Повышение ставок не смогло остановить снижение иены: логика за рекордным ростом курса доллара к иене

19 декабря, Банк Японии объявил о повышении ставки на 25 базисных пунктов, подняв целевую ставку до 0.75%, что является самым высоким уровнем с 1995 года. Однако реакция рынка оказалась неожиданной — курс доллара к йене укрепился, а йена не получила ожидаемой поддержки. Причины этого явления требуют глубокого анализа.

Недостаточно ясный сигнал повышения ставки, рынок интерпретирует как “мягкую” политику

Глава Банка Японии Уэда Кэндзи на пресс-конференции не дал инвесторам ожидаемой жесткой позиции. Он признал, что трудно заранее определить нейтральный уровень ставки (в настоящее время предполагаемый диапазон 1.0%~2.5%) и заявил, что при необходимости скорректирует эту оценку. Такая неопределенность в формулировках привела к тому, что рынок не уверен в будущем темпе повышения ставок.

Согласно рыночным ожиданиям, отображенным в индексах однодневных свопов (OIS), Банк Японии может впервые повысить ставку до 1.00% не раньше третьего квартала 2026 года. Nomura Securities отметил, что только когда руководство Банка укажет, что следующая возможная ставка повышения произойдет раньше апреля 2026 года, рынок воспримет это как более жесткую политику, что подтолкнет йену вверх.

Разница в доходности не изменилась, курс доллара к йене продолжает оставаться под давлением

Аналитик ANZ Felix Ryan отметил, что несмотря на запуск цикла повышения ставок Банком Японии, рост курса доллара к йене отражает пессимизм рынка относительно будущих усилий ЦБ по повышению ставок. При сохранении разницы в доходности, неблагоприятной для йены, он прогнозирует, что в течение следующего года йена останется слабее валют корзины G10. Банк прогнозирует, что к концу 2026 года курс доллара к йене достигнет 153.

Стратег Masahiko Loo из State Street также сохраняет среднесрочную цель по курсу доллара к йене в диапазоне 135-140. Он отметил, что мягкая политика Федеральной резервной системы и увеличение инвестиций японских инвесторов в хеджирование валютных рисков продолжают поддерживать рост доллара.

Медленный сдвиг в политике, ожидания рынка не оправдались

С точки зрения реакции рынка, решение Банка Японии о повышении ставки было воспринято как относительно мягкое изменение политики. Японские инвесторы увеличивают хеджирование валютных рисков с исторически низких уровней, что косвенно свидетельствует о осторожности в отношении перспектив укрепления йены. Только при ясных сроках повышения ставок и более высоких оценках нейтрального уровня ставки можно ожидать изменения восприятия рынка по отношению к йене.

В текущих условиях рост курса доллара к йене, похоже, в краткосрочной перспективе трудно обратить вспять, если только Банк Японии не даст более ястребиного сигнала в последующих коммуникациях.