TIR vs Купон: Почему формула TIR меняет всё в вашей стратегии по облигациям

Когда начинаешь инвестировать в фиксированный доход, все говорят одно и то же: «Смотри купон». Но вот секрет, который многие узнают слишком поздно: купон — это всего лишь половина истории. Настоящая доходность облигации рассчитывается по TIR, метрике, которую никто не учит в базовых туториалах, но которая отделяет умных инвесторов от тех, кто теряет деньги на казалось бы безопасных облигациях.

Что именно такое TIR?

Внутренняя норма доходности (TIR) — это просто ваша реальная доходность по облигации. Это не процент купона, который вы видите в объявлении, а ставка, которую вы реально получите, если удержите бумагу до погашения, учитывая как периодические выплаты, так и разницу между ценой покупки и суммой, которую вы получите при погашении.

Думайте так: облигация — это обещание. Эмитент говорит: «Я заплачу вам X% ежегодно в виде купонов и верну номинал в конце». Но есть один фактор, усложняющий всё: цена облигации не фиксирована. Она колеблется на вторичном рынке. Именно здесь вступает в игру формула TIR.

Почему цена облигации важнее, чем купон

Представьте две облигации на рынке:

Облигация A: торгуется по 94,5 € с купоном 6% годовых, погашение через 4 года. Итоговая TIR — 7,62%.

Облигация B: торгуется по 107,5 € с таким же купоном 6% и сроком погашения. Ее TIR падает до 3,93%.

Что произошло? Обе платят 6% купона, но их реальные доходности совершенно разные. Разница в том, что вы купили Облигацию A ниже номинала (скидка), а Облигацию B выше (премия). Когда наступит погашение, вы получите 100 € номинала в обоих случаях. Если вы заплатили 94,5 €, то заработали эти 5,5 € разницы. Если заплатили 107,5 €, то потеряли эти 7,5 € сверху.

Вот почему TIR выше купона для принятия решений. Купон — это только часть; формула TIR учитывает всю историю.

Понимание трёх сценариев покупки

Когда вы приобретаете облигацию, есть три варианта:

Покупка по номиналу: платите ровно номинал. Нет прибыли или убытка по разнице цен. Ваша доходность зависит только от купона.

Покупка ниже номинала: облигация торгуется ниже номинала. Например, покупаете за 975 €, при номинале 1 000 €. Здесь TIR растет, потому что помимо купона вы получите 25 € разницы при погашении.

Покупка выше номинала: торгуется по цене выше номинала. Например, за 1 086 €, при номинале 1 000 €. TIR снижается, потому что вы потеряете эти 86 € премии при возврате номинала.

Формула TIR без сложных математики (Без сложных расчетов)

Технически, формула TIR решает уравнение:

Текущая цена = (Купон год 1)/(1+TIR)¹ + (Купон год 2)/(1+TIR)² + … + (Номинал + Финальный купон)/(1+TIR)ⁿ

На обычном языке: TIR — это ставка, которая уравнивает то, что вы платите сегодня, со всеми денежными потоками, которые вы получите в будущем, с учетом времени.

Нужно ли делать это вручную? Нет. Есть онлайн-калькуляторы, которые решают формулу TIR за секунды. Просто вводите цену, купон, количество лет до погашения, и получаете результат. Главное — понять, что означает это число.

TIR vs TIN vs TAE: Не путайте эти ставки

Многие инвесторы путают эти понятия. Разъясним:

TIR (Внутренняя норма доходности): ваша реальная доходность по облигации, учитывая цену покупки, купоны и возвратную стоимость. Зависит от конкретного инструмента и рыночной цены в момент покупки.

TIN (Номинальная ставка процента): чистый согласованный процент. В облигации — это просто купон. Без дополнительных затрат, без корректировок.

TAE (Эквивалентная годовая ставка): включает комиссии, расходы и другие издержки. Часто используют при ипотеке. Например, кредит с TIN 2% может иметь TAE 3,26%, если учитывать комиссии и страховки.

Технический интерес: используется в страховании. Включает стоимость страхования жизни, связанного с продуктом.

Для инвестирования в облигации забудьте о TIN, TAE и техническом интересе. Вам нужна именно TIR.

Что реально влияет на вашу TIR

Есть три ключевых фактора, которые двигают стрелку:

1. Купон: высокий купон — высокая TIR (при прочих равных). Низкий купон — низкая TIR.

2. Цена покупки: низкая цена (ниже номинала) = TIR растет. Высокая цена (выше номинала) = TIR снижается. Это — сюрприз, который многие забывают.

3. Особенности: конвертируемые облигации меняют TIR в зависимости от базовой акции. Облигации, привязанные к инфляции, колеблются с ценами. Плавающие ставки (Floating Rate Notes) — зависят от референсных ставок.

Пример, разделяющий новичков и профессионалов

Есть два варианта:

Вариант 1: Облигация A с купоном 8%, TIR 3,67%

Вариант 2: Облигация B с купоном 5%, TIR 4,22%

Новичок выберет A, потому что видит «8%». Опытный инвестор выберет B, потому что TIR выше.

Почему так? Потому что Облигация A куплена очень дорого. Хотя она платит много купонов, при погашении и получении номинала потеря цены полностью нивелирует эти привлекательные купоны.

Опасность игнорировать кредитный риск

Вот последний совет: TIR — это чистая математика, но она не рассказывает всей истории.

Во время греческого кризиса (Grexit), греческие 10-летние облигации достигли TIR в 19%. Кажется невероятным? Потому что так и есть. Эта очень высокая TIR — не возможность, а тревожный сигнал. Страна была на грани дефолта, и рынок закладывал этот риск в цену.

Так что да, используйте формулу TIR для сравнения облигаций. Понимайте, как она работает и почему меняется в зависимости от цены. Но никогда не забывайте проверять кредитное качество эмитента. Восхитительная TIR по обесцененной корпоративной облигации — не возможность, а ловушка.

TIR — ваш компас в фиксированном доходе. Но, как и любой инструмент, он работает только если вы умеете его правильно интерпретировать.