Данные по экономике США стимулируют рост доходности – Ястребиные сигналы ФРС вызывают рыночную волатильность

Прошлая неделя ознаменовалась заметным ростом доходностей государственных облигаций, вызванным жесткими сигналами Федеральной резервной системы и устойчивыми данными по экономике США. Рост доходностей был явно ощутим: в среднем доходности выросли на 2,86 базисных пункта (Bps), что отражает защитную позицию на рынке. Низкая торговая активность из-за праздников дополнительно усилила это движение.

Дифференцированное развитие по кривой доходности

На коротком конце кривой наблюдалась смешанная картина. 91-дневные казначейские векселя снизились на 0,62 бп до 4,8434%, в то время как 364-дневные — на 1,3 бп до 5,0317%. 182-дневный срок, напротив, вырос на 0,48 бп до 4,9725%.

Более заметный рост доходностей наблюдался в среднем сегменте. Облигации со сроком погашения 2, 3, 4, 5 и 7 лет выросли на 5,31 бп (5,3502%), 5,01 бп (5,4984%), 5,09 бп (5,6393%), 4,84 бп (5,7502%) и 4,26 бп (5,8883%) соответственно.

Также долгосрочные сроки демонстрировали последовательный рост. Облигации на 10, 20 и 25 лет выросли на 7,49 бп (6,0539%), 0,54 бп (6,4123%) и 0,34 бп (6,4076%).

Снижение объема торгов в период праздников

Общий объем торгов значительно снизился до 25,45 миллиардов филиппинских песо (P) по сравнению с 44,87 миллиардами в предыдущую неделю. Закрытие рынков 24 и 25 декабря из-за Рождества, а также в целом сниженная ликвидность в этот период привели к реакции, вызванной предложением.

Сигналы ФРС и данные по экономике США формируют динамику рынка

Рост доходностей в основном обусловлен жесткими сигналами Федеральной резервной системы. Вице-президент и руководитель стратегии по фиксированному доходу ATRAM Trust Corp. Лодевико М. Ульпо-младший кратко описывает ситуацию: «Праздники в конце года значительно снизили ликвидность рынка и задержали диверсификацию портфелей и корректировку позиций."

По словам Ульпо, бенчмарк-доходность выросла на 5-10 бп, особенно в среднем сегменте кривой. Это было прямой реакцией на внутренний кредитный план, опубликованный Бюро казначейства, предусматривающий заимствования до 824 миллиардов P — из них 324 миллиарда P через выпуск T-bill и до 500 миллиардов P через T-bonds.

Сильные данные по экономике США способствовали этой защитной рыночной позиции. ВВП США вырос в третьем квартале с годовой скоростью 4,3%, что стало самым быстрым темпом с третьего квартала 2023 года. Это превзошло ожидания аналитиков в 3,3%. Экономику поддержали устойчивые потребительские расходы и сильный рост экспорта, при этом во втором квартале рост составлял 3,8%.

Bear-Steepening и возвращение к осторожности в отношении рисков

Ульпо добавляет: «Жесткие сигналы ФРС усилили защитный тон в отношении локальных ставок. В сочетании с низкой ликвидностью в конце года глобальное давление на доходности удерживало участников рынка в стороне." Положительный сюрприз по росту экономики США привел к тенденции Bear-Steepening, поскольку участники рынка пересмотрели свои ожидания дальнейших смягчений политики. Это вызвало осторожность на длинном конце кривой, где инвесторы переоценили риски рецессии и устойчивость более мягкой политики.

Федеральная резервная система в этом месяце снизила свою ключевую ставку на 25 бп до диапазона 3,5%-3,75%, одновременно заявив, что краткосрочные издержки по кредитам не снизятся, пока не прояснится ситуация на рынке труда и по инфляции.

Влияние на филиппинскую денежно-кредитную политику

Жесткие сигналы могут также повлиять на Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP). Экономист Ринеиль Мэтт М. Эресе из Oikonomia Advisory and Research, Inc. отмечает: «Хотя денежно-кредитная политика остается на пути смягчения, опасения по поводу инфляции могут поднять доходности, поскольку политика может развернуться в другую сторону."

Глава BSP Эли М. Ремолона-младший оставил дверь для последнего снижения в 2026 году, чтобы поддержать экономику при необходимости, при условии, что инфляция останется под контролем.

Перспективы: консолидация и растущая неопределенность

На следующей неделе Ульпо ожидает боковую консолидацию при сохранении защитной позиции. «При укороченной торговой неделе мы ожидаем диапазонную консолидацию. Инвесторам следует следить за условиями ликвидности, движениями оффшорных ставок и всеми сигналами по спросу на аукционах перед нормализацией в январе."

Инвесторы все больше сосредотачиваются на 2026 году и предполагают как минимум два снижения ставок ФРС, но не ожидают, что регулятор начнет действовать раньше июня. Разногласия среди членов ФРС вызвали нервозность относительно перспектив денежно-кредитной политики.

Эресе завершает: «В следующем году мы должны внимательно следить за движениями инфляции и занятости. Еще большее снижение ставок может привести к падению доходностей, но опасения по поводу инфляции могут заставить инвесторов ожидать более жесткую политику."