Доллар вступает в период ослабления, инфляционные ожидания переустанавливают глобальную структуру активов

Американский индекс инфляции вызывает опасения, которые рассеялись, стимулируя смену политики, в результате чего dovish-стратегия Федеральной резервной системы (ФРС) вызвала многодневное снижение индекса доллара (DXY). Рынок переживает волну переоценки активов, логика инвестиций меняется с оборонительной на наступательную, и динамика доллара также начинает дифференцироваться.

Как смягчение ожиданий по ставкам меняет историю доллара

Решение ФРС о снижении ставки 10 декабря кажется обычным, снижение на 25 базисных пунктов соответствует ожиданиям, но слова Пауэлла на пресс-конференции намекают, что пространство для политики уже исчерпано. Индекс доллара снизился до 98.313, за год потеряв более 9.38%, достигнув недавнего минимума. Ключ к этому повороту — представление рынка о будущем курсе ставок — инвесторы в целом ожидают два или более снижения ставок в 2025 году, что бросает вызов более консервативным прогнозам ФРС (только одно снижение).

Стратег UBS по валютам Вассилий Серебряков отмечает, что основная причина давления на доллар — это расхождение в ожиданиях политики. В то время как Австралия, Канада и Европейский центральный банк переходят к более жесткой риторике, ФРС сохраняет мягкую позицию, что постоянно ослабляет привлекательность доллара. Кроме того, с 12 декабря ФРС начала покупку краткосрочных государственных облигаций на сумму 400 млрд долларов, что дополнительно снижает роль доллара как активов-убежища.

Перестройка цен активов на фоне ослабления доллара

Ослабление доллара меняет глобальную карту активов. Технологические и высокотехнологичные акции растут благодаря снижению курса доллара, что повышает экспортную конкурентоспособность и снижает издержки финансирования; индекс S&P 500 в секторе технологий вырос более чем на 20% за год. Исследования JPMorgan показывают, что при снижении доллара на 1% прибыль технологических компаний может увеличиться на 5 базисных пунктов, что особенно выгодно для транснациональных корпораций.

Рынок золота показывает лучшие результаты — рост на 47% за год, преодолев отметку в 4200 долларов за унцию, достигнув исторического максимума. Продолжающиеся покупки центральных банков (Китай, Индия лидируют), а также ускорение притока ETF усиливают привлекательность золота как инструмента защиты от инфляции. Улучшение показателей инфляции в США вызывает рост спроса на золото как актив-убежище, что отражает опасения рынка по поводу долгосрочной покупательной способности.

Развивающиеся рынки становятся крупнейшими выгодоприобретателями ослабления доллара. Индекс MSCI для развивающихся рынков вырос на 23% за год, а рынки Южной Кореи и Южной Африки выигрывают благодаря сильной прибыли местных компаний и падению доллара. Исследования Goldman Sachs показывают, что слабость доллара стимулирует приток капитала в облигации и акции развивающихся рынков, лидируют бразильский реал и другие валюты.

Однако эта волна переоценки активов несет и риски. Ослабление доллара способствует росту цен на нефть и другие товары (примерно на 10%), что вновь вызывает опасения по поводу инфляции; при чрезмерной активности на американском рынке акций волатильность так называемых бета-активов может усилиться, что увеличит риск коррекции.

Является ли слабость доллара концом или промежуточным этапом?

Несмотря на краткосрочный спад, доллар не обязательно будет двигаться только вниз. Ключевым фактором станут скоро публикуемые экономические данные — отчеты по CPI за декабрь и данные по занятости станут решающими для направления доллара. Если показатели превзойдут ожидания (например, значительный рост числа занятых), расхождения внутри ФРС (в этом заседании 3 члена выступили против снижения ставки) могут перерасти в сигнал о смене политики, и индекс DXY может восстановиться до уровня 100.

Экономист Jefferies Мохит Кумар считает, что вероятность следующего снижения ставки составляет примерно 50/50, и ситуация на рынке труда будет определять ожидания. В настоящее время рынок может слишком сильно реагировать на сигналы рынка труда. Кроме того, расширение дефицита бюджета США и риск правительственного шатдауна (продолжающийся с ноября) могут временно поддерживать статус доллара как активов-убежища.

По данным опроса Reuters, 73% аналитиков ожидают дальнейшего ослабления доллара к концу года, однако и противоположные мнения растут — если данные по CPI за декабрь окажутся неожиданно высокими, рынок может быстро переоценить ситуацию.

Рекомендации по инвестициям в условиях волатильности

Текущий рынок находится в ключевой фазе переоценки монетарной политики. В краткосрочной перспективе вероятность ослабления доллара выше, однако долгосрочный тренд зависит от глубины рецессии. Инвесторам рекомендуется диверсифицировать портфель, увеличивая долю иностранных валют и золота, а также избегать чрезмерного кредитного плеча, чтобы подготовиться к возможным изменениям рыночного ритма и переоценке инфляции в США.