Сможет ли Agnico Eagle преодолеть давление издержек, пока сияние отрасли тускнеет?

Когда Agnico Eagle Mines Limited (AEM) опубликовала результаты третьего квартала, заголовочные цифры скрывали более глубокую проблему: производственные затраты, которые могут подорвать стоимость для держателей акций. Общая стоимость поддержания (AISC) компании возросла до $1,373 за унцию в третьем квартале, что представляет собой 6% последовательный скачок и 7% увеличение по сравнению с прошлым годом. Эта восходящая траектория обусловлена повышенными общими денежными затратами, которые достигли $994 за унцию золота, что является скачком по сравнению с $921 уровнями годичной давности, в сочетании с растущими общими и административными накладными расходами.

Результаты управления затратами среди отраслевых коллег варьируются

В секторе добычи драгоценных металлов контроль затрат стал решающим фактором между победителями и отстающими. Newmont Corporation (NEM) продемонстрировала более строгую дисциплину затрат в этом квартале, снизив AISC до $1,566 за унцию, что на 3% меньше по сравнению с предыдущим годом, несмотря на последовательное улучшение с $1,593. Экономия затрат произошла за счет снижения затрат на продажи и операционной эффективности, которые отразились на итоговом результате. Однако прогноз NEM на 2025 год вызывает осторожность: руководство прогнозирует AISC в $1,630 за унцию, что сигнализирует о предстоящих инфляционных ветрах.

Корпорация Баррик Золото (B) также достигла 9% последовательного снижения AISC до $1,538 за унцию в третьем квартале, благодаря снижению наличных затрат и уменьшению капитальных расходов. Однако на 2025 год Баррик ожидает AISC в диапазоне $1,460-$1,560 — увеличение по сравнению с предыдущим годом на уровне средних показателей, что соответствует отраслевому нарративу о постоянном давлении на расходы.

Проблема инфляционных затрат для AEM

Форвардные прогнозы Agnico Eagle показывают масштаб предстоящих вызовов. Руководство прогнозирует производство золота в 2025 году при общих затратах наличными от $915-$965 за унцию и AISC в диапазоне от $1,250 до $1,300 — оба показателя представляют собой годовые увеличения на среднем уровне. Компания предупреждает, что отложенные расходы, которые проявятся в конце 2025 года, еще больше окажут давление на маржи. Эта траектория затрат подчеркивает, почему строгая финансовая дисциплина становится важной для AEM, чтобы поддерживать свое конкурентное преимущество на фоне более широких инфляционных сил, которые не показывают признаков ослабления в краткосрочной перспективе.

Оценка рынка: Премиум-цены на фоне неопределенности

С точки зрения оценки, AEM вызывает значительное доверие со стороны инвесторов. С начала года акции выросли на 115,9%, опередив рост отрасли Zacks Mining-Gold в 130,1%, так как динамика цен на золото подталкивает сектор. Однако этот энтузиазм приходит с премией: AEM торгуется с прогнозируемым коэффициентом P/E на 12 месяцев 19,51x, примерно на 46% выше среднего по сектору 13,35x, с оценкой Value Score C.

Консенсус Уолл-стрит остается конструктивным. Оценки прибыли на 2025 и 2026 годы предполагают соответствующие увеличения на 82,3% и 20,7% по сравнению с недавними годами, при этом настроения аналитиков постепенно улучшаются на протяжении последних 60 дней. Акция имеет ранг Zacks #3 (Держать), что отражает сбалансированное настроение на фоне неопределенности в затратах.

Критический вопрос для инвесторов: сможет ли операционное совершенство Agnico Eagle позволить ей выделяться на фоне затратных трудностей, или снижение маржи уменьшит привлекательность акций, как только цены на золото нормализуются?