Что означает столкнуться с ликвидацией при маржинальном кредитовании? Посмотрите, как Билл Хуанг за 48 часов потерял 20 миллиардов долларов

2021年華爾街發生了一場震撼人心的事件——一位名叫Bill Hwang的私募基金經理人在短短兩天內虧損了200億美金。這個故事的關鍵就在於一個詞彙：斷頭。那斷頭是什麼意思？為什麼會發生這樣的慘劇？

從案例開始理解：為什麼Bill Hwang會爆倉

Bill Hwang是一位投資風格激進的基金經理，他的致富法則很簡單——選中看好的公司，然後用大量槓桿放大收益。這套方法讓他在短短10年內資產從2.2億美金暴增到200億美金，成為華爾街的傳奇人物。

但槓桿就像一把雙面刃。

當2021年股市發生巨大波動時，他的持倉面臨大幅震盪。由於持有股票數量龐大，券商害怕無法收回借出的資金，決定強制賣掉他的股票。問題是，市場沒有足夠的買盤來承接這麼大的拋售量，導致股價被一路砸下去，進而引發連鎖反應，其他融資客也跟著斷頭。這不只影響表現不好的持股，連他那些原本沒有震盪的股票也被券商強制平倉來維持保證金。

斷頭是什麼意思？一句話解釋

斷頭就是爆倉。 當你使用融資買股票，股價下跌到一定程度時，券商會要求你補足保證金（也就是追繳）。如果你沒有錢補，券商就會強制把你的股票賣掉，這個過程就叫做「強制平倉」，從投資人的角度就是「融資斷頭」。

融資是什麼？為什麼投資人會用融資買股票

融資的概念很簡單，就像買房子需要銀行貸款一樣——你自己出一部份錢，券商借你剩餘的錢來買進股票。

舉個實例：假設蘋果公司股票現在1股150美金，但你只有50美金。券商可以借你100美金，讓你買進1股。

• 獲利情景：如果股價漲到160美金，你賣掉後還給券商100美金和利息，剩下的就是你的利潤。你賺了19%，遠高於股價本身的6.7%漲幅。

• 虧損情景：如果股價跌到78美金，券商就會要求你補保證金。以台股為例，融資通常是投資人出4成、券商出6成，初始融資維持率為167%。當維持率低於130%時，也就是股價跌到78元，券商會要求追繳。如果你沒錢補，券商就會直接賣掉你的股票——這就是斷頭。

斷頭對股價會造成什麼影響

影響1：股價會不斷下跌，甚至超跌

一般投資人看到股價下跌不會輕易賣出，但券商不一樣。券商只想著把借出去的錢拿回來，所以強制平倉時會以「能成交」為前提，直接以市價賣出，不會掛比較高的價格。

當某檔股票大跌導致融資斷頭時，那些被強制平倉的股票會大量砸向市場，造成股價超跌。這又引發新一波的斷頭潮，形成惡性循環——股價不斷下跌。

影響2：股票籌碼變得凌亂，長期表現疲軟

被強制平倉的股票通常會流到散戶手上。散戶投資的特性是短視近利，股價小幅波動就會買賣，這樣會嚇跑大資金的進場意願。最後該股票可能需要等待公司推出重大利多消息才能重新吸引市場資金。

如何聰明使用融資來獲利

雖然融資風險高，但善用融資其實能讓資金更有效率：

• 分批購買：如果看好某間公司但資金有限，融資可以幫你達到分批購買的效果。股價上漲直接獲利；股價下跌還有資金可以再次布局，拉低成本。

• 選擇流通性大的標的：一定要選市值夠大、成交量充足的股票，否則大戶斷頭就可能導致股價劇烈震盪。Bill Hwang的教訓就是這個。

• 計算融資成本vs.預期收益：融資買股要付利息，選擇投資時間和標的很重要。如果一年配息和融資利息成本差不多，就失去投資意義了。

• 在壓力區和支撐區設置止損止利：股價在壓力區無法突破開始盤整時，建議直接停利；股票跌破支撐區時，短期要漲上來不容易，建議直接停損。長期制勝靠的是紀律操作。

結語

槓桿確實能放大收益，但同時也會加速虧損。融資買股票是高風險策略，斷頭和爆倉的風險始終存在。投資前務必了解自己的風險承受能力，做足功課，才能避免讓資產暴露在未知的風險之中。