Биткойн сталкивается с критической точкой разворота: как истечение $23B опционов изменит динамику рынка в 2026 году

Когда Bitcoin достигнет цены $90.49K с ростом на 0.38% за последние 24 часа, рынок ожидает решающего момента. 26 декабря истечет контракт на опцион Bitcoin на сумму $23 миллиардов — самое крупное событие в истории рынка деривативов. Это масштабное перераспределение ознаменует завершение механизма стабилизации, который сдерживал волатильность в течение декабря, открывая путь для более крупных колебаний в начале 2026 года.

Структура рынка, содержащаяся внутри, движется к критической точке

В последние недели 2025 года рынок опционов Bitcoin демонстрировал явные защитные модели. Glassnode сообщил, что подразумеваемая волатильность at-the-money составляет около 44% по всему сроку — более чем на 10 пунктов ниже недавних максимумов. Эта сжатие не случайно; оно является результатом доминирующей на рынке стратегии carry, при которой продавцы волатильности собирают премии, в то время как реальные ценовые движения остаются ограниченными.

Кривая спроса на рынке показывает заметную защитную модель. Скос delta двадцать пять остается в области пут-опционов, что означает, что инвесторы закладывают более высокие цены риска снижения, чем потенциальные прибыли. Длинные позиции по гамме у трейдеров механически оказывают давление на изменение цены — они покупают при слабости и продают при силе, создавая эффект демпфирования, который удерживает Bitcoin в узком диапазоне.

Объем опционов остается умеренным, что отражает осторожное настроение. Несмотря на тенденцию к покупке пут-опционов, общая активность снизилась по сравнению с предыдущими месяцами, что указывает на ограниченную уверенность на фоне продолжающегося бычьего нарратива.

Первый триггер: решение MSCI 15 января вызовет неопределенность

Первой причиной роста неопределенности станет решение MSCI 15 января. Индексный комитет предложил исключить компании, у которых доля криптовладений превышает 50% от общего актива — порог, явно нацеленный на такие компании, как Strategy. Если предложение будет принято, это вынудит крупномасштабную переработку портфелей институциональных держателей.

Потенциальное исключение из индекса стало источником ценовой неопределенности для акций компаний, связанных с Bitcoin. Трейдеры и держатели цифровых активов готовят хедж-позиции к этому событию. После истечения 26 декабря, освобождающего текущие позиции, спрос на хеджирование, скорее всего, резко возрастет, создавая скрытое ценовое давление.

Второй триггер: перезапуск программы call-overwriting

Вторым фактором неопределенности является ожидаемый в январе перезапуск стратегии call-overwriting. В течение 2024 года эта стратегия — продажа колл-опционов на Bitcoin для получения дохода — обеспечивала стабильный поток продаж при росте цен.

После 26 декабря ожидается запуск новых программ. В краткосрочной перспективе это ограничит потенциал роста Bitcoin. Однако, если спотовая цена пробьет уровень страйка, покрытый продавцами колл-опционов, это вызовет динамику whipsaw — резкие и непредсказуемые движения, когда хеджирование быстро переоформляется.

Переход от давления к неопределенности: что произойдет после 26 декабря

Комбинация длинных позиций по гамме и сжатия подразумеваемой волатильности удерживали Bitcoin в диапазоне в конце года. Как только истечение произойдет, этот механизм стабилизации быстро исчезнет. Перераспределенные позиции найдут новые уровни, триггеры MSCI и call-overwriting увеличат спрос на хеджирование, а снижение гаммы у трейдеров устранит механическую поддержку.

Основная структура рынка после перераспределения определит, будет ли Bitcoin продолжать движение или столкнется с более волатильными краткосрочными колебаниями. Ожидается, что подразумеваемая неопределенность резко возрастет в январе, когда трейдеры начнут перераспределять позиции и появятся конкретные триггеры.

Прогноз: более высокая волатильность в будущем

Лучший сценарий для carry-трейдеров — это продолжение сжатия волатильности до конца года, что позволит им собирать премии без помех. Однако глубокая структура рынка предполагает, что это маловероятно, чтобы продолжалось за пределами января. Решения MSCI и стратегии call-overwriting представляют собой конкретные триггеры, способные запустить более резкие ценовые движения.

Как только истечение $23 миллиардов освободит позиции, рынок войдет в новую фазу. Трейдерам следует подготовиться к росту волатильности и более агрессивным движениям, когда Bitcoin отреагирует на январские триггеры и более широкие переоформления позиций.