 208 публичных компаний владеют более чем 1,07 миллиона биткойнов, что превышает 5% общего предложения и оценивается примерно в 100 миллиардов долларов.

Источник: BitcoinTreasuries.NET

Эти компании, связанные с цифровыми активами, стали важным мостом для институциональных инвесторов в криптовалюту, предоставляя пенсионным фондам, благотворительным фондам и другим традиционным финансовым учреждениям законный косвенный доступ.

Ранее публичная компания Strive, владеющая биткойнами, предложила MSCI оставить за рынком право определять, какие компании цифровых активов включать или исключать. Одним из простых и прозрачных решений является создание варианта индекса с исключением компаний, связанных с цифровыми активами, например, MSCI USA ex Digital Asset Treasuries и MSCI ACWI ex Digital Asset Treasuries, что позволяет инвесторам самостоятельно выбирать ориентиры для отслеживания, сохраняя целостность индекса и удовлетворяя разные потребности.

Кроме того, индустриальная организация Bitcoin for Corporations инициировала совместную кампанию, призывающую MSCI отозвать предложенное изменение, настаивая на классификации компаний по их реальному бизнес-модулю, финансовым показателям и операционным характеристикам, а не по простому соотношению активов. На сайте организации указано, что уже подписано 309 компаний и инвесторов, среди них Strategy, Strive, BitGo, Redwood Digital Group, 21MIL, Btc inc, DeFi Development Corp и другие ведущие компании отрасли, а также множество индивидуальных разработчиков и инвесторов.

Итог

Этот конфликт между Strategy и MSCI по сути является глубокой дискуссией о том, как «новые финансовые инновации» могут интегрироваться в традиционную систему. Компании цифровых активов (DAT), выступающие «мостом» между классическими финансами и криптовалютами, — это не только технологические компании и не простые инвестиционные фонды, а новая бизнес-модель, основанная на цифровых активах.

Предложение MSCI пытается упростить их до уровня «инвестиционных фондов» с порогом 50% активов, исключая их из индексов; в то время как Strategy утверждает, что такое упрощение — это серьезное искажение их бизнес-сущности и нарушение принципа индексной нейтральности. По мере приближения к дате принятия решения 15 января 2026 года исход этой борьбы определит не только статус входа в индекс для многих компаний с биткойнами, но и судьбу цифровых активов в рамках глобальной традиционной финансовой системы.