Обзор серебра 2026: Как $70 становится новой отправной точкой на рынке

Отделение от золота: независимая история серебра

Серебро больше не является просто сопутствующим металлом золота. По мере приближения к концу 2025 года и роста цен выше US$66/oz, рыночная динамика кардинально изменилась. Драйвером уже не является спекуляция, а структурные рыночные силы: устойчивый дефицит предложения, ускоряющийся промышленный спрос и расширяющаяся роль в искусственном интеллекте, электромобилях и возобновляемой энергетике.

В отличие от золота, которое в основном служит средством сохранения стоимости, серебро стало необходимым для передовых технологий. Его превосходные электрические и тепловые свойства делают его незаменимым в высокопроизводительных приложениях. В сочетании с ограниченными запасами на поверхности и ценонезависимыми промышленными моделями потребления, ценовая траектория серебра становится все более независимой. Рыночное консенсусное мнение сейчас указывает на $70/oz в 2026 году не как на пик, а как на новый уровень — сигнализируя о структурной переоценке металла.

Бум инфраструктуры ИИ: недооцененный катализатор серебра

Среди драйверов спроса на серебро одним из самых быстрорастущих, но наименее обсуждаемых, является инфраструктура искусственного интеллекта. По мере распространения гипермасштабных дата-центров для поддержки разработки моделей ИИ крупными технологическими компаниями, потребление серебра в передовом оборудовании резко выросло.

Электрические и тепловые свойства металла делают его незаменимым в печатных платах, разъемах, шинах и тепловых интерфейсах внутри высокоплотных, энергоемких сред ИИ. Серверы, предназначенные для обработки ИИ, потребляют в два-три раза больше серебра, чем обычное оборудование дата-центров. Ожидается, что глобальный спрос на электроэнергию дата-центров примерно удвоится к 2026 году, что означает ежегодное поглощение миллионов дополнительных унций в аппаратное обеспечение, которое редко подлежит переработке.

Что отличает этот спрос, так это его ценовая неэластичность. Для корпораций, инвестирующих миллиарды в инфраструктуру дата-центров, серебро составляет ничтожную часть общих затрат проекта. Даже значительное повышение цен оказывает минимальное сдерживающее воздействие по сравнению с рисками снижения производительности, увеличения потерь энергии или нестабильности системы. Этот структурный уровень спроса продолжает оказывать давление на рост цен в уже ограниченном рынке.

Пять лет подряд дефицит предложения: редкий структурный дисбаланс

Ценовая динамика серебра основана на фундаментальных рыночных факторах. Глобальный рынок переживает пятый подряд год дефицита предложения — структурную аномалию. Совокупные дефициты с 2021 года достигли около 820 миллионов унций, что примерно равно одному полному году мировой добычи.

Хотя ежегодный дефицит 2025 года менее значителен, чем пики в 2022 и 2024 годах, он все равно достаточно велик, чтобы дополнительно истощить запасы на поверхности. Ограничение носит глубокий структурный характер. Около 70–80% производства серебра является побочным продуктом добычи меди, свинца, цинка и золота. Эта зависимость значительно ограничивает способность отрасли быстро наращивать добычу в ответ на рост цен. Даже при резком повышении цен на серебро, увеличить добычу невозможно, если не увеличится добыча базовых металлов. Новые специализированные серебряные рудники требуют десятилетий для разработки, что делает предложение чрезвычайно неэластичным.

Эта структурная жесткость очевидна по данным биржевых запасов. Зарегистрированные запасы снизились до многолетних минимумов, а ограниченная физическая доступность отражается в повышенных ставках аренды и редких задержках поставок. В таких условиях даже небольшие изменения в инвестициях или потреблении могут привести к значительным колебаниям цен.

Коэффициент золото/серебро: сигнал о продолжении переоценки

Коэффициент золото/серебро — классическая мера относительной оценки двух драгоценных металлов — дополнительно подтверждает возможность повышения цен на серебро. В декабре 2025 года золото торгуется около US$4,340, а серебро — около US$66 , что дает коэффициент около 65:1. Это резкое сжатие по сравнению с уровнями выше 100:1 в начале десятилетия и ниже исторического диапазона 80–90:1.

Во время бычьих циклов драгоценных металлов серебро обычно показывает лучшую динамику по сравнению с золотом, снижая коэффициент. Эта динамика вновь проявилась в 2025 году, когда рост серебра значительно опередил рост золота. Если золото останется на текущих уровнях в 2026 году, дальнейшее сжатие коэффициента до 60:1 математически подразумевает цену серебра выше US$70. Более агрессивное сжатие коэффициента, хотя и не является базовым сценарием, могло бы значительно повысить цены. Исторический опыт показывает, что серебро часто превышает «справедливую стоимость» во времена ограниченного предложения и устойчивого импульса.

Почему $70 выступает скорее в роли основы, чем потолка

Для 2026 года более важным вопросом становится не сможет ли серебро достичь US$70, а сможет ли оно удержать этот уровень. С точки зрения структурных факторов, все больше свидетельств в пользу этого. Промышленный спрос остается устойчивым, ответ предложения сильно ограничен, а запасы на поверхности минимальны. Как только ценовой уровень становится точкой равновесия для физического спроса, он обычно привлекает покупателей при падениях, а не продавцов при росте.

Этот сдвиг имеет практическое значение. Серебро переходит от тактической защиты или торговли на импульсе к фундаментальному промышленному товару с встроенными финансовыми характеристиками. Участие в этом структурном переоценивании требует как доступа к рынку, так и дисциплинированного управления рисками — особенно важного в условиях сохраняющейся волатильности цен.

Более широкий взгляд: роль серебра в мировой экономике

Рост серебра отражает гораздо больше, чем хеджирование инфляции или арбитраж монетарной политики. Он символизирует более глубокий структурный переход в том, как металл функционирует в цепочках поставок, механизмах определения цены и его важной роли в различных отраслях. В условиях быстрого расширения инфраструктуры ИИ, сокращения физических запасов и неспособности производства быстро реагировать на ценовые сигналы, рынок формируется вокруг нового равновесия.

В этом контексте US$70 за унцию кажется скорее базовым уровнем, чем целевым ориентиром на 2026 год. Для участников рынка актуальный вопрос изменился: больше не обсуждается, переоценено ли серебро чрезмерно, а насколько полно рынок учел расширяющуюся роль металла в глобальной экономике. Текущие данные свидетельствуют о том, что этот процесс переоценки еще не завершен.