Истина за ростом и падением тайваньского рынка: разделение индустрии ИИ официально началось, кто же настоящий победитель?

Диагностика рынка: появление сигналов на открытие вверх и снижение

Тайваньский рынок сегодня продемонстрировал классическую динамику: после открытия на уровне 28,119 пунктов быстро начался глубокий откат. Минимум дня достиг 27,684 пунктов, за день индекс снизился на 514 пунктов, что составляет почти 1,9%. Появление этого сигнала на открытие вверх и снижение не является проявлением паники на рынке, а скорее свидетельством того, что капитал проходит более тонкую фильтрацию.

Король акций 信驊 в районе 6600 юаней ведет ожесточенную борьбу между быками и медведями. В начале торгов цена опустилась до 6590 юаней, но сразу же получила поддержку. Этот повторяющийся процесс открытия вверх и снижения по сути отражает истинный поворот рыночных настроений — инвесторы больше не следуют слепо за ростом, а ищут более надежную ценовую поддержку.

TSMC сразу же при открытии пробила уровень на 30 юаней вниз, опустившись до 1450 юаней, ADR вчера вечером резко упал на 4,2%, пробив важную поддержку по месячной скользящей средней. Ведущие акции, такие как 联发科, 鸿海, в целом снижаются, электроника падает на 1,8%, что стало зоной серьезных потерь. Однако стоит отметить, что хотя акции высокой стоимости в целом закрылись в минус, паники и массового снижения не наблюдается.

Переход логики отрасли: от концептуальной премии к качеству прибыли

Основной логикой за этим движением вверх и вниз является не внезапное сокращение спроса на AI, а рациональное переоценивание оценки рынка. За последние два года концепция AI стала универсальным ключом: любой проект, связанный с AI, получал огромную оценочную премию. Но когда Broadcom объявила заказ на 730 миллиардов долларов, а цена акций резко упала, стало ясно, что правила игры изменились.

Обвал акций Broadcom на 11,43% после отчета не вызвал быстрого восстановления, а скорее предвещает, что капитал заново переоценивает ценность «заказов». Компания честно заявила о смене стратегии — от «продажи высокомаржинальных чипов» к «продаже систем». Это кажется бизнес-усилением, но на самом деле указывает на давление на маржу.

Из заказа Oracle на 523 миллиарда долларов 300 миллиардов приходится на OpenAI, однако рынок начал сомневаться в прибыльности этих заказов. Новый сопредседатель CEO пытается развеять опасения, заявляя, что у компании более 700 клиентов в области AI, и даже при дефолте OpenAI инфраструктура может быть перераспределена «за несколько часов». Эта фраза ярко демонстрирует риск, связанный с заказами OpenAI — если все так стабильно, зачем так подчеркивать возможность быстрого переключения?

Компании, глубоко связанные с OpenAI, включают Oracle, SoftBank, Microsoft, NVIDIA. Их акции с конца октября начали массово снижаться, что является самым прямым голосованием рынка за стабильность заказов.

Дифференциация победителей: кто обладает настоящей защитой

После появления сигнала на открытие вверх и снижение рынок начал глубокую отраслевую дифференциацию. Настоящие лидеры начинают проявляться.

Рост компании 精测 (Jingce) против тренда дает важный ориентир. Цена выросла более чем на 8%, достигнув 2370 юаней, установив новый рекорд. Эта компания выигрывает за счет спроса на следующем поколении смартфонов и высококлассных планшетов. За одиннадцать месяцев совокупный доход составил 4,415 млрд юаней, что почти на 40% больше по сравнению с прошлым годом. Рынок ожидает, что весь год сохранится двузначный рост. Успех Jingce в условиях общего снижения объясняется тем, что заказы поступают из разнообразных конечных устройств, а не зависят от одного клиента.

Также стоит обратить внимание на 信驊. Благодаря бесперебойной цепочке поставок и лучшим, чем ожидалось, показателям отгрузки, компания дважды повысила прогноз по операционной деятельности на текущий квартал и ожидает пикового уровня в 2025 году, с заказами, пролегающими до второго квартала следующего года. После падения до 6590 юаней утром цена быстро восстановилась, что является классической возможностью для разворота после снижения — рынок очищает слабых участников, и реальные фундаментальные преимущества начинают проявляться.

Google демонстрирует самую сильную конкурентоспособность. Компания обладает самым ценным для OpenAI — денежными потоками и полной вертикальной интеграцией цепочки производства. В 2026 году ожидается, что капитальные расходы составят 56% от операционного денежного потока, что является самым высоким показателем среди гигантов. Еще более впечатляюще, что TCO (общая стоимость владения) TPUv7 от Google примерно на 44% ниже по сравнению с серверами GB200 от NVIDIA. Такой экстремальный ценовой преимущество недостижим для компаний, занимающихся только чипами или системами.

Направление капитала: от завышенных концепций к реальным активам

На фоне открытия вверх и снижения капитал не полностью покинул рынок, а прошел через тонкую ротацию. Акции энергетического сектора выросли на 3,09%, став крупнейшими победителями, далее идут телекоммуникационные и судоходные компании, выросшие на 1,33% и 1,25% соответственно. Эти потоки отражают стремление инвесторов искать активы с ясным денежным потоком, без экстремальных переоценок и чувствительные к процентным ставкам.

Акции полупроводников снизились на 1,8%, другие электронные компании — на 2,15%, стекольные — на 2,59%. Вывод капитала именно из тех сегментов, которые опирались исключительно на концепцию AI, — это не отрицание AI, а поиск более надежных ценовых ориентиров в рамках отраслевой дифференциации.

Итоговые испытания в конце года под тройным давлением

Появление сигнала на открытие вверх и снижение связано также с тремя важными испытаниями конца года. Обвал на американском рынке в прошлую пятницу сразу же передался на тайваньский рынок, и иностранные инвесторы начали сокращать свои позиции. Изменения в системе IFRS 17 для страховых компаний также создают давление на продажи — после перехода на классификацию FVOCI, даже при продаже с прибылью, прибыль не может быть использована для улучшения EPS, а идет в капитал. Это вынуждает страховые компании ускорить реализацию нереализованных доходов, накопленных за годы.

На этой неделе ожидается «супер-неделя центральных банков»: повышение ставки Банком Японии может привести к выходу из рыночных сделок на разницу ставок, что дополнительно усложнит ситуацию. Все эти факторы складываются в полную картину объяснения движения рынка.

Перспективы: лопнет ли пузырь или начнется зрелость

Эта коррекция в секторе AI — не пузырь, а неизбежный этап зрелости рынка. Появление сигнала на открытие вверх и снижение как раз свидетельствует о начале рационального отбора.

В будущем дифференциация в секторе AI станет нормой. Компании, полагающиеся только на концепцию AI, с однобокой структурой клиентов и без устойчивой прибыли, будут продолжать испытывать давление оценок. А компании с ключевыми технологиями, стабильной прибылью, диверсифицированной клиентской базой и ясным ростовым сценарием смогут выделиться в процессе рыночного отбора.

Главный принцип инвестирования — уметь отличить в падении после открытия вверх, является ли это панической распродажей или рациональной переоценкой. Компании вроде 精测, 信驊, Google, которые смогли сохранить или получить возможности в ходе коррекции, делают это потому, что обладают тем, что рынок ценит в конечном итоге — реальными денежными потоками, диверсифицированной клиентской базой и ясным сценарием роста. Открытие вверх и снижение — не конец, а начало поиска настоящих победителей.