Понимание рыночных цепных тормозов США: Основное руководство для трейдеров

Недавняя волатильность рынка достигла предела. Индекс волатильности Cboe (VIX) резко поднялся выше 60 в течение дня — его самый высокий уровень с апреля 2020 года — в то время как трейдеры сталкиваются с нарастающими тарифными напряжениями и ответными мерами. На фоне этой турбулентности понимание того, как работают автоматические торговые остановки на фондовом рынке США, стало критически важным как для обычных, так и для профессиональных инвесторов.

Когда цены на акции и фьючерсы на акции стремительно падают в течение одной торговой сессии, биржи не позволяют панике разгуляться. Вместо этого они активируют механизмы автоматической остановки — механические средства защиты, предназначенные для того, чтобы дать рынкам время стабилизироваться и предотвратить те виды краха, которые мы наблюдали исторически на Уолл-Стрит.

Как работают рыночные предохранители

США полагается на трехуровневые уровни автоматического отключения для индекса S&P 500 (SPX), каждый из которых срабатывает при разных порогах падения:

Активация уровня 1 (7% Падение) Когда SPX падает на 7% в течение дня, торговля приостанавливается на 15 минут — но только если падение происходит до 15:25 по восточному времени. Если это происходит после 15:25, торговля продолжается, если не будет преодолён более серьёзный уровень.

Активация 2 уровня (13% Падение) Снижение SPX на 13% в течение дня вызывает еще одну 15-минутную паузу, если это происходит до 15:25 по восточному времени. Падения после 15:25 пропускают паузу, если не возникнут условия уровня 3.

Активация Уровня 3 (20% Падение) Конечный предохранитель: обрушение SPX на 20% в течение торгового дня останавливает все торги на оставшуюся часть торгового дня. Эти триггерные точки пересчитываются ежедневно на основе цены закрытия SPX за предыдущий день, обеспечивая реакцию порогов на текущие условия рынка.

ОдноакционерныеCircuit Breakers: Рамки LULD

Помимо общих приостановок на рынке, США также применяют индивидуальные «циркулярные разрывы» для акций через механизм Limit Up-Limit Down (LULD). Эта система приостанавливает торговлю отдельными акциями, когда цены превышают заранее заданные «границы» на более чем 15 секунд, предотвращая резкие внутридневные колебания в конкретных ценных бумагах.

LULD работает только в обычные часы торговли (9:30 AM ET - 4:00 PM ET), при этом границы расширяются в последние 25 минут сессии для определенных ценных бумаг. Две категории классификаций определяют применимые ценовые границы:

Ценные бумаги Т tier 1 охватывают компоненты S&P 500, акции Russell 1000 и выбранные биржевые инвестиционные фонды. Ценные бумаги Т tier 2 включают все остальные акции, за исключением прав и варрантов.

Как рассчитываются ценовые диапазоны

План LULD устанавливает торговые диапазоны, вычисляя “Референсную цену” — арифметическое среднее допустимых зарегистрированных сделок за предыдущие пять минут. При открытии рынка первоначальная Референсная цена равна либо цене открытия основного рынка, либо цене закрытия вчерашнего дня, если рынок открывается по котировке.

Эта Справочная Цена обновляется каждые 30 секунд, когда новая цена отличается как минимум на 1% от текущей цифры. Если в течение предыдущих пяти минут не произошло подходящих сделок, действующая Справочная Цена остается в силе.

После установки процентные параметры применяются для генерации фактических ценовых диапазонов. Эти проценты варьируются в зависимости от классификации уровня и цены безопасности:

• Ценные бумаги 1-го и 2-го уровня ≤ $3.00 (9:30 утра - 3:35 вечера по восточному времени): Если предыдущая цена закрытия превышала $3.00, пределы составляют ±5%. Для ценных бумаг, закрывающихся в диапазоне от $0.75 до $3.00, пределы расширяются до ±20%. Для тех, кто ниже $0.75, пределы равны меньшему из ±$0.15 или ±75%.

• Ценные бумаги второго уровня > $3.00 (9:30 a.m. - 4:00 p.m. ET): Диапазоны установлены на уровне ±10% от референсной цены.

• Корректировка расширенных часов: В течение последних 25 минут обычной торговли (3:35 - 16:00 по восточному времени), эти проценты удваиваются для всех ценных бумаг 1-го уровня и 2-го уровня, цена которых составляет $3.00 или меньше.

Фактическая верхняя ценовая граница равна справочной цене, умноженной на (1 + Параметр процента ), в то время как нижняя ценовая граница равна справочной цене, умноженной на (1 - Параметр процента ). Оба значения округляются до ближайшего пенни.

Исторический прецедент: Когда сработали прерыватели

С момента их введения после краха “Чёрного понедельника” в 1987 году, рыночные цепные прерыватели активировались пять раз в истории фондового рынка США:

27 октября 1997 года ознаменовал первую активацию, когда индекс Доу-Джонса (DJIA) испытал значительное падение. Более недавняя волна произошла в марте 2020 года, когда началась пандемия COVID-19. 9 марта индекс SPX упал на 7%, что привело к остановке уровня 1. 12 марта произошло второе срабатывание уровня 1 в течение одной и той же недели. 16 марта произошло третье срабатывание из-за продолжающейся волатильности, вызванной пандемией. Наконец, 18 марта зафиксировано четвертое и самое недавнее срабатывание, когда SPX упал на 7% в течение дня, что вызвало еще одну 15-минутную торговую приостановку.

Индивидуальные прерыватели торговых операций с акциями рассказывают похожую историю. С момента внедрения LULD в 2012 году паузы в торговле акциями резко увеличились в периоды высокой волатильности. Март 2020 года оказался особенно драматичным — более 28% акций, зарегистрированных на NYSE и Nasdaq, испытали паузы LULD в этом месяце, по сравнению с всего лишь 1,4% в январе. 3 июня 2024 года Нью-Йоркская фондовая биржа провела расследование технического сбоя LULD, который затронул такие компании, как Abbott Laboratories, Berkshire Hathaway и GameStop. В последний раз с 21 по 23 марта 2025 года были приостановлены торги ценными бумагами, включая NeuroSense Therapeutics Ltd (NASDAQ:NRSN), Akanda Corp (NASDAQ:AKAN) и JX Luxventure Ltd (NASDAQ:JXG) после резких колебаний цен.

Эти меры предосторожности существуют не просто так: чтобы внести разум в хаотичные моменты рынка и защитить трейдеров от катастрофических движений, о которых они позже пожалеют.