Десять инвестиционных принципов и классические практики Билла Миллера - рекомендации для криптомира

Билл Миллер: десять инвестиционных принципов и классические практики

1. По мере изменения окружающей среды

постоянно корректировать инвестиционную стратегию,

но всегда придерживаться ориентации на ценность.

Миллер широко черпает знания из различных областей,

чтобы развивать инвестиционные инсайты и вдохновение.

Практичный рабочий стиль и междисциплинарное мышление

позволяют ему не зацикливаться на конкретных метриках или методах анализа,

а также не исключать произвольно такие отрасли, как технологии, из поля зрения.

2. В качестве эталона для сравнения результатов — индекс S&P 500,

отбирая лучшее,

отбрасывая худшее.

Как и индекс S&P 500 (или ?),

Миллер придерживается стратегии долгосрочных инвестиций с высокой долей активов и низкой оборотностью.

Он позволяет победителям продолжать бежать,

а проигравших — избирательно исключать.

Однако

он использует более сложную стратегию выбора компаний,

чувствительную к оценкам,

цель которой — покупать недооценённые компании,

продавать переоценённые.

3. Наблюдать за экономикой и рынком,

но не делать прогнозов.

Множество людей и организаций участвуют в сложных играх,

чтобы лучше адаптироваться к конкуренции,

что приводит к непредсказуемым действиям,

включая бум и крах(, такие как интернет-бум и однодневный крах рынка 1987 года).

Причинно-следственные связи не так просты,

поэтому прогнозирование — бесполезно.

Но

наблюдая за этими сложными системами,

понимая, как возникают сложные поведения,

и как обратные связи усиливают или ослабляют эффекты,

Миллер развивает рыночное чутьё.

4. Искать компании с превосходной бизнес-моделью,

высокой рентабельностью капитала

Миллер ищет такие предприятия: обладающие устойчивыми конкурентными преимуществами,

с сильным управлением, ориентированным на интересы акционеров,

и способным атаковать, а не только защищаться на рынке.

Миллер сосредоточен на долгосрочных фундаментальных показателях компании,

а не на краткосрочной финансовой отчётности.

5. Использовать психологические ошибки мышления,

а не становиться их жертвой.

Распространённые ошибки мышления по Миллеру включают: чрезмерную самоуверенность,

перегрузочную реакцию,

боязнь потерь,

психологические счёты,

странные идеи,

ошибочные модели и групповую психологию.

6. Покупать компании по ценам, значительно ниже их внутренней стоимости.

Миллер использует различные методы(, такие как цена/прибыль,

дисконтированный денежный поток,

частная рыночная стоимость) и сценарии для оценки каждой компании.

Он сравнивает предполагаемый диапазон внутренней стоимости с рыночной скидкой,

если рыночная цена на будущие денежные потоки компании( значительно ниже оцененной внутренней стоимости,

он рассматривает возможность покупки.

7. Побеждать за счёт минимизации средних затрат.

Миллер уверен в своих детальных анализах,

он покупает акции согласно своим принципам,

и извлекает прибыль при падении цен.

Даже если он покупает акции слишком рано,

стратегия «постепенного наращивания позиций» позволяет ему получать доход выше рыночного.

На примере компании по управлению отходами,

после начала покупок Миллера,

цена этой компании фактически снизилась на 75%.

Тем не менее,

по состоянию на середину ноября 2001 года,

с учётом средней цены покупки,

акции компании по управлению отходами, находящиеся в портфеле Меллона Вэлю Траст,

принесли 18% дохода,

а индекс S&P 500 за тот же период снизился на 9%.

8. Формировать инвестиционный портфель из 15–50 компаний.

Миллер концентрирует инвестиции в лучшие идеи,

более высокие доли — в наиболее перспективных акциях.

Большинство профессиональных инвесторов держат слишком диверсифицированные портфели,

покупая сотни акций),

что мешает им по-настоящему понять компании.

Хотя в краткосрочной перспективе

их портфели избегают высокой волатильности концентрированных инвестиций,

после вычета расходов их доходность обычно ниже среднего по рынку.

9. Максимизировать ожидаемую доходность портфеля,

а не точность выбора акций.

Большинство пытается максимизировать количество правильных сделок,

ведь при одинаковых суммах вложений

психологическая боль от убытков в два раза сильнее, чем от прибыли(?).

Но

вероятность успешного выбора акций гораздо менее важна, чем то, сколько вы зарабатываете, когда угадываете.

Как и Баффет,

Миллер делает ставку на события с высокой вероятностью.

Иногда

он делает серию ставок на отдельные компании.

Несмотря на обширные исследования,

его шанс угадать правильно любую отдельную компанию всё равно невелик.

Но

потенциальная прибыль от таких инвестиций — огромна,

часто в 2–40 раз превышает первоначальные вложения.

10. Три ситуации для продажи:

① достижение компанией разумной оценки(, хотя оценки со временем меняются);

② нахождение более дешёвых инвестиций;

③ изменение фундаментальных предпосылок инвестиций.

Большинство продаёт слишком рано,

а Миллер получил более 20-кратную прибыль на Dell,

Merrill Lynch,

America Online,

Danaher и других компаниях.

Например,

когда у Dell цена по прибыли достигла 12(, что было её историческим максимумом),

традиционные инвесторы по стоимости продавали.

Они не увидели выдающуюся бизнес-модель Dell,

и постоянно растущую рентабельность капитала,

что и стало причиной резкого роста цены.

Некоторые инвесторы

покупают и держат акции, не продавая, чтобы зафиксировать прибыль.

А когда в начале 2000-х технологический бум достиг пика,

Миллер продал большую часть своих позиций в Dell и AOL.

()**$AUDIO **