Если не удастся сделать ликвидными триллионы долларов залоговых активов, то токенизация не будет иметь истинного смысла

Что является настоящим инновационным прорывом

В начале сентября NASDAQ подала заявку в SEC на изменение правил, чтобы обеспечить возможность торговли токенизированными акциями и биржевыми товарами на своей платформе. На первый взгляд, кажется, что это момент, когда блокчейн полностью войдет в американский фондовый рынок. Однако, честно говоря, суть этого события заключается не в этом.

Цифровизация ценных бумаг завершилась десятилетия назад. С момента основания Depository Trust Company (DTC) в 1973 году электронные системы учета заменили бумажные ценные бумаги. То же самое произошло с CREST в Лондоне, Euroclear в Европе и JASDEC в Японии. Сегодня ценные бумаги уже рождаются в цифровой форме. Право собственности полностью отслеживается, регистрируется и рассчитывается внутри централизованной архитектуры.

Итак, что же на самом деле означает токенизация? Это не просто «смена реестра», а фундаментальное изменение того, как движутся активы и как их можно эффективно повторно использовать. Более ликвидное, более быстрое и более эффективное перемещение залоговых активов между институтами — вот в чем суть.

Что произойдет на рынке в 144 триллиона долларов

Важно понять масштаб. В 2024 году глобальный рынок облигаций достигнет 145,1 трлн долларов. Только к концу сентября объем выпуска государственных облигаций составил около 22,3 трлн долларов. Это в 8 раз превышает рыночную капитализацию всей криптовалюты. В таком масштабе технологий «энтузиазм криптофанов» недостаточно — ничего не изменится только благодаря нему.

Государственные облигации, корпоративные облигации, репо-сделки, маржинальные решения — это основа, поддерживающая краткосрочную ликвидность. Здесь требуются «более быстрые движения», «повторное использование залоговых активов» и «эффективность капитала». Именно эти сценарии использования делают токенизацию естественным кандидатом для традиционных финансовых продуктов.

Стейблкоины ускоряют этот процесс. В основном поддерживаемые государственными облигациями и денежными эквивалентами, приносящими доход, стейблкоины уже функционируют как инструмент снижения расчетных издержек и ускорения переводов. В отчете EY прогнозируется, что доля стейблкоинов в мировых расчетах может составить 5–10%, а их рыночная стоимость — от 2,1 трлн до 4,2 трлн долларов.

Кроме того, CFTC (Комиссия по товарным фьючерсам США) рассматривает возможность признания стейблкоинов, таких как USDC и Tether, залоговыми активами на рынке деривативов США. Если это произойдет, стейблкоины займут место в ряду основных залоговых активов наряду с государственными облигациями и высококлассными облигациями, что обеспечит масштабное движение инфраструктуры.

От настоящего до 2030 года: два этапа

В течение следующих пяти лет станет ясно, превратится ли токенизация залоговых активов из модной тенденции в настоящий прорыв.

Начальный этап до 2026 года предполагает, что банки и управляющие активами с энтузиазмом протестируют ограниченные рабочие процессы с токенизированными облигациями и стейблкоинами. Расчеты стейблкоинами, особенно в деривативном рынке, начнут дополнять традиционную наличность. Ранние пользователи извлекут выгоду из небольших неэффективностей капитала, однако токеномика пока ограничена стандартными ликвидными продуктами.

Фаза масштабирования до 2030 года может кардинально изменить ситуацию. Токенизированные облигации, фонды и стейблкоины станут основными залоговыми активами для институтов. Государственные и корпоративные облигации займут значительную долю ликвидности и рынка повторного залога. Полное внедрение стейблкоинов банками обеспечит более быстрые, дешевые и прозрачные расчеты и потоки залоговых активов.

Что тогда станет настоящим отличием? Не «компании, осваивающие токенизацию», а «компании, обладающие способностью интегрировать, повторно использовать и перемещать токенизированные активы в рамках стейблкоинов и традиционных ценных бумаг». Победителями станут инфраструктурные создатели.

Эффективность как операционная необходимость

Причина, по которой мы так глубоко изучаем технологические аспекты, заключается в том, что это не просто инновация, а «операционная необходимость».

Трейдеры и участники рынка должны беспрепятственно перемещать залоговые активы между токенизированными ценными бумагами, облигациями и стейблкоинами для эффективного управления капиталом. По мере роста использования цифровых залоговых активов, истинное мастерство заключается в надежных системах — в управлении рисками, финансировании, конвертации, перемещении и внутренней обработке этих активов.

Капитальная эффективность — это не только операционная простота. Это дает финансовую свободу, защищает компании от внезапных рыночных изменений и обеспечивает гибкость в стратегических решениях. Когда ресурсы развернуты оптимально, компании могут предлагать лучшие цены, получать более высокие маржи, укреплять свои позиции на рынке и превосходить менее эффективных конкурентов в области капиталовложений.

За пределами реестра

Изменение правил NASDAQ — важный шаг в постоянной цифровой эволюции финансовых рынков. Но это лишь начало. Цифровизация ценных бумаг началась десятилетия назад, и только токенизация в сочетании с системами, позволяющими более эффективно преобразовывать, повторно использовать и перемещать залоговые активы, действительно внесет инновации.

Будущее финансов — это не просто управление активами на блокчейн-реестрах. Это создание системы, в которой активы могут быть взаимозаменяемыми, интероперабельными и стратегически ликвидными по всему финансовому сектору. Это очень вероятный следующий фронтир — место, где сходятся технологии, управление рисками и операционное мастерство.

Независимо от того, являются ли активы криптовалютными или нет, движущая сила к мощной капитальной эффективности — сердце любого серьезного финансового предприятия. Это способствует долгосрочной устойчивости, помогает компаниям ориентироваться в рыночных циклах и укрепляет их конкурентоспособность.

Истинное значение токеномики — в освобождении ликвидности, интероперабельности и стратегической полезности залоговых активов, реализуемых через эту эффективность. Те, кто рано примут это и превратят пилотные проекты в повседневную практику, будут лучше подготовлены к расширению рынка токенизированных залоговых активов в ближайшие 10 лет.