Урок портфолио: почему терпеливые основатели и долгосрочное видение превосходят краткосрочный скептицизм

Понимание инвестиционных ошибок как основа для будущего успеха

Когда мы обсуждаем инвестиционную философию, мудрость Уоррена Баффета о том, что стоит учиться на ошибках других, а не на своих собственных, имеет особое значение. Тем не менее, иногда личные ошибки дают самые мощные уроки - особенно когда они формируют наш подход к компаниям, возглавляемым основателями, обладающими трансформационным видением. Эта статья исследует, как одна значительная ошибка в первые дни владения акциями Amazon (NASDAQ: AMZN) научила бесценным принципам, которые теперь направляют решения с самыми перспективными возможностями роста на сегодняшний день.

Больная правда? Моя самая дорогая ошибка в торговле стала моим величайшим образованием в распознавании истинного долгосрочного потенциала. Цитаты о том, что мудрость приходит с опытом, часто подчеркивают, что настоящее богатство накапливается, когда мы применяем прошлые уроки к будущим позициям.

Когда хорошие компании запускают плохие идеи: расплата за Fire Phone

Вернувшись в 2014 год, я владел акциями Amazon, которые уже принесли значительную прибыль. За время моего владения позиция почти утроилась, создавая то, что эксперты по поведенческим финансам называют “эффектом денег с дома” – это психологическое состояние, в котором быстрые выигрыши порождают чрезмерную уверенность.

Затем последовало объявление о Fire Phone в июне 2014 года.

Вот честная часть: я абсолютно прав в том, что продукт был в корне испорчен. Устройство никогда не завоевало популярности и стало классическим примером корпоративного превышения полномочий. Подтверждение на рынке пришло позже - этот телефон представлял собой один из немногих подлинных провалов, на которые мы могли указать в обширных операциях Amazon.

Тем не менее, эта точная оценка скрывала катастрофическую инвестиционную ошибку. Я продал позицию на основе этой единственной ошибки продукта.

Что на самом деле произошло? Amazon продолжала блестяще работать на нескольких фронтах. Компания превратила Amazon Web Services в облачного гиганта, запустила Amazon Prime как неудержимый феномен подписки, приобрела Whole Foods, чтобы проникнуть в физическую розницу, и построила рекламный бизнес, который теперь соперничает с традиционными медиа-платформами. С момента выхода в 2014 году акции стали 14-кратными — это означает, что они выросли в цене в четырнадцать раз.

Скрытые инвестиционные принципы, заложенные в сожалении

Три критических урока возникли из этого дорогого образования:

Первое: Сопротивляйтесь притяжению краткосрочного мышления. Один неудачный запуск продукта не опровергает основной механизм создания стоимости компании.

Второе: Организации, управляемые основателями, работают иначе. КогдаVisionary лидеры сохраняют значительные доли и полномочия по принятию решений, они, как правило, показывают более высокие результаты по сравнению с рыночными средними показателями, потому что они думают десятилетиями, а не кварталами. Готовность Джеффа Безоса принять убытки от Fire Phone, не ставя под сомнение свое более широкое стратегическое направление, является примером такого менталитета основателя.

Третье: Инновации всегда сопряжены с риском неудачи. Компании, которые никогда не пытаются проводить смелые эксперименты, редко захватывают трансформационные возможности. Решение полностью избегать новых идей парадоксально гарантирует стагнацию.

TransMedics: Применение добытой мудрости к современным возможностям

Эти принципы начали формироваться, когда я оценил свою позицию в TransMedics Group (NASDAQ: TMDX), поставщике технологии Organ Care Systems. Я начал эту позицию в начале 2023 года как многообещающую инвестицию в рост, и она быстро принесла впечатляющую прибыль на ранних этапах.

Затем, в августе 2023 года, руководство объявило о приобретении Summit Aviation — капиталоемкой аэрокосмической компании, что казалось противоречащим траектории роста TransMedics и целям расширения маржи. Рынок резко отреагировал, сократив цену акций вдвое за последующие месяцы.

Моя первая инстинктивная реакция? Скептицизм. Это напоминало мне о Fire Phone – руководство, преследующее сомнительную идею, которая может снизить доходы акционеров.

На этот раз, однако, урок Amazon преобладал. Вместо того, чтобы выходить из позиции на основе первоначального пессимизма на рынке, я сохранил свои активы и обратил внимание на то, что основатель-генеральный директор Уалид Хасанейн на самом деле строил: общенациональную логистическую сеть, предназначенную для увеличения коэффициента использования органов и улучшения результатов трансплантации.

Как терпение увеличивает доходность

Прошедшие два года подтвердили этот терпеливый подход. Акции TransMedics утроились с тех минимумов 2023 года, а выручка более чем удвоилась. Внутреннее авиационное подразделение компании теперь участвует в 78% трансплантаций, проводимых через ее Национальную OCS Программу.

Самое главное, финансовая модель развивалась именно так, как предсказал основатель:

• Валовая прибыль показала умеренное давление, как и ожидалось, но маржа свободного денежного потока значительно расширилась.
• Результаты недавнего квартала показали рост доходов от трансплантации на 32%, в то время как доходы от логистики увеличились на 35%
• Чистая прибыль составила 17%

Авиаподразделение не было отвлечением — оно стало конкурентным барьером.

Хронология расширения и рыночные возможности впереди

TransMedics нацелена на удвоение числа пересадок до 10,000 в течение ближайших нескольких лет. Более того, руководство планирует расширение донорства почек и выход на международные рынки — возможности, которые потенциально могут быть в несколько раз больше текущих операций.

Естественно, новые опасения возникают по поводу того, смогут ли эти дополнительные рынки успешно реализовать свои проекты и достигнут ли системы следующего поколения для сердца и легких значительного признания. Это представляет собой законные неопределенности.

Но вот что важно: цитаты о том, что мы учимся на ошибках, пытаются передать: неопределенность и потенциал часто идут рука об руку. Компании, которые создают поколенческое богатство, как правило, это те, чьи управленческие команды преодолевают ранний скептицизм, чтобы реализовать амбициозные видения.

Мудрость распознавания паттернов

Решение продолжать инвестировать в TransMedics Group является проявлением практической мудрости, полученной из дорогостоящего урока Amazon. Оно отражает уверенность не только в текущей возможности, но и в организациях, управляемых основателями, которые обладают как успешным опытом, так и убежденностью в создании долгосрочной ценности, несмотря на краткосрочные рыночные сомнения.

Как отметил Баффет, извлечение уроков из собственных ошибок имеет свою ценность. Но обучение на основе анализа прошлых паттернов – распознавание того, как ваши предыдущие ошибки соотносятся с текущими возможностями – вот где начинается подлинное накопление богатства.

Fire Phone научил меня смотреть за пределы отдельных продуктов. TransMedics напоминает мне, что этот урок все еще актуален.