EUR/USD в 2026 году: триллионный вопрос между сокращениями ФРС и терпением ЕЦБ

Вот напряжение, за которым все следят: ФРС уже снижает (три раза в 2025 году, до 3,5%–3,75%), а ЕЦБ? Всё ещё держится на уровне 2,15% с июля, скрестив руки. Если этот разрыв продолжит расширяться в 2026 году — ФРС смягчает монетарную политику, в то время как ЕЦБ ждёт — у евро возникнут проблемы. Но тут становится сложнее: сила или слабость доллара зависит не только от процентных ставок. Всё сводится к тому, кто из центральных банков первым сдастся, когда рост замедлится.

История о разнице ставок не так проста, как кажется

Когда ФРС снижает ставки, а ЕЦБ — нет, традиционное мнение гласит, что доллар укрепляется (меньшие ставки в США = меньшая привлекательность). Но рынки — не машины, они закладывают сценарии. Сейчас две группы борются за EUR/USD:

Медвежий сценарий (евро до 1.13, возможно 1.10): Если рост в еврозоне разочарует и ЕЦБ придётся снизить ставки для поддержки активности, а ФРС снизит ставки меньше, чем ожидалось, евро будет сильно ослаблен. Базовый сценарий Citi: EUR/USD достигнет дна около 1.10 в 3 квартале 2026 года — снижение на 6% от текущих уровней 1.1650. Логика проста: смягчение ЕЦБ + жёсткая позиция ФРС = слабость евро.

Чтобы понять масштаб, если отслеживать кросс-курсы, колебание EUR/USD с 1.20 до 1.10 — такое же сильное, как движение CAD/USD с паритета до минус 10 центов — небольшое абсолютное изменение, но огромные торговые последствия.

Почему ростовая движущая сила Европы важнее политики ЕЦБ

У ЕЦБ есть запас, чтобы оставаться на месте, потому что инфляция в еврозоне недавно поднялась до 2,2% (ноябрь), превысив их целевой уровень в 2%. Инфляция в услугах достигла 3,5% — это та «липкая» инфляция, ускорение которой центральные банки не любят видеть. Поэтому на первый взгляд, удержание ставок кажется разумным.

Но настоящая проблема? Рост замедляется. Автомобильный сектор Германии рухнул (на 5%), подавленный переходом на электромобили и хаосом в цепочках поставок. Собственный прогноз Европейской комиссии — рост 1,3% в 2025 году (пересмотрен вверх), но затем он снижается до 1,2% в 2026 году (пересмотрен вниз). Перевод: следующий год выглядит более шатким, чем хотят признать.

И есть ещё фактор — тарифы Трампа. Ввод 10–20% пошлины на товары из ЕС сильно ударит по экспорту — особенно автомобили и химикаты. Если рост действительно замедлится в начале 2026 года, ЕЦБ не сможет оставаться на месте. Экономисты вроде Марка Занди (Moody’s) ожидают нескольких снижений ставок ФРС в 2026 году, но ЕЦБ может быть вынужден последовать за ними, если европейские данные ухудшатся. Это худший сценарий, который убьёт потенциал евро.

Дикая карта ФРС: кто у кресла, когда произойдут снижения ставок?

Срок полномочий Джерома Пауэлла заканчивается в мае 2026 года. Трамп дал понять, что следующий председатель ФРС будет более склонен к снижению ставок. Если кандидатура будет утверждена рано, ожидания рынка по снижению ставок в 2026 году могут повыситься — и это создаст давление на EUR/USD, если ЕЦБ останется на месте, а новый руководитель ФРС начнёт быстрее открывать кран.

Большие банки (Goldman, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura, Barclays) прогнозируют два снижения в 2026 году, что может довести ставку по федеральным фондам до 3,00%–3,25%. Но если политическое давление ускорит этот сценарий или увеличит его масштаб, EUR/USD может ослабнуть быстрее, чем показывают модели.

Два сценария 2026: устойчивость роста против гонки снижения

Сценарий 1 — «Европа держится»: рост еврозоны остаётся устойчивым (выше 1.3%), инфляция в услугах остывает без краха, ЕЦБ держит депозитную ставку на уровне 2.00% и не меняет курс. ФРС снижает ставки дважды. Разница в доходности сокращается, и EUR/USD растёт к 1.20 или выше.

Сценарий 2 — «Рост трещит»: данные по Европе ослабевают в 1–2 квартале 2026 года, опасения по поводу торговли усиливаются, ЕЦБ снижает ставки для поддержки роста (возможно 50 бп), а ФРС снижает только дважды. EUR/USD возвращается к 1.13, а к 3 кварталу — и к 1.10, что соответствует нисходящему давлению, аналогичному другим валютам при подобном замедлении роста.

Рынок по сути делает ставку на то, какая из центральных банков первой сдастся, когда история роста сломается. Сейчас большинство склоняется к сценарию 1 — но эта консенсусная вера быстро рухнет, если в феврале или марте данные по еврозоне окажутся хуже ожидаемого. Вот что нужно внимательно отслеживать.