Банк Японии в декабре — крупный бычий рост ставок? Арбитражные трейдеры уже начинают паниковать

Повышение ставок на горизонте, но рынок разделился на два лагеря

Японский центральный банк под руководством Уэды Кэндзи на следующей неделе объявит о своих планах. Решение по ставкам 19 декабря уже стало «тайной бомбой» для глобальных финансовых рынков. Все ожидают повышения на 25 базисных пунктов до 0,75%, что станет новым 30-летним максимумом для Японии, но настоящая неопределенность связана с отношением ЦБ к дальнейшему курсу — будет ли он продолжать агрессивное повышение в «ястребином» стиле или перейдет к более мягкой политике и замедлит темпы?

Само по себе повышение ставок уже было полностью учтено рынком, вопрос в степени. Nomura Securities предупреждает, что текущая цена на конечную ставку предполагает повышение до 1,0% к сентябрю 2026 года, что может оказаться слишком оптимистичным. Напротив, внутренние аналитики американских банков и японского ЦБ показывают, что естественная ставка процента растет, и нижняя граница нейтральной ставки, скорее всего, будет повышена с 1,0%. Это означает, что сторонники «ястребиной» политики считают, что пространство для повышения ставок значительно больше, чем ожидается.

Трейдеры арбитражных стратегий сталкиваются с «моментом жизни и смерти»

Почему эта волна повышения ставок вызывает панику среди глобальных инвесторов? Ответ прост: крупномасштабные закрытия позиций по японскому йене в арбитражных сделках.

Представьте, что за последние десять лет крупные международные капиталы занимали низкодоходные японские йены для инвестиций в американские акции, криптовалюты и другие рисковые активы. Как только японский ЦБ повысит ставки, привлекательность этой стратегии резко снизится, и капиталы начнут возвращаться в Японию, что окажет давление на американский рынок и биткойн. В июле 2024 года уже происходил подобный сценарий — неожиданное повышение ставки до 0,25%, резкий рост йены, мгновенное падение американских акций и сильные потери для биткойна.

Однако в этот раз ситуация может сложиться иначе. Ожидания по повышению ставок уже полностью заложены в цены, а внутренние меры стимулирования экономики в Японии продолжают ослаблять йену, и влияние этого, скорее всего, будет менее резким.

Куда движется доллар/йена?

Перспективы валютного курса разделились. Американские банки склоняются к «ястребиному» сценарию, считая, что «умеренное повышение ставок» приведет к сохранению высокого уровня доллар/йена или даже к росту до 160. Если «ястребы» действительно возьмут верх, это вызовет закрытие коротких позиций по йене и подтолкнет курс к 150. Но американские банки считают вероятность такого сценария низкой.

Они дают целевые уровни на 2026 год: 160 в первом квартале, 158 во втором, 156 в третьем и 155 в четвертом.

Nomura Securities более оптимистичны и прогнозируют постепенное снижение курса с 155 до 150, затем до 145 и 140 по кварталам. Их логика в том, что девальвация йены вызывает внутреннее политическое давление, а сокращение японско-американской разницы в доходности снизит привлекательность арбитражных сделок.

Заключение

Решение 19 декабря определит дальнейшее направление рынка. Если ЦБ проявит «ястребиную» позицию, рисковые активы столкнутся с давлением; если же останется более мягким, текущая ситуация может сохраниться. В любом случае, трейдеры арбитражных стратегий по йене уже начинают считать свои следующие шаги.