«Палочка управления» за укреплением юаня: как редкий сигнал PBoC меняет ожидания по курсу валют

Недавняя сильная динамика юаня меняет рыночные ожидания. USD/CNH приближается к психологической отметке 7.00, несмотря на то, что экономические данные Китая за ноябрь оказались ниже ожиданий, оффшорный юань достиг 14-месячного максимума. За этим расхождением скрыт четкий и редкий в практике политики сигнал со стороны Народного банка Китая.

«Руль» центрального банка: новая логика определения курса

Основным драйвером этой волны является изменение поведения PBoC в области ценообразования. В последнее время Народный банк Китая произвел историческую корректировку в установлении среднего курса USD/CNY, закрепив его выше расчетных моделей. Это полностью противоположно практике последних трех лет — ранее PBoC обычно устанавливал средний курс ниже модели для поддержания стабильности обменного курса.

Аналитики банка OCBC считают, что это «взвешенное решение, направленное на постепенное укрепление юаня». Иными словами, PBoC использует средний курс как «руль», посылая рынку четкий сигнал о намерении укреплять юань: власти в Пекине хотят, чтобы юань укреплялся, но постепенно, а не резко.

«Окно» для валютных операций экспортных компаний: волна обмена при профиците в 1 трлн долларов

Торговый профицит Китая за первые 11 месяцев достиг 1 трлн долларов, за этим огромным числом стоят крупные долларовые позиции предприятий. За последние два года разница в доходности между США и Китаем создала условия для накопления долларов у экспортеров. Сейчас, на фоне ясных ожиданий снижения ставок ФРС и пробития долларовым индексом уровня 102, наблюдается явление «согласованного закрытия валютных позиций».

Аналитик ING по валютам Крис Тернер отмечает, что основная причина возрождения интереса к юаню — рекордные торговые данные. Старший валютный трейдер в Шанхае рассказал о реальных настроениях предприятий: «Когда курс падает с 7.10 до 7.05, компании начинают волноваться — если сейчас не обменять юани, то к концу года при выплате годовых бонусов расходы увеличатся». Эти ожидания укрепляют краткосрочную устойчивость юаня, одновременно увеличивая риски дисбаланса в экономике.

Валютный инструмент как «двигатель» экономики

За укреплением юаня скрыта стратегическая цель трансформации экономики Китая. Аналитики банка Браун Харриман считают, что более сильный юань поможет снизить импортные издержки, повысить покупательную способность домохозяйств и способствовать переходу модели роста на потребительский драйв.

В текущих условиях это имеет несколько стратегических преимуществ: создание буфера для внутреннего спроса во время корректировки рынка недвижимости, хеджирование импортных затрат в условиях глобальной инфляции, а также использование курса как инструмента для стимулирования модернизации экспортных отраслей. Однако, такие крупные банки, как Standard Chartered и Goldman Sachs, предупреждают — 7.00 — это не только психологическая граница, но и красная линия для прибыли экспортёров. Быстрое укрепление может навредить экспортной конкурентоспособности и привести к более серьезному охлаждению экономики.

Переменные и риски 2026 года

Дальнейший путь укрепления юаня зависит от решений ФРС. ING считает, что если Федеральная резервная система в 2026 году снизит ставки еще дважды, доллар останется слабым, и USD/CNH может опуститься ниже 7.00. Однако этот сценарий не является гарантированным.

Такие крупные институты, как Goldman Sachs, предупреждают, что при эскалации торговых тарифов между США и Китаем USD/CNY может подняться до 7.40–7.50, что противоречит ожиданиям укрепления. Колебания глобальных товарных рынков также могут оказать влияние на валюты сырьевых стран, таких как юань. Capital Economics подчеркивает, что Китай не будет намеренно девальвировать юань в целях предотвращения финансовой нестабильности, но должен балансировать между поддержкой экспорта и финансовой стабильностью.

Текущая ситуация больше похожа на торговлю ожиданиями. Некоторые международные инвесторы заранее закладываются на сценарий сближения разницы в доходности США и Китая, ослабления доллара и стабильной коммуникации политики, что позволит юаню постепенно восстановиться. Глобальные инвесторы пристально следят за уровнем 7.00 — это не только психологическая граница, но и сигнал о состоянии экспортной конкурентоспособности Китая.

Если укрепление произойдет слишком быстро и начнет вредить прибыли экспортёров, Народный банк может в любой момент повысить резервные требования по валютным депозитам или усилить макропруденциальное регулирование для охлаждения рынка. Для глобальных инвесторов это означает необходимость переоценки моделей ценообразования активов Китая, а стратегическая ценность валюты и решимость в реформах становятся новыми переменными.