Решение Банка Японии по декабрю уже близко: ястреб или умеренность? Рынок делает разные ставки на две стороны

Ключевой момент повышения ставки Банка Японии скоро наступит. Решение по ставке 19 декабря станет ориентиром для дальнейшего глобального движения капитала, особенно в отношении курса доллара/иены и рынка криптовалют, что окажет глубокое влияние.

Ожидания повышения ставки уже закреплены, фокус смещается на оценку «ястребиной» политики

Рынок в целом ожидает повышения ставки Банка Японии до 0.75%, что станет новым 30-летним рекордом. Но это повышение отличается от предыдущих — сам факт повышения уже полностью учтен, инвесторы в основном сосредоточены на отношении губернатора Уэды Кэндзи к будущему пути повышения ставок.

Согласно анализу большинства институтов, Банк Японии может повысить прогноз по нейтральной ставке и дать дополнительные сигналы о повышении. В настоящее время рыночные цены показывают, что ставка может достичь 1.0% к сентябрю 2026 года. Однако Nomura Securities считает, что такие ожидания рынка чрезмерно «ястребинные» — другими словами, ожидания скорости повышения ставки могут быть слишком агрессивными.

«Бабочка эффект», вызванный повышением ставки

Самое прямое влияние повышения ставки в Японии — закрытие арбитражных позиций. Когда ставка в Японии растет, инвесторы, держащие позиции по арбитражу доллар/иена, сталкиваются с давлением на убытки, что вызывает массовый вывод капитала из рискованных активов (американских акций, криптовалют) и возвращение его в японский рынок.

История июля 2024 года дала нам урок. Тогда неожиданное повышение ставки Банка Японии до 0.25% вызвало резкий разворот арбитражных сделок, курс иены резко вырос, а американские акции и биткоин пережили волну падений.

Но на этот раз воздействие, скорее всего, будет более мягким. С одной стороны, ожидания повышения уже полностью учтены рынком; с другой — японское правительство реализует масштабные фискальные стимулы, что поможет компенсировать давление на укрепление иены.

Два сценария для курса доллар/иена

По анализу американского банка, движение иены после повышения ставки будет зависеть от отношения ЦБ — «мягкой» или «ястребиной».

Если повышение будет мягким (медведи): доллар/иена останется на высоких уровнях и, возможно, к началу следующего года достигнет 160. Прогнозы банка на 2026 год по кварталам: 1 квартал — 160, 2 квартал — 158, 3 квартал — 156, 4 квартал — 155.

Если повышение будет ястребиным: короткая позиция по иене будет закрыта, и доллар/иена может опуститься до 150. Однако большинство экспертов считает, что вероятность такого сценария невысока.

Мнение Nomura Securities более оптимистично. Этот институт отмечает, что продолжительное ослабление иены вызывает внутреннее политическое давление в Японии, а также постепенное сокращение разницы в ставках между США и Японией, что снижает привлекательность арбитражных сделок по иене. Поэтому они прогнозируют снижение курса доллар/иена по кварталам: 1 квартал — 155, 2 квартал — 150, 3 квартал — 145, 4 квартал — 140.

Как инвесторам реагировать?

Независимо от выбранного курса ЦБ, важно заранее подготовиться. Ожидания повышения уже заложены в цены рынка, а настоящие возможности часто кроются в изменениях в отношении ЦБ. Для инвесторов в криптовалюты важнее следить за настроениями арбитражных сделок, чем за самим размером повышения ставки.