Дорогая ошибка, которая изменила мой подход к инвестициям — и почему я удваиваю свои усилия в видении, возглавляемом основателем

Как краткосрочное мышление может стоить вам 14-кратной прибыли

Легко чувствовать себя неуязвимым, когда акция почти утроилась всего за несколько лет. Именно это и произошло, когда я держал Amazon (NASDAQ: AMZN) в 2014 году — моя уверенность была на высоте, и мне казалось, что я играю на деньги казино. Поэтому, когда компания объявила о запуске Fire Phone, продукта, который мне искренне не нравился, продажа акции казалась очевидным шагом. Логика была проста: если руководство готово преследовать такую сомнительную идею, возможно, они сбились с пути.

Больная правда? Я был прав насчет того, что Fire Phone провалится. Я был совершенно неправ насчет Amazon.

Хотя тот телефон стал сноской в истории технологий, компания стала 14-кратной—принесла четырнадцать раз мою первоначальную инвестицию. Более важно, что я упустил возможность стать свидетелем расширения компании в сферу веб-сервисов, ее приобретения Whole Foods, появления ее рекламной империи и запуска Amazon Prime. Каждая из этих “плохих идей”, которые могли испугать осторожных акционеров, превратилась в преобразующие бизнес-опоры.

Три урока, которые почти ускользнули от меня

Эта ранняя ошибка научила меня трем неоценимым урокам об инвестициях в компании, управляемые основателями:

Во-первых, избегайте ловушки краткосрочного мышления. Успешные предприниматели ожидают экспериментировать, время от времени терпеть неудачи и итерации. Amazon под Джеффом Безосом не боялся ошибиться — и этот подход создал экосистему инноваций компании.

Во-вторых, доверяйте основателю. Данные последовательно показывают, что компании, возглавляемые основателями, outperform более широкий рынок. Когда визионер имеет собственные интересы в игре, их стимулы совпадают с долгосрочным созданием ценности, а не с управлением квартальной прибылью.

Третье, не ставьте против готовности компании к инновациям. Даже несовершенные попытки выйти на новые рынки показывают, что управленческая команда привержена росту и адаптации. Это отличительная черта компаний, которые накапливают богатство на протяжении десятилетий.

Когда история повторяется: азартная игра TransMedics Aviation

Перенесемся в 2023 год. Я усвоил эти уроки, и они снова подвергаются испытаниям — на этот раз с TransMedics Group (NASDAQ: TMDX).

Я купил акции в начале 2023 года, пользуясь ранним импульсом, так как Органная система ухода компании зарекомендовала себя как незаменимая. Технология OCS сохраняет донорские печени, сердца и легкие жизнеспособными во время транспортировки — это значительное улучшение по сравнению с хранением на льду и революция для результатов трансплантации.

Затем пришел август 2023 года: руководство объявило о приобретении Summit Aviation, капиталоемкого бизнеса, что немедленно вызвало мои старые инстинкты. Моя первая мысль? “Сжатие маржи. Игра окончена.” Рынок отреагировал жестко; акции были вдвое снижены в последующие месяцы.

Но вот где я применил уроки Amazon. Я ничего не сделал. Никакой панической распродажи. Никаких сомнений. Только терпение.

Оправдание терпеливого капитала

К концу года генеральный директор и основатель Уалид Хассанеин представил полное видение: национальная логистическая сеть, которая могла бы революционизировать показатели использования органов и результаты донорства. Это звучало амбициозно. Это звучало рискованно. И это звучало именно так, как должно быть у компании, возглавляемой основателем.

Два года спустя результаты говорят сами за себя:

• Цена акций утроилась по сравнению с минимумами 2023 года
• Продажи более чем удвоились за тот же период времени
• Внутреннее авиационное подразделение теперь выполняет 78% трансплантаций в рамках Национальной программы OCS
• Последний квартал: 32% рост доходов от трансплантации, 35% рост доходов от логистики
• Чистая прибыль составила 17%

Моя первоначальная озабоченность по поводу эрозии маржи оказалась частично обоснованной — валовая маржа действительно слегка снизилась. Однако маржа свободного денежного потока значительно увеличилась, что показало, что авиационное приобретение не было обременением; это были инвестиции в инфраструктуру, которые теперь приносят доход.

Перспективы роста впереди

TransMedics нацелена на более чем удвоение объема трансплантаций до 10 000 процедур в ближайшие годы. Более того, компания готовится выйти на рынок донорства почек и международные рынки — возможности, которые могут быть в несколько раз больше текущих операций.

Да, скептики укажут на то, что новые продуктовые линии сталкиваются с рисками исполнения, и что расширение на незнакомые территории требует безупречного распределения капитала. Они правы, отмечая эти опасения. Но я научился тому, что именно в такие моменты компании, управляемые основателями, показывают свою стойкость. Hassanein и его команда уже продемонстрировали свою способность осуществлять амбициозные повороты. Это стоит больше, чем любая стена беспокойства.

Итог: Учимся на мудрости других

Как мудро заметил Уоррен Баффет, “Хорошо учиться на своих ошибках. Лучше учиться на ошибках других людей.” Моя ошибка с Fire Phone обошлась мне в целое состояние. Но отказ от повторения этой ошибки с TransMedics? Эта дисциплина стоит гораздо больше.

Каждое падение, каждый новый выход на рынок, каждая попытка расширения со стороны компании, управляемой основателем, заслуживает терпеливого наблюдения. История говорит о том, что именно там накапливается настоящее богатство — не на идеальных рынках, а в доверии к визионерам, которые реализуют свои долгосрочные мечты.

Я продолжу добавлять к TMDX, продолжу следовать видению этой управленческой команды и продолжу применять уроки, которые были получены с трудом, от акций, которые я должен был держать вечно.