Новичкам в инвестициях в американский рынок: что такое ADR акции?

ADR快速上手指南

Американские депозитарные расписки (ADR) — важный инструмент для иностранных компаний, выходящих на рынок американских акций. Проще говоря, когда зарубежная компания хочет торговать в США, она выпускает ADR — американский депозитарный сертификат, который позволяет инвесторам торговать этими акциями так же, как и обычными американскими акциями.

Что это означает для инвестора? Вы можете напрямую покупать и продавать акции иностранных компаний на NASDAQ, NYSE или внебиржевом рынке, не открывая счет в США и не меняя валюту. Но при этом нужно учитывать риски ликвидности, колебания валютных курсов и различия в регулировании различных уровней ADR.

Как работает ADR? Глубокое понимание механизма выпуска

Иностранная компания передает свои акции американскому депозитарию, который выпускает соответствующие ADR — таким образом, акции могут свободно циркулировать на американском рынке.

Возьмем, к примеру, лидера — TSMC (TSM.US). Он котируется на Тайваньской бирже и выпускает ADR на NYSE, что удовлетворяет потребности инвесторов из разных регионов. Для компании выпуск ADR проще и дешевле, чем вторичное листинг; для инвестора — это очень удобно — как покупка и продажа любых других американских акций.

ADR делятся на два ключевых типа: с поддержкой (Sponsored) и без поддержки (Unsponsored). ADR с поддержкой выпускаются компанией и требуют соблюдения требований SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам США). Без поддержки — это, как правило, сделки вне биржи, без участия компании, с более высоким риском. Например, Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US) — это безподдерживаемые ADR.

Три уровня ADR: риск и ликвидность

ADR делятся на три уровня в зависимости от степени выхода на американский рынок:

Первый уровень (Level 1) — торгуются только внебиржевым рынком, минимальное регулирование, компании не обязаны подавать финансовую отчетность SEC, минимальная раскрываемость информации. Ликвидность и безопасность таких ADR ниже.

Второй уровень (Level 2) — котируются на NASDAQ или NYSE, требуют соблюдения более строгих правил, компания должна подавать формы F-20 и другие финансовые документы, ликвидность повышается.

Третий уровень (Level 3) — самое строгое регулирование, кроме торговых функций позволяют привлекать капитал. Компании нужно подавать более сложные отчеты (F-1, F-3, F-4), что обеспечивает максимальную прозрачность и защиту инвесторов.

Коэффициенты ADR: не 1:1

Это важный момент для новичков: ADR и локальные акции не всегда соответствуют соотношению 1:1.

Например, у Hon Hai (Foxconn) коэффициент — 1:5, то есть 5 акций тайваньского Hon Hai (2317.TW) равны 1 ADR на американской бирже (HNHPF.US). Такой коэффициент устанавливается исходя из цен на акции, валютных курсов и ликвидности — чтобы обеспечить удобство торговли, компании корректируют этот показатель.

Посмотрите на коэффициенты известных тайваньских компаний: TSMC — 1:5, Chunghwa Telecom — 1:10, UMC — 1:5, ASE — 1:5.

Тайваньский рынок vs Тайваньский ADR: шесть ключевых отличий

Если вы следите и за тайваньским рынком, и за ADR, важно понять эти различия:

Характеристики: Тайваньские акции — реальные ценные бумаги, ADR — лишь их сертификаты.

Места торговли: Тайваньские акции торгуются на Тайваньской бирже под регулированием Тайваня, ADR — на американских биржах под регулированием SEC. Это влияет на время торгов, правила и налогообложение.

Код акций: Тайваньский Hon Hai — 2317, ADR — HNHAY, совершенно разные системы обозначений.

Инвестиционная аудитория: Тайваньские акции ориентированы на местных инвесторов, ADR — на глобальных, что влияет на ликвидность и участие.

Коэффициент: как уже сказано, соотношение не 1:1.

Премия и дисконты: хотя цена ADR и связана с ценой акций, из-за рыночных настроений, ликвидности и валютных колебаний возможны отклонения — премия (ADR дороже) или дисконт (ADR дешевле). Когда ADR торгуется с премией — говорят о премии, с дисконтом — о скидке.

A-акции и A-ADR: границы инвестирования

Аналогично тайваньскому рынку, есть A-акции и A-ADR. Например, BYD (00225) торгуется на Shenzhen Stock Exchange и выпускает ADR (BYDDY) для американских инвесторов. A-акции регулируются CSEC, а ADR — SEC. Инвестиционные аудитории разные, что влияет на ликвидность, оценку и волатильность.

Основные факторы при инвестировании в ADR

Ликвидность — важнейший фактор

Многие иностранные компании хорошо известны в своей стране, но в США о них мало кто знает. Количество выпущенных ADR ограничено, и участников торгов меньше. Например, CHT.US в марте имел средний дневной объем всего 145 тысяч акций, тогда как на тайваньском рынке — 12,24 миллиона. Меньший объем — больше спреды, выше риск ликвидности.

Фундаментальный анализ обязателен

Как и при инвестировании в любые акции, при работе с ADR важно изучить бизнес, отрасль, государственную поддержку. Особенно для Level 1 — компании не обязаны публиковать финансовую отчетность SEC, поэтому инвестор должен самостоятельно искать информацию у компании в локальных источниках. В начале 2023 года TSMC ADR вырос на 32%, что было вызвано открытием экономики, хорошими отчетами и перспективами полупроводниковой отрасли.

Премия и дисконты — торговые возможности

Цены ADR и локальных акций не всегда совпадают. При наличии премии (ADR дороже) опытные инвесторы могут продавать ADR и покупать локальные акции, и наоборот, — так реализуется арбитраж. Расчет — перевод стоимости ADR по коэффициенту и сравнение с локальной ценой закрытия.

Плюсы и минусы инвестирования в ADR

Плюсы: В сравнении с другими способами инвестирования, ADR привлекательны. Для тайваньских инвесторов торговля ADR до 1 млн юаней (или эквивалента) не облагается налогом, комиссии зарубежных брокеров значительно ниже тайваньских (часто нулевые). Частая торговля — экономия на комиссиях. Кроме того, ADR открывают доступ к международным рынкам — можно одновременно инвестировать в Tesla (TSLA.US) и NIO (NIO.US), диверсифицируя портфель электромобилей.

Минусы: Для нерезидентов США — сложности в операциях. Нужно открыть счет у зарубежного брокера, перевести валюту, что влечет валютные издержки. Через тайваньских брокеров — комиссии 1-2%, что дороже прямых сделок у зарубежных брокеров.

Главное — валютный риск. Например, вложив 30 000 тайваньских долларов в 1000 долларов США и получив 20% прибыли — 1200 долларов, — если курс изменится с 1:30 на 1:25, то при обмене обратно на тайваньские доллары вы получите 30 000 юаней, и прибыль полностью уйдет на валютные потери. Колебания валютных курсов и курса акций могут значительно влиять на итоговую прибыль.

Итог

ADR — удобный инструмент для глобальных инвесторов, но не без рисков. Перед инвестированием важно оценить ликвидность, валютные риски, фундаментальные показатели компании и регулирование различных уровней ADR. Только после полного понимания этих аспектов можно более уверенно участвовать в международных инвестициях на американском рынке.