Институциональный поворот: как стейблкоины изменили принятие RWA в 2025 году

Движение по токенизации реальных активов (RWA) тихо претерпело фундаментальные изменения за последние два года, перейдя от спекулятивных нарративов DeFi к развертыванию институциональной инфраструктуры. В то время как регуляторные органы разрабатывают политики в отношении стейблкоинов — особенно в свете недавних ограничений закона Genius, касающихся выплат по банковским процентам — фактическое механизмы перевода традиционных активов в цепочку продолжают свой методичный прогресс в относительной тишине.

Дэйв Хендрикс, основатель и CEO Vertalo, платформы для цифровых трансферных агентств, специализирующейся на инфраструктуре токенизации, предоставляет важный контекст для понимания этой эволюции. Его компания работает на пересечении институциональных финансов и блокчейн-технологий, обслуживая исключительно клиентов, а не конкурируя с ними как брокер-дилер. Такое позиционирование дает уникальные инсайты в рыночную динамику, которые большинство наблюдателей упускает.

Парадокс стейблкоинов: доминирующий нарратив 2025 года

С начала 2023 года, когда PayPal впервые запустил свой стейблкоин на Ethereum, ландшафт регуляторных и рыночных условий кардинально изменился. Последний катализатор — объявление Visa о консультационных услугах по стейблкоинам — лишь подтверждает то, что институциональные участники уже осознают: стейблкоины стали основным входным мостом для традиционных финансов в инфраструктуру блокчейна.

Однако в этом появлении есть и ироничный поворот. Закон Genius, якобы предназначенный для поддержки внедрения цифровых валют в банковский сектор, одновременно запретил банкам предлагать стейблкоины с доходностью. В результате: учреждения теперь рассматривают стейблкоины как необходимую операционную инфраструктуру для платежей и расчетов, несмотря на регуляторные ограничения, ограничивающие их финансовую инженерную потенциал. Этот парадокс ограничений, напротив, ускоряет принятие среди небанковских финансовых институтов, ищущих свободный доступ к блокчейн-линиям.

Хендрикс отмечает, что банки тяготеют к стейблкоинам не ради получения дохода, а ради фундаментальной инфраструктуры, которую они предоставляют — беспрепятственного слоя расчетов, все более необходимого для операций в 2025 году.

Стратификация рынка RWA: институциональный vs. маргинальный

Помимо нарратива о стейблкоинах, существует более тонкий ландшафт RWA, чем это предполагает популярный комментарий. Рыночные сегменты примерно делятся на две категории: Институциональные RWA и Маргинальные RWA.

Институциональные RWA — в основном казначейские облигации, частные репо и федеративные разрешительные структуры — доминируют в активности, но остаются в основном недоступными для розничных участников, RIAs или индивидуальных управляющих капиталом. Они функционируют в приватных, разрешительных средах, предназначенных для расчетов между банками или между учреждениями. Несмотря на значительный объем, эта категория представляет собой сужение адресуемого рынка, а не его расширение.

Маргинальные RWA, напротив, включают токены, выпущенные на L1, с минимальным обеспечением или без него, а также структуры без рекурса. Теоретически они доступны любому, кто умеет пользоваться кошельком, но лишены характеристик с учетом риска, необходимых для защиты капитала или получения дохода, которые требуют участники, ориентированные на инвестиции.

Это сегментирование объясняет, почему рост RWA кажется одновременно и сильным, и ограниченным: институционное внедрение реально, но сосредоточено, тогда как токенизация, доступная для розницы, остается недоразвитой.

Инфраструктура как конкурентное преимущество: операционная модель Vertalo

Будучи чистой платформой программного обеспечения, Vertalo отличается от моделей консультаций по токенизации и торговых платформ, доминирующих в секторе. Компания поддерживает инфраструктуру Ethereum для ведения реестра, одновременно явно отказываясь конкурировать с клиентами через собственную торговлю или брокерско-дилерскую деятельность.

Это различие существенно. Клиенты Vertalo — предприятия с конкретными задачами по токенизации и трансферным агентствам, которые не могут решить традиционные финансовые технологии — уверены, что их поставщик инфраструктуры не берет транзакционные базовые пункты и не имеет конфликтующих стимулов. Для институциональных участников, оценивающих инфраструктуру блокчейна, эта модель согласования представляет собой важное конкурентное преимущество по сравнению с платформами, которые одновременно выступают и как поставщики услуг, и как участники рынка.

Перспективы 2026 года: токенизация частных инвестиций и инфраструктура распределенного реестра

Обновленный интерес к токенизации частных инвестиций сигнализирует о том, что технологи осознавали это еще годы назад: распределенная реестровая технология кардинально повышает скорость, прозрачность и дробимость неликвидных активов. Там, где традиционные трансфер-агенты требуют недели на согласование, системы на базе блокчейна позволяют осуществлять расчет в реальном времени и реализовать модели дробного владения, ранее невозможные в рамках устаревшей инфраструктуры.

Хендрикс отмечает, что растущий интерес к токенизации и упаковке частных инвестиций подтверждает многолетнюю гипотезу о том, что блокчейн представляет собой скачкообразное улучшение для инфраструктуры передачи активов и распределения богатства — особенно там, где высокий объем транзакций, дробное владение и операционная прозрачность создают ценность сверх возможностей централизованных баз данных.

По мере того как SEC все яснее дает регуляторные ориентиры по токенизированным ценным бумагам, и ожидаемые рамки регулирования появятся к 2026 году, вопрос инфраструктуры становится ключевым. Создаваемые сегодня системы — будь то с акцентом на соблюдение нормативов, прозрачность или операционную эффективность, например, решения с интеграцией EPNS Silver — определят, какие платформы привлекут институциональные потоки после устранения регуляторной неопределенности.

Циклы рынка и долгосрочные траектории инфраструктуры

Криптовалютные рынки демонстрируют повторяющиеся циклы перераспределения внимания: регуляторное внимание, объявления политик и инициативы администраций периодически перераспределяют капитал и комментарии, отвлекая их от ключевых сценариев использования. Недавние заявления Белого дома о федеральных резервах Bitcoin, юрисдикции SEC и включении 401(k) в цифровые активы — это скорее нормальная политико-экономическая адаптация, чем экзистенциальные вопросы отрасли.

Хендрикс отвергает тревоги по поводу сдвигов в фокусе рынка как циклическое поведение отрасли. Каждый цикл приводит к потерям среди спекулятивных участников, в то время как строители инфраструктуры укрепляют свои позиции. Разница между 2026 годом и предыдущими циклами в том, что институциональная зрелость теперь позволяет традиционной финансовой системе рассматривать блокчейн-инфраструктуру не как спекулятивную гипотезу, а как операционную необходимость для повышения эффективности расчетов и соблюдения нормативов.

Истинный путь движения токенизации проявляется не в регуляторных заголовках или венчурных анонсах, а в постепенном расширении институционального использования, совершенствовании нормативных рамок и зрелости инфраструктурных платформ, предназначенных для соединения традиционных финансов с возможностями расчетов на базе блокчейна.