20 миллиардов долларов исчезли за 2 дня: как закрытие финансирования вызвало цепную реакцию краха на Уолл-стрит

В 2021 году, когда на Уолл-стрит разразилась потрясающая буря, всё началось с неудачи одного человека.

Билл Хуанг, управляющий частным фондом, за 10 лет превратил свои активы с 2,2 миллиона долларов до 20 миллиардов долларов. Его секретное оружие — значительный кредитный рычаг — покупка акций перспективных компаний за заемные средства, что позволяло ему увеличивать прибыль. К сожалению, в мире не бывает бесплатного кредитного рычага, и всего за 2 дня рыночных колебаний он потерял 20 миллиардов долларов. Более того, его принудительная ликвидация не ограничилась личными убытками — она вызвала цепную реакцию массовых ликвидаций на рынке.

Что такое кредитное плечо и почему оно так опасно?

Кредитное плечо — это рычаг, а «разрыв» — обратная сила рычага

Сначала объясним принцип кредитного плеча. Если вы уверены в определенной акции, но у вас недостаточно средств, или вы хотите увеличить свою позицию, вы можете взять взаймы у брокера, чтобы увеличить покупательскую способность. Например, на тайваньском рынке обычно инвестор сам вкладывает 40%, а брокер предоставляет 60%.

Пример: акция Apple стоит 150 долларов, у вас есть только 50 долларов, брокер дает вам 100 долларов, чтобы купить одну акцию. Когда цена поднимается до 160 долларов, вы продаете, погашаете заем и проценты, получая прибыль в 19% — значительно превышающую рост акции в 6,7%. Но если цена упадет до 78 долларов, брокер не сможет оставаться равнодушным.

В этот момент уровень поддержания маржи (исходная цена деленная на заемный капитал) снижается. Когда он опускается ниже 130%, брокер активирует «требование о дополнительном залоге» — требует от инвестора пополнить гарантийный взнос. Если у инвестора нет денег, чтобы покрыть это, брокер принудительно продаст акции. Для инвестора это и есть «разрыв кредитной позиции» или «взрыв счета».

Почему разрыв вызывает цепную реакцию

Сам по себе разрыв кредитной позиции — это не только личные убытки, но и запуск рыночной цепной реакции.

Когда одна акция резко падает и вызывает волну разрывов, брокеры, чтобы быстро вернуть свои деньги, обычно не выставляют акции по высокой цене, а сразу закрывают позиции по рыночной цене. Массовая распродажа мгновенно давит на рынок, и при недостатке покупателей цена падает еще сильнее. Это вызывает цепную реакцию: другие держатели таких же акций, оказавшись под давлением, тоже вынуждены закрывать позиции, что еще сильнее снижает цену. Начинается порочный круг.

Пример Билла Хуанга отлично иллюстрирует это. Его огромные позиции оказались настолько велики, что рынок не смог их поглотить. В результате принудительной ликвидации и резких колебаний цен его портфель оказался под угрозой разрыва сразу по нескольким позициям. Чтобы поддержать маржу, брокеры даже принудительно закрыли некоторые акции, которые показывали хорошие результаты, что еще больше увеличило общие убытки. В процессе постоянных ликвидаций и цепных требований о возврате средств 200 миллионов долларов исчезли.

После разрыва акции превращаются в «кашу»

После ликвидации акции переходят в руки розничных инвесторов. Они склонны к краткосрочной спекуляции, покупая и продавая при небольших колебаниях цен, а крупные деньги избегают таких рисков. В результате акции после разрыва часто остаются в «замороженном» состоянии, пока не появится очередной крупный позитивный фактор, способный привлечь новых инвесторов. В этот период цена обычно падает. Поэтому не рекомендуется использовать кредитное плечо для краткосрочных спекуляций.

Как правильно использовать кредитное плечо, чтобы оставаться в плюсе

Несмотря на риски, при грамотном использовании кредитное плечо действительно может повысить эффективность капитала:

Выбирайте правильные активы: это должны быть акции с достаточной ликвидностью (с рыночной капитализацией). Маленькие компании при ликвидации могут испытывать сильные колебания цен. Опыт Хуанга показал, что слишком большие позиции — это риск для рынка.

Рассчитывайте издержки: за заемные средства нужно платить проценты. Если доходность по акциям примерно равна процентной ставке по кредиту, инвестирование теряет смысл. Время входа и выбор активов требуют особой осторожности.

Устанавливайте стоп-лоссы и тейк-профиты: при консолидации цены в зоне сопротивления не стоит держать позиции на заемных средствах долго, так как проценты постепенно съедают прибыль. Если цена не пробила уровень сопротивления — лучше продать; если цена пробила поддержку — стоит зафиксировать убытки, так как в краткосрочной перспективе отскок маловероятен.

Дисциплинированно входите по частям: при ограниченных средствах, но уверенности в компании, можно использовать кредитное плечо для постепенного наращивания позиций. При дальнейшем падении цены можно продолжать докупать, снижая среднюю цену входа.

Итог

Рычаг — это острый нож. Его правильное использование ускоряет накопление богатства, а злоупотребление — ускоряет убытки. Риск разрыва кредитной позиции объективен, поэтому перед инвестированием необходимо тщательно подготовиться, чтобы не оказаться под угрозой неожиданных потерь. Дисциплинированная стратегия — залог долгосрочного успеха на рынке.