Стандартный показатель P/E на 12 месяцев вперед по индексу S&P 500 сейчас составляет 22 раза, что на 16% выше среднего за 10 лет — 18.9 раза. Звучит довольно высоко, но честно говоря, это еще не достигло безумных пиковых значений 23.5 раза в 2020-2021 годах. Позже, в 2022 году, ФРС начала повышать ставки, и индекс опустился примерно до 18 раз, а после 2023 года снова начал расти.

Что говорит нам это значение оценки? Рынок ставит на то, что в будущем прибыль значительно вырастет. Аналитики Уолл-стрит прогнозируют, что к 2025 году прибыль на акцию по S&P 500 достигнет 268 долларов, а к 2026 году — уже 304 доллара, то есть примерно 13% ежегодного роста. Звучит неплохо, но в чем проблема? Этот рост почти полностью зависит от технологического сектора.

Посмотрите на trailing P/E технологического сектора — 25.68 раза. Это означает, что рынок уже заранее учел будущий рост, цены полностью отражают ожидания.

Здесь нужно остерегаться двух ловушек. Первая: что если темпы роста технологического сектора внезапно замедлятся, или коммерциализация ИИ пойдет не так гладко? Тогда оценка в 22 раза станет воздушным замком, и, возможно, вернется к историческому среднему в 18 раз. Посчитаем — это означает падение примерно на 18%. Вторая: история показывает, что как только P/E превышает 22 раза, за этим обычно следует значительная коррекция. Так было во время интернет-пузыря и после цикла повышения ставок в 2021 году, что подтверждает этот закономерность.

Поэтому сейчас большинство инвесторов говорят: при такой цене нужно быть осторожным, не гоняйтесь за ростом.