Недавнее исследование Goldman Sachs привлекло немало внимания. Они обнаружили, что трёхмесячная средняя корреляция акций S&P 500 упала до 0.17 — это самый низкий уровень с 2017 года. Для сравнения: во время пандемии этот показатель достигал 0.75-0.80. Сейчас всего 0.17 — что это означает?

На поверхности это выглядит как отражение диверсификации рынка. Но реальная ситуация намного сложнее. Правда в том, что семь технологических гигантов занимают более 40% от общей капитализации S&P 500 и бешено растут. Одновременно данные BlackRock показывают, что примерно 40% компонентов S&P 500 убыточны на протяжении всего 2025 года. Другими словами, зарабатывают деньги только единицы, остальное большинство плывёт самостоятельно. Это не здоровая структура рынка, а крайняя дифференциация — корреляция давит на исторические минимумы.

Ещё более тревожны сигналы, которые даёт история. Что произошло после того, как корреляция упала в 2017 году? В 2018-м волатильность резко возросла. А что было после низкой корреляции в 2019-м? В 2020-м пандемия обвалила рынок на 34%, корреляция взлетела до 0.80. Такой переворот часто происходит за считаные недели. Kieran Diamond, стратег по производным инструментам в UBS, говорит прямо: подразумеваемая корреляция упала на исторический минимум, и как только макроэкономические факторы вернут себе власть, VIX может резко подскочить.

Сейчас существует ещё кое-что более опасное — так называемая «корреляционная бомба». Звучит как сленг, но концепция проста. Множество хедж-фондов играют в одну игру: покупают волатильность отдельных акций, продают волатильность индекса, ставят на продолжение низкой корреляции. Управляющий партнёр волатильного фонда QVR Advisors из Сан-Франциско уже заметил признаки: стратегия дисперсии стала переполненной. Они даже начали ставить против этой стратегии.

Что произойдёт при системном шоке? Например, при лопании пузыря искусственного интеллекта, реальном введении тарифов, неправдивых корпоративных прибылях — любое из этого может вызвать скачок корреляции с 0.17 выше 0.60. Что тогда? Все дисперсные сделки одновременно теряют, запускается волна закрытия позиций, корреляция и индекс VIX растут дальше. Вот это и есть «бомба».

Есть ещё одно болезненное обнаружение. Исследование LVW Advisors выявило парадокс: когда концентрация рынка высока (соответствует низкой корреляции между акциями), корреляция между акциями и облигациями растёт. Что это значит? Эффективность диверсификации традиционного портфеля 60/40 (60% акции, 40% облигации) сильно снижается.

Прогноз Farther 2026 прямолинеен: рост волатильности повысит корреляцию между акциями и облигациями. Когда разразится кризис, акции и облигации упадут одновременно, и те, кто думал, что его портфель диверсифицирован, узнают правду — портфель на самом деле хрупок до ужаса.

Данные говорят сами за себя. История показывает, что при переходе корреляции с экстремально низких уровней на экстремально высокие S&P 500 обычно падает на 15-30%. А такой переход часто происходит за считаные недели. Поэтому нынешнее значение 0.17 выглядит безопаснее не бывает, но следующий шаг может придти быстрее, чем вы думаете.