Сражение корпоративного программного обеспечения: оценка инвестиционных перспектив SKIL и DOCU сегодня

Когда инвесторы сталкиваются с выбором между Skillsoft (SKIL) и Docusign (DOCU), решение зависит от понимания их различных рыночных позиций и траекторий роста. Обе компании работают в сфере корпоративного программного обеспечения, но обслуживают принципиально разные случаи использования: SKIL ориентируется на развитие рабочей силы через облачные обучающие решения, в то время как DOCU доминирует в экосистеме цифровых соглашений с возможностями электронной подписи и управления жизненным циклом контрактов.

Постоянный рост DOCU: акцент на финансовой устойчивости

Docusign продемонстрировала убедительный инвестиционный кейс благодаря своим последним финансовым результатам. Компания зафиксировала рост выручки на 9% по сравнению с прошлым годом во втором квартале 2026 fiscal, с последовательным ростом на 4,8%. Особенно важно то, что структура этого роста — подписочные доходы, составляющие 98% общего дохода, выросли на 9% по сравнению с прошлым годом и на 5% по сравнению с предыдущим кварталом, что подчеркивает устойчивость модели повторяющихся доходов.

Показатели свидетельствуют о более глубокой силе за поверхностью. Выставление счетов выросло на 13% по сравнению с прошлым годом, значительно опередив рост выручки и сигнализируя о сильном спросе клиентов и ценовой политике. Чистое удержание долларов увеличилось до 102%, что свидетельствует о способности DOCU удерживать и расширять базу существующих клиентов. Эти показатели побудили руководство повысить прогноз по выручке за 2026 год до $3.189-$3.201 млрд с предыдущего диапазона $3.151-$3.163 млрд.

Положение баланса DOCU дает дополнительную уверенность. Компания держит $844 миллион в наличных резервах без существенной долговой нагрузки. Генерация свободного денежного потока осталась стабильной на уровне $218 миллион во втором квартале 2026 fiscal, что позволяет компании реализовывать стратегические инициативы, такие как переход к управлению интеллектуальными соглашениями (IAM).

Однако расширение маржи остается сложной задачей. Скорректированная валовая маржа снизилась на 20 базисных пунктов, а скорректированная операционная маржа сократилась на 240 базисных пунктов за тот же квартал, что вызывает вопросы о долгосрочной прибыльности по мере глобального масштабирования компании.

Рост SKIL: потенциал на фоне вызовов

Skillsoft представляет собой противоположный профиль. После снижения выручки на 7,4% по сравнению с предыдущим кварталом в 2026 fiscal, компания восстановилась с ростом на 4% в Q2. Ее сегмент Talent Development Solutions (TDS), который составляет более 90% от общей выручки TDS, остался на уровне $101 миллион, но зафиксировал четвертый подряд квартал расширения корпоративных решений. Глобальный сегмент знаний принес $28 миллион выручки, показав рост на 12% по сравнению с предыдущим кварталом, несмотря на снижение на 10% по сравнению с прошлым годом, что связано с сокращением дискреционных расходов и геополитическими рисками.

Рост маржи SKIL показывает позитивную динамику: скорректированная EBITDA-маржа выросла на 70 и 60 базисных пунктов соответственно, что отражает повышение операционной эффективности. В области обучающей платформы рост числа технологических учеников ускорился на 50% по сравнению с прошлым годом, а количество обучающихся по AI и часов обучения AI выросли на 74% и 158% соответственно — показатели, подчеркивающие актуальность платформы в современной AI-экономике.

Тем не менее, вопросы прибыльности остаются. В Q2 2026 fiscal SKIL зафиксировала чистый убыток в $23,8 млн, хотя это лучше, чем убыток в $39,6 млн за аналогичный период прошлого года. Компания работает в все более насыщенной сфере вместе с такими крупными игроками, как Coursera и Udemy, что требует агрессивных инвестиций и может негативно сказаться на краткосрочной прибыльности.

Разрыв в оценке

Выявляется заметное расхождение при анализе метрик оценки. SKIL торгуется по 12-месячному прогнозному соотношению цена/прибыль 2,16, что значительно ниже его медианы за 12 месяцев — 3,95, что указывает на недооцененность. DOCU имеет прогнозный P/E 17,26, ниже своей исторической медианы — 44,34, что свидетельствует о сжатии оценки, хотя и не говорит о недооцененности по сравнению с SKIL.

Консенсус аналитиков и расхождения в прогнозах

Задачи по оценке по версии Zacks показывают противоположные картины. Для SKIL ожидается снижение продаж за 2026 год на 2,8% по сравнению с прошлым годом, а EPS — падение на 19,6%. Недавняя активность аналитиков показывает два повышения оценок за последние 60 дней без понижений, что говорит о стабилизации настроений.

Прогноз по DOCU показывает другую картину: ожидается рост продаж за 2026 год на 7,3% и увеличение EPS на 3,9%. Аналогично, два оценки были повышены за последние 60 дней без негативных пересмотров, что свидетельствует о сохранении доверия к реализации стратегии.

Инвестиционная перспектива: взвешивание риска и вознаграждения

Цитаты о обещаниях напоминают инвесторам, что оценка и перспективы роста должны соответствовать друг другу. Более низкая оценка SKIL дает запас прочности и потенциал для капитализации при успешной реализации стратегии расширения маржи. Моментум в области AI на платформе указывает на структурные тренды, которые могут обеспечить долгосрочную ценность.

Финансовая стабильность и рыночная позиция DOCU обеспечивают защиту от снижения, хотя его оценка оставляет меньше пространства для разочарований. Способность компании успешно перейти к управлению интеллектуальными соглашениями при одновременном контроле маржинальных давлений определит, оправдаются ли текущие мультипликаторы.

Обе компании в настоящее время имеют рейтинг Zacks #3 (Hold), что отражает сбалансированный профиль риска и вознаграждения, подходящий для инвесторов, готовых следить за реализацией своих стратегических инициатив.