2026 Серебряный рынок: Почему структурный дефицит предложения может привести к новым максимальным значениям

Замечательный рост серебра в 2025 году — с менее чем $30 в январе до выше $64 к декабрю — представляет собой гораздо больше, чем просто ценовой импульс. Анализируя графики цен на серебро за последние 10 лет, можно увидеть закономерность циклических скачков, но то, что делает ралли 2025 года структурно отличным, — это постоянный дисбаланс между спросом и предложением, лежащий в основе этого движения.

Фундаментальная история о предложении, о которой никто не говорит

Дефицит на физических рынках серебра рассказывает настоящую историю. Прогнозы Metal Focus предполагают, что 2025 год станет пятым подряд годом дефицита поставок, при этом нехватка составит 63,4 миллиона унций, прежде чем снизится до 30,5 миллиона унций в 2026 году. Однако даже с этим сокращением дефицит сохраняется — это вызывает беспокойство у тех, кто исторически отслеживает графики цен на серебро.

Что делает это структурным? Проблема не в временных сбоях в добыче. Скорее, вызов в производстве серебра глубоко укоренен в экономике добычи. Примерно 75% мирового производства серебра поступает как побочный продукт добычи золота, меди, свинца и цинка. Когда серебро представляет собой небольшую доходную статью для горняков, одних только ценовых стимулов недостаточно для увеличения производства. На самом деле, высокие цены на серебро иногда заставляют горняков обрабатывать руду низкого качества с уменьшающимся содержанием серебра, что потенциально может усугубить дефицит предложения.

На границе исследования время задержки остается суровым. На разработку нового серебряного месторождения от открытия до производства уходит 10-15 лет. Это означает, что реакция предложения на скачок цен 2025 года не будет значительно проявляться вплоть до 2030-х годов. Горнодобывающие центры Центральной и Южной Америки — традиционные центры производства серебра — за последнее десятилетие испытали снижение объемов производства, что усугубляет региональные ограничения предложения.

Надземные запасы заметно истощаются. Запасы серебра на Шанхайской фьючерсной бирже достигли своего самого низкого уровня с 2015 года в конце ноября, в то время как ставки по займам и затраты на заимствование физического металла резко возросли, что сигнализирует о настоящем дефиците, а не о спекулятивной позиции.

Два Двигателя Спроса: Промышленные Нужды и Инвестиционные Потоки

Промышленное потребление резко увеличилось в 2025 году, и этот импульс должен сохраниться в 2026 году. Сектор возобновляемой энергии — в частности, солнечные панели — представляет собой значительный спрос. Ожидается, что центры обработки данных в США увеличат потребление электроэнергии на 22% за следующее десятилетие, при этом требуя 80% существующих объектов, а спрос на инфраструктуру ИИ будет расти на 31% в год, роль серебра в этих энергоемких отраслях становится все более критической. Центры обработки данных в Америке выбирали солнечную энергию в пять раз чаще, чем ядерные варианты для новых развертываний за последний год.

Обозначение серебра правительством США как критически важного минерала в 2025 году подчеркивает его промышленное значение, особенно в условиях глобального роста производства электромобилей.

Одновременно инвестиционный спрос стал доминирующим фактором цен. Приток средств в ETF, обеспеченные серебром, достиг примерно 130 миллионов унций в 2025 году, увеличив общие запасы ETF до примерно 844 миллионов унций — рост на 18% по сравнению с предыдущим годом. Это представляет собой структурный сдвиг в сторону серебра как страхования портфеля.

Несколько факторов усиливают спрос на активы-убежища: ожидаемые изменения в политике Федеральной резервной системы, геополитическая неопределенность, слабость доллара США и опасения по поводу инфляции перенаправляют капитал в безпроцентные активы. В Индии, традиционно ассоциирующейся со спросом на золото, серебро набирает популярность как доступная альтернатива для сохранения благосостояния, поскольку золото превышает 4 300 долларов за унцию. Поскольку Индия импортирует 80% своего спроса на серебро, покупательские привычки страны напрямую влияют на глобальные запасы — и они существенно исчерпывают запасы в Лондоне.

Прогнозы цен и риски снижения на 2026 год

Прогнозы аналитиков варьируются, отражая известную волатильность серебра. Консервативные оценки ставят цели на 2026 год около $70 за унцию, при этом некоторые институциональные игроки (, включая Citigroup), согласны с этим диапазоном, учитывая, что промышленные основы остаются нетронутыми. Более оптимистичные прогнозы достигают $100, основываясь на динамике розничных инвестиций, перевешивающих промышленное давление.

Однако риски требуют внимания. Сценарии экономического замедления или внезапные коррекции ликвидности могут оказать давление вниз. Неохваченные короткие позиции в бумажных контрактах представляют собой непредсказуемый фактор — любой кризис доверия к ценообразованию деривативов может вызвать резкую переоценку. Аналитики советуют следить за тенденциями импорта в Индии, постоянством потоков ETF и расширением ценовых разрывов между основными торговыми хабами в качестве ключевых индикаторов.

Многие наблюдатели рассматривают $50 как новый уровень поддержки, что предполагает, что любое длительное падение будет представлять собой структурный разрыв в тезисе 2025 года, а не нормальную волатильность отката. Этот уровень отражает основу дефицита предложения, поддерживающую ралли.

Более широкая картина: структурная переоценка серебра

Графики цен на серебро за десятилетие показывают циклическую волатильность, но не имеют устойчивой структурной поддержки. Современная обстановка существенно отличается — сочетание постоянных дефицитов предложения, двух столпов спроса (промышленный + инвестиционный) и истощающихся запасов на поверхности создает условия, невидимые в недавней истории.

Трансформация белого металла из заброшенного побочного продукта в критически важный промышленный металл параллельна его появлению в качестве институциональной безопасной страховки. Неясно, принесет ли 2026 год консолидацию или ускорение, но основные механизмы спроса и предложения свидетельствуют о том, что секулярный восходящий тренд имеет место для продолжения.