Глобальный дефицит какао: задержки в портах и сокращение производства поднимают цены до двухнедельных максимумов

Фьючерсы на какао сегодня демонстрируют значительный импульс, при этом мартовский ICE NY какао (CCH26) вырос на +295 пунктов (+4.96%), а мартовский ICE London какао (CAH26) подскочил на +275 пунктов (+6.52%), достигнув максимума за две недели. Резкое повышение отражает углубляющиеся опасения по поводу ограничений поставок на рынке, уже сталкивающемся с структурными дисбалансами.

Пробки в портах Кот-д’Ивуара сигнализируют о стрессах в поставках

Недавние данные портов ведущего мирового поставщика какао рисуют тревожную картину для глобальной доступности какао. За неделю, завершившуюся 28 декабря, фермеры Кот-д’Ивуара доставили всего 59 708 т в порты — резкое снижение на 27% по сравнению с прошлым годом. В совокупности за маркетинговый сезон 2024/25 (с 1 октября по 28 декабря) поставки какао из Кот-д’Ивуара составили 1,029 млн т, что на 2,0% меньше по сравнению с 1,050 млн т за аналогичный период прошлого года.

Замедление поступлений стало ключевым фактором для трейдеров, обеспокоенных сжатием глобальных запасов какао, что оказывает немедленную поддержку ценам в связи с пересмотром ожиданий по запасам вниз.

Множество факторов поддержки укрепляют ралли

Бычий импульс какао подкрепляется несколькими одновременными событиями. Во-первых, запасы какао на американских портах, контролируемые ICE, сократились до 9,5-месячного минимума — 1 626 105 мешков по состоянию на прошлую пятницу, что дополнительно ограничивает доступные запасы для производителей шоколада и конечных потребителей.

Во-вторых, в рынок поступают финансовые потоки. Фьючерсы на какао выигрывают от ожидаемых покупок, связанных с индексами, после включения контрактов на какао в индекс Bloomberg Commodity Index (BCOM), с января. Citigroup оценивает, что это добавление может привлечь около $2 миллиардов долларов( в покупательскую активность по контрактам на какао в Нью-Йорке, создавая дополнительные благоприятные условия для цен.

В-третьих, структурные прогнозы по поставкам стали явно медвежьими. В конце ноября Международная организация какао )ICCO( снизила свой прогноз глобального избытка какао на 2024/25 до всего 49 000 т с предыдущих 142 000 т, одновременно снизив прогноз по производству до 4,69 млн т с 4,84 млн т. Отдельно Rabobank снизила свой прогноз глобального избытка на 2025/26 до 250 000 т с 328 000 т.

Временные преимущества погоды

Несмотря на сигналы о росте запасов, какао недавно столкнулось с неблагоприятными погодными условиями в Западной Африке. Фермеры в Кот-д’Ивуаре и Гане сообщили о благоприятных погодных условиях — сочетании достаточного количества осадков и солнечного света, поддерживающих цветение какао-деревьев и развитие бобов перед наступлением сезона хартамана. Производитель кондитерских изделий Mondelez отметил, что текущие показатели по количеству какао-бобов в Западной Африке на 7% превышают средние за пять лет и значительно выше прошлогоднего урожая, что говорит о краткосрочном потенциале производства.

Основной сбор урожая в Кот-д’Ивуаре уже идет, и фермеры выражают осторожный оптимизм относительно качества урожая.

Слабость спроса остается препятствием

Значительным контрбалансом к опасениям по поводу поставок является слабый мировой спрос на какао. Региональные данные по переработке показывают устойчивую слабость: переработка какао в Азии снизилась на 17% по сравнению с прошлым годом в третьем квартале до 183 413 т — самое слабое третье квартала за девять лет. В Европе переработка какао снизилась на 4,8% в годовом выражении до 337 353 т за третий квартал, что является минимальным показателем за 10 лет. В Северной Америке переработка выросла на 3,2% в годовом выражении до 112 784 т, хотя эта цифра и была искажена за счет включения дополнительных отчетных субъектов.

Эта слабость спроса говорит о том, что потребление какао может не справиться с потенциальным ростом поставок, что ограничит возможный рост цен.

Производственные проблемы в Нигерии усугубляют ситуацию с поставками

Дополнительные ограничения, связанные с проблемами производства какао в Кот-д’Ивуаре, испытывает и Нигерия — пятый по величине производитель какао в мире. Ассоциация производителей какао Нигерии прогнозирует, что производство в 2025/26 году сократится на 11% по сравнению с прошлым годом — до 305 000 т с ожидаемых 344 000 т в текущем году. Экспорт в сентябре остался на уровне прошлого года — 14 511 т, что не дает облегчения ситуации с поставками.

Общая картина: от дефицита к умеренному избытку

Исторический контекст подчеркивает масштаб перераспределения поставок. В мае ICCO сообщил о глобальном дефиците какао 2023/24 в размере -494 000 т — крупнейшем за более чем 60 лет, вызванном снижением производства на 12,9% по сравнению с прошлым годом до 4,368 млн т. Восстановление до избытка в 49 000 т в 2024/25 )с ростом на 7,4% по сравнению с прошлым годом до 4,69 млн т( — впервые за четыре года, однако маржа остается очень тонкой, и какао остается уязвимым к любым сбоям в поставках.

Отсрочка регулирования ЕС по борьбе с вырубкой лесов )EUDR, одобренная Европейским парламентом 26 ноября на один год, временно облегчила ситуацию, сохранив открытыми каналы импорта из регионов с высоким риском вырубки. Однако эта отсрочка временная и не решает структурные проблемы с поставками, с которыми сталкиваются рынки какао.