Поворотный момент тренда обменного курса гонконгского доллара в 2024? Логика отскока HKD/TWD с 3,9 до 4,05

Торговля между Гонконгом и Тайванем ведется активно, а колебания обменного курса гонконгского доллара к тайваньскому доллару (HKD/TWD) напрямую влияют на стоимость двусторонней торговли и возврат инвестиций. По статистике Туристического управления Тайваня, в 2023 году гонконгские туристы стали крупнейшим источником въезжающих на Тайвань, достигнув 770 тысяч человек, что свидетельствует о тесной экономической связи между двумя регионами. Итак, почему недавно курс гонконгского доллара демонстрирует отскок? Какие движущие силы стоят за этим? Как будет развиваться ситуация в будущем?

Основные изменения курса гонконгского доллара на данном этапе: двойное влияние укрепления доллара и политической ситуации на Тайване

С февраля 2024 года гонконгский доллар к тайваньскому доллару (HKD/TWD) отскочил с уровня 3,905 до 4,05, прирост составил более 3,8%. Причины этого отскока две:

Первая - неожиданно высокие данные об инфляции в США. В феврале ИПЦ и ИЦП США превысили прогнозы, опасения рынка по поводу возврата инфляции возобновились, оптимистичные ожидания относительно снижения ставок с марта были развеяны, что укрепило индекс доллара. Поскольку гонконгский доллар привязан к американскому, укрепление доллара напрямую привело к росту гонконгского доллара к тайваньскому доллару.

Вторая - неопределенность, вызванная изменениями политической ситуации на Тайване. Кандидат от Демократической прогрессивной партии Лай Цинде выиграл выборы в январе, но его партия не получила большинства мест в законодательном органе, что вызвало опасения инвесторов относительно перспектив отношений между двумя берегами и способности нового правительства проводить политику. Финансовые потоки стали более консервативными, тайваньский доллар испытывает давление, что еще больше увеличило курс гонконгского доллара к тайваньскому доллару.

Долгосрочная логика колебаний курса гонконгского доллара: стабильность системы привязанного курса

Чтобы понять тенденцию HKD/TWD, необходимо сначала разобраться в механизме обменного курса самого гонконгского доллара. История гонконгского доллара восходит к 1841 году, когда Британия оккупировала Гонконг, и пережила несколько этапов: серебряный стандарт, привязку к фунту стерлингов и другие. 17 октября 1983 года Гонконг официально внедрил систему привязанного курса, зафиксировав гонконгский доллар в диапазоне 7,8 гонконгских доллара за 1 американский доллар.

Суть этого механизма такова: при ослаблении гонконгского доллара Валютный совет Гонконга продает доллары и покупает гонконгские доллары на уровне 7,85 (гарантия нижнего уровня); при укреплении гонконгского доллара совет продает гонконгские доллары и покупает американские доллары на уровне 7,75 (гарантия верхнего уровня). Это «двойное обязательство» обеспечило относительную стабильность гонконгского доллара и сделало его движение высокосинхронизированным с американским долларом.

Исторические закономерности HKD/TWD: колебания в диапазоне 3,5-4,5 вокруг отметки 4 за 20 лет

Судя по данным с 2007 года, логика движения HKD/TWD очень ясна: основной уровень составляет 4, колебания происходят в диапазоне 3,5-4,5 с нисходящим трендом.

В начале 2009 года кратко превышен уровень 4,5, а в январе 2022 года достигнут минимум 3,5. В последние годы после достижения дна в 2022 году курс гонконгского доллара начал восстанавливаться, но постоянно ограничивается верхним сопротивлением нисходящего канала, с явным сопротивлением около 4,15. Текущий уровень 4,05 находится в середине, отражая точку равновесия между различными ожиданиями рынка.

Два сценария колебаний курса гонконгского доллара на 2024-2025 годы

Сценарий первый: начало цикла снижения ставок, гонконгский доллар к тайваньскому доллару падает

Федеральный резервный совет (ФРС) в конечном итоге начнет снижение ставок - это почти консенсус рынка, вопрос только в сроках. Исторические данные это подтверждают: в циклах снижения ставок 2008 и 2019 годов гонконгский доллар к тайваньскому доллару упал на 9,88% и 13,17% соответственно.

Если в 2024 году произойдет успешный переход в цикл снижения ставок, при падении на 10% от базы 4,15 гонконгский доллар к тайваньскому доллару упадет до уровня 3,735. Это будет весьма значительное обесценение, инвесторам, держащим активы в гонконгских долларах, необходимо заранее планировать стратегию.

