Видел самые странные вещи? На одном из ведущих DeFi протоколов кредитования люди берут деньги без уплаты процентов и даже зарабатывают. Это похоже на мошеннический сценарий, но на определённом этапе это реально происходило.

Как это получается? Секрет в токенных стимулах. Когда стоимость эмиссии управляющего токена протокола превышает ставку займа, пользователи, выдавая стабилкойны, по сути "майнят". Логика стоимости капитала полностью перевёрнута — ваш долг становится инструментом заработка. Эта схема действительно быстро повышает TVL (общую заблокированную стоимость), цифры выглядят привлекательно, но появляется проблема.

Может ли такая субсидия продолжаться вечно? Очевидно, нет. Токенные стимулы в конечном итоге иссякнут или цена упадёт в два раза, и тогда реальная стоимость капитала сразу же проявится. Сегодняшний "бесплатный обед" — это попросту обмен протоколом своих будущих управляющих прав на текущую ликвидность. Это сделка, где будущие акции продаются со скидкой ради популярности сейчас.

Вопрос очевиден: это не инновационный дизайн финансового продукта, а игра по стимулированию с ограничением по времени. Участники должны ясно понимать, что открытие и закрытие таких "окон отрицательных ставок" по сути является манипулированием рыночными настроениями протоколом. Как только стимулы снизятся или рыночные настроения развернутся, ранее кажущиеся стабильными арбитражные возможности могут превратиться в убыточные ловушки.

В DeFi всегда задавайте один вопрос: откуда берётся этот доход? Если ответ "из будущей эмиссии токенов", тогда подсчитайте, насколько далеко это будущее.