PANW опережает CSCO: лидеры кибербезопасности США сталкиваются с различными траекториями роста в 2025 году

При сравнении Palo Alto Networks (PANW) и Cisco Systems (CSCO), двух доминирующих сил на рынке кибербезопасности США, повествование углубляется гораздо глубже, чем поверхностные метрики. Хотя обе компании используют волну расширения отрасли, которая, как ожидается, составит 12,45% среднегодового темпа роста до 2030 года, их динамика рассказывает совершенно разные истории.

Оценочный разрыв, который имеет значение

Вот где психология инвесторов сталкивается с финансовой реальностью. Cisco Systems в настоящее время торгуется по прогнозируемому коэффициенту цена-продажа 4.89X, что делает его выгодным по сравнению с коэффициентом Palo Alto Networks 12.61X. С начала года акции CSCO выросли на 27.5%, опередив прирост PANW в 1.7%. На первый взгляд, Cisco выглядит как победитель.

Но этот нарратив переворачивается, когда вы рассматриваете, что движет этими оценками. Премия PANW отражает агрессивные ожидания роста, а не переоценку. Рынок оценивает взрывной потенциал расширения по нескольким направлениям — ставка, которая кажется все более оправданной операционным исполнением.

Рост доходов: где PANW опережает

Явное расхождение становится заметным при анализе прогнозов на финансовый 2026-2027 годы:

Palo Alto Networks прогнозирует рост выручки и прибыли на акцию на 13% и 13.2% соответственно в фискальном 2026 году, при этом оба показателя вырастут на 13.5% и 13.2% в фискальном 2027 году. Стратегия платформизации PANW — консолидация нескольких инструментов безопасности в единые решения — способствует более глубокому проникновению среди клиентов. Компания добавила примерно 60 новых клиентов платформы только в последнем квартале, в то время как база клиентов, генерирующих более $10 миллионов в NGS (Next Gen Security) ежегодной повторяющейся выручки, удвоилась до 50 аккаунтов, что сигнализирует о все более крепких отношениях и увеличении размеров сделок.

Cisco Systems, напротив, сталкивается с замедлением темпов роста с прогнозами выручки и EPS на 2026 финансовый год всего 7,3% по сравнению с предыдущим годом, замедляясь до 3,6% роста выручки в 2027 финансовом году. Это отражает структурные проблемы, а не циклическую слабость.

Смешение бизнеса показывает скрытое напряжение

Сегмент SASE PANW (Secure Access Service Edge) увеличился на 34% в терминах годового повторяющегося дохода (ARR) в недавнем квартале, что представляет собой наиболее быстрорастущую инициативу компании. Яркий пример: одно из крупных государственных агентств США подписало контракт на $33 миллион SASE, охватывающий 60,000 мест, перейдя от действующего провайдера. Это демонстрирует не только привлечение новых клиентов, но и значительное вытеснение укоренившихся конкурентов.

В то же время, доходы от безопасности Cisco Systems сократились на 2% по сравнению с прошлым годом в последнем квартале. В чем причина? Двойной вызов: эрозия спроса на устаревшие продукты и стратегический переход Splunk от локальных лицензий к облачным подпискам. Хотя облачные решения стратегически обоснованы, они увеличивают первоначальные затраты на привлечение клиентов и откладывают признание доходов, создавая краткосрочное давление. Cisco добавила почти 3000 клиентов для новых или обновленных продуктов безопасности, но этот рост пока не компенсирует снижение традиционных предложений.

Целевые показатели будущих доходов сигнализируют о расхождении уверенности

PANW только что повысила свой долгосрочный прогноз по NGS ARR до $20 миллиардов к фискальному 2030 году, увеличив его с ранее запланированных $15 миллиардов. Эта корректировка, сделанная в процессе работы, а не по случаю, говорит о внутренней уверенности в выполнении и способности рынка к поглощению. Сравните это с более осторожной позицией CSCO по своему пути в сфере безопасности на фоне продолжающейся рационализации устаревших продуктов.

Инвестиционная теза сегодня

Для Palo Alto Networks: Более высокая оценка отражает подлинный операционный импульс. Консолидация клиентов вокруг платформы PANW, расширение сделок с существующими клиентами и победы в государственном секторе обеспечивают видимость доходов, которая оправдывает премиальное ценообразование.

Для Cisco Systems: Низкий мультипликатор и недавний рост цен представляют собой классическую ловушку ценности. Прибыль на уровне 27,5% с начала года скрывает более медленный рост базовых показателей и проблемы с продуктовым миксом. Если инициативы на базе Splunk и заказы на фаерволы следующего поколения не ускорятся значительно, CSCO может столкнуться с трудностями в поддержании текущих оценок.

На рынке кибербезопасности США, где регулирующее давление и сложные векторы угроз продолжают стимулировать расходы, продемонстрированная способность PANW захватывать долю рынка и расширять существующие отношения делает его более привлекательной точкой входа, несмотря на более высокое значение мультипликатора оценки.