HIMS под давлением: это правильное время, чтобы держаться или уйти?

Последние три месяца были тяжелыми для инвесторов Hims & Hers Health, Inc. [HIMS]. Акции платформы телемедицины из Сан-Франциско упали на 15,6% с начала квартала — результат, который уступает как ее отраслевым коллегам, так и более широким рыночным показателям. Тем временем индекс S&P 500 вырос на 5,2%, а сектор здравоохранения увеличился на 7,7%, что делает падение HIMS еще более болезненным для держателей акций.

Несмотря на краткосрочные трудности, был достигнут настоящий бизнес-прогресс. В ноябре компания представила два основных достижения: запуск своей комплексной платформы Labs для тестирования и публикацию результатов за третий квартал 2025 года. Выручка показала впечатляющую динамику, с растущим числом подписчиков и увеличением месячной выручки на пользователя. Тем не менее, ситуация с прибылью рассказывает другую историю — рентабельность ухудшилась, маржа сократилась, и операционная основа кажется все более хрупкой.

Навигация по линии удержания инструментов между риском и вознаграждением

При оценке того, стоит ли удерживать свою позицию в HIMS или сократить убытки, инвесторы сталкиваются с классическим решением о держании инструмента: акции демонстрируют неоспоримый рост, но сталкиваются с нарастающими трудностями. Чтобы понять это напряжение, важно изучить, что вызывает слабость и что может способствовать восстановлению.

Конкурентная среда меняется

Hims & Hers работает в всё более переполненном пространстве. Teladoc Health [TDOC] снизилась на 8% за тот же трёхмесячный период, в то время как American Well Corporation (Amwell) [AMWL] обрушилась на 44,2%. С одной стороны, HIMS обогнала Amwell, что указывает на некоторые конкурентные преимущества. С другой стороны, она показала худшие результаты по сравнению с Teladoc — сигнал о том, что сектор телездравоохранения сам сталкивается с трудностями, даже когда появляются победители.

Реальная проблема: традиционные поставщики медицинских услуг, аптечные сети, крупные технологические платформы и гибкие стартапы все входят в сферу телемедицины и потребительского здоровья. Затраты на привлечение клиентов возрастают, в то время как дифференциация бренда становится все труднее поддерживать. Для компании, которая быстро масштабируется, это означает защиту доли рынка при расширении в новые категории — акробатика, которая становится все более сложной.

Регуляторная и операционная сложность

Агрессивное продвижение Hims & Hers в области стерильного компаундирования, производства пептидов и лабораторного тестирования открыло новые источники дохода, но также создало операционные минные поля. Федеральные и государственные регуляторы сохраняют строгий контроль в этих областях, и бремя соблюдения норм растет с каждым расширением объектов и услуг.

Еще одна критическая неопределенность касается комбинированных препаратов GLP-1 — основного драйвера роста компании. Теперь, когда нехватка брендированного семаглутида уменьшилась, регуляторы могут ужесточить правила вокруг комбинированных альтернатив. Если препараты для похудения потеряют разрешение или станут дороже в доставке, выручка и маржа могут подвергнуться внезапному давлению.

Помимо регуляторных рисков, быстрое расширение само по себе создает трение. Строительство новой клинической инфраструктуры, найм специализированного персонала, поддержание качества в нескольких сервисных направлениях и интеграция приобретенных бизнесов (, таких как ZAVA для международных рынков ), требуют безупречного выполнения. Ошибки в этом месте могут ухудшить опыт клиентов и увеличить операционные расходы — именно то давление на маржу, которое уже видно в недавних результатах.

Прогнозирование и оценка

На 4 квартал 2025 года и за весь год HIMS ожидает доходов в размере от 605 до $625 миллионов долларов и от 2.335 до 2.355 миллиардов долларов соответственно, что представляет собой рост по сравнению с предыдущим годом на 26–30% и 58–59%. Эти прогнозы являются надежными и значительно превышают консенсусные ожидания в 619,9 миллионов долларов и 2,35 миллиарда долларов. Тем не менее, рынок, похоже, взвешивает скептицизм роста против опасений по поводу исполнения.

При оценке HIMS торгуется по прогнозируемому коэффициенту цена-продажа за 12 месяцев 2,9X — ниже среднего по отрасли уровня 5,1X, но выше собственного трехлетнего медианного значения 2,5X. Teladoc и Amwell находятся на уровнях 0,5X и 0,3X соответственно, что намекает на то, что более широкий сектор торгуется дешево. HIMS имеет премию, но не чрезмерную, что предполагает некоторую возможность для переоценки, если операционные проблемы исчезнут.

Оценки доходов снизились: прогнозы EPS на 2025 год упали на 20% до 48 центов за последние 60 дней — это знак того, что уверенность аналитиков ослабевает.

Что может способствовать восстановлению

Несмотря на нынешние трудности, Hims & Hers обладает настоящими катализаторами для изменения ситуации:

Расширение категории и ценность жизненного цикла клиента: Новая платформа Labs позволяет HIMS занять более значимую позицию на пути к уходу за пациентами — от профилактического скрининга до управления хроническими заболеваниями. Расширение в область ухода за менопаузой у женщин и гормонального здоровья мужчин охватывает большие, недостаточно обслуживаемые рынки. Эти шаги увеличивают приверженность клиентов и возможности перекрестных продаж, поддерживая устойчивый доход от подписок.

Глобальное масштабирование и технологии: Международная экспансия в Канаду и за ее пределы, в сочетании с приобретением ZAVA, значительно расширяет адресный рынок HIMS. Инвестиции в диагностику, маршрутизацию и персонализацию на основе ИИ — подчеркиваемые назначением директора по технологиям, сосредоточенного на ИИ — предполагают, что компания создает защищенные, технологически обеспеченные конкурентные преимущества, которые могут обеспечить долгосрочную эффективность и рост.

Дилемма держания

Вот в чем загвоздка: Hims & Hers демонстрирует сильную динамику основного бизнеса и значительные перспективы роста, однако краткосрочные давления — регуляторная неопределенность, сжатие маржи, конкурентная интенсивность и риски исполнения — требуют осторожности.

Для существующих инвесторов: Причина держать зависит от веры в долгосрочное расширение категории и глобальное масштабирование. Если вы готовы к волатильности и можете пережить потенциальные разочарования в ближайшем будущем, соотношение риска и вознаграждения может оправдать сохранение позиции, особенно учитывая возможности роста.

Для потенциальных инвесторов: Недавний спад и высокая неопределенность могут стать лучшей точкой входа по сравнению с более высокими оценками прошлых месяцев. Однако вход сейчас требует уверенности в том, что операционные проблемы временные и что руководство сможет восстановить здоровье маржи, поддерживая рост.

Линия удержания инструмента, в данном случае, проходит между уважением к подлинным сильным сторонам компании и признанием реальных рисков, возникающих перед нами. Акции не заслуживают ни слепого оптимизма, ни полного отрицания — только честного анализа того, адекватно ли сегодняшняя оценка учитывает как потенциал роста, так и риски снижения.