Разворот японской carry-трейд сигнализирует о структурных изменениях в глобальной динамике ликвидности

Декабрьское повышение ставки Банка Японии до 0,75% 19 декабря отмечает критическую точку перелома на мировых финансовых рынках, согласно последним исследованиям China Merchants Bank. Хотя ожидается, что темпы дальнейшего ужесточения останутся умеренными, более широкие последствия разворота японской carry trade и ее unwind могут изменить оценки активов по всему миру.

Истощение ликвидности из-за ослабления йены

Механика японской carry trade — когда инвесторы заимствуют дешевые йены для финансирования более доходных активов по всему миру — сталкивается с структурным разворотом. При этом около $9 триллионов глобальной ликвидности все еще зависит от сверхнизких японских ставок, а сужение спреда между американскими и японскими процентными ставками создает нарастающее давление на разворот позиций. Этот процесс, хотя и постепенный, создает постоянные препятствия для более широких рынков активов, которые давно полагаются на это финансирование carry.

Расхождение в политике и его каскадные эффекты

Поскольку Банк Японии придерживается постепенного курса корректировки, расхождение между Японией и США по монетарной политике углубляется. Каждое повышение ставки в Токио одновременно уменьшает арбитражное преимущество, которое поддерживало триллионы долларов в трансграничных потоках капитала. Инвесторы, сталкивающиеся с маржинальным давлением и сокращением carry-экономики, постепенно отступают от заемных позиций, создавая многомесячный негативный эффект, а не однократный шок.

Долгосрочные фискальные риски на японском долговом рынке

Помимо непосредственной динамики ставок, фискальная траектория Японии создает особые риски для стабильности облигаций. Дополнительный бюджет в 2,8% ВВП, предложенный администрацией Санэ Танаичи, а также планы увеличить расходы на оборону до 3% номинального ВВП и навсегда снизить налог на потребление, сигнализируют о продолжении фискального расширения несмотря на растущие долговые опасения. Эти структурные изменения в бюджете могут оказать давление на долгосрочные доходности японских облигаций, что приведет к крутым кривым доходности, дестабилизирующим международные портфели с фиксированным доходом, которые полагаются на японские государственные облигации как безопасные активы.

Слияние монетарного ужесточения и фискального расширения создает асимметричный профиль риска — один, при котором разворот carry trade ускоряется на фоне возникающих опасений по поводу устойчивости японского долга, что в совокупности оказывает давление на условия глобальных финансовых рынков.