Сценарий второй: продолжение экономической силы, гонконгский доллар к тайваньскому доллару растет

Но существует и другая возможность. Если американская экономика продолжит показывать сильные результаты или геополитическая напряженность поднимет цены на нефть, что вызовет возврат инфляции, ФРС может быть вынуждена поддерживать высокие ставки или даже дополнительно ужесточить политику. В этом случае гонконгский доллар к тайваньскому доллару, вероятно, вырастет, первая целевая отметка - 4,15, то есть верхняя часть долгосрочного нисходящего канала.

Три основных фактора, движущих колебания курса гонконгского доллара

Первый уровень: политика процентных ставок в США

Гонконгский доллар привязан к американскому, движение капитала свободно, поэтому курс гонконгского доллара неизбежно следует за изменениями денежно-кредитной политики США. Когда рынок ожидает повышения ставок или ужесточения политики США, укрепление доллара приводит к росту гонконгского доллара к тайваньскому доллару; напротив, ожидания снижения ставок давят на курс гонконгского доллара. Ключевыми показателями для определения курса политики являются данные о занятости в США, ИПЦ, ПЦЕ и другие макроэкономические индикаторы.

Второй уровень: экономические перспективы Тайваня

Экономическая конъюнктура Тайваня напрямую влияет на силу тайваньского доллара. Во второй половине 2021 года годовой темп роста экономики Тайваня достиг пика в 6,1%, капитальные инвестиции и экспорт были сильными, тайваньский доллар укрепился, гонконгский доллар к тайваньскому доллару упал до уровня около 3,5. А с 2022 года темп роста экономики Тайваня заметно замедлился, даже со слегка отрицательным ростом в начале 2023 года, тайваньский доллар ослаб, гонконгский доллар к тайваньскому доллару соответственно вырос до около 4,15.

Ситуация между двумя берегами и политические события также изменяют прогнозы инвесторов на экономические перспективы. После избрания Цай Инвэнь от ДПП в 2015 году отношения между двумя берегами обострились, темп роста экономики Тайваня упал с среднесрочного уровня 3,7% до 0,77%, что, в свою очередь, ослабило тайваньский доллар.

Третий уровень: глобальное настроение к риску

Глобальная экономическая ситуация влияет на аппетит к риску. Когда глобальный риск растет, настроение на поиск безопасности поддерживает доллар США и гонконгский доллар, одновременно отток капитала из азиатских рынков негативен для тайваньского доллара. И наоборот, при повышении аппетита к риску капиталы перемещаются на формирующиеся рынки, что благоприятно для тайваньского доллара и давит на гонконгский доллар к тайваньскому доллару.

Риск “черного лебедя” для привязанного курса

Обсуждение отсоединения гонконгского доллара от американского доллара ведется уже много лет. После азиатского финансового кризиса 1998 года валюты Японии, Южной Кореи и стран Юго-Восточной Азии последовательно обесценились, товары и услуги стали дешевле, что привлекло прилив капитала и способствовало быстрому восстановлению экономики. Но Гонконг, из-за привязки к доллару США, не смог принять аналогичные меры, фондовый рынок, рынок недвижимости и реальная экономика погрузились в длительный упадок, пока улучшение глобальной экономики в 2003 году и вступление Китая в ВТО не разрешили ситуацию.

В последние годы с возвышением китайской экономики и интернационализацией юаня, плюс напряженность в отношениях США и Китая, некоторые голоса утверждают, что гонконгский доллар должен быть привязан к юаню, создавая более независимый международный финансовый центр. Но реальность такова, что после множественных финансовых и политических потрясений гонконгский доллар по-прежнему сохраняет систему привязанного курса. Если только не столкнуться с санкциями США или кризисом уровня войны, инвесторам не следует чрезмерно беспокоиться о стабильности системы привязанного курса.

Как инвесторам следует реагировать?

Долгосрочная перспектива (уровень года): в первую очередь обратить внимание на курс денежно-кредитной политики США, во вторую - на экономические перспективы Тайваня. При вступлении в цикл снижения ставок склоняться к игре на понижение гонконгского доллара к тайваньскому доллару; при экономике, превосходящей прогнозы, склоняться к игре на повышение.

Краткосрочная перспектива (внутридневная торговля): можно использовать технический анализ и паттерны наряду с диапазоном привязанного курса 7,85-7,75 для волновой торговли. Теоретически этот диапазон обеспечивает определенные границы покупки и продажи, но с учетом процентных расходов, временных затрат и комиссионных за торговлю реальное пространство для получения прибыли часто ограничено.

Управление риском: экономические связи между Гонконгом и Тайванем уже достаточно зрелы, колебания курса обычно находятся в контролируемом диапазоне рынка. Но при неопределенности политической ситуации и внезапных глобальных рисков необходимо повысить бдительность.