Настроение рынка 2025: Когда система валют вынуждена переопределить свою позицию

Введение｜Заявление отрасли или психологический настрой?

2025 год запомнится не системными проблемами, а дисбалансом между экономической реальностью и психологическим восприятием. Ежегодный отчет Messari (более 100 000 слов, 401 минута чтения) подчеркивает один странный момент: Индекс страха и жадности в криптовалюте опустился до 10 в ноябре — уровень «чрезвычайного страха», редкий за более чем десятилетие.

Но при более глубоком анализе удивляет следующее:

• Ни одна биржа не обанкротилась или не злоупотребляла средствами пользователей
• Не произошло краха кредитных цепочек
• Рыночная капитализация не опустилась ниже пикового уровня предыдущего цикла
• Масштаб stablecoin достиг исторического рекорда
• Правовая база продолжает становиться яснее

Это вызывает фундаментальный вопрос: если отрасль не рушится, почему психологический настрой так резко падает?

Двойной феномен: два рынка, два опыта

Messari указывает на очень интересный факт. Для организаций Уолл-стрит, распределяющих активы в криптовалюты, 2025 год — лучший с тех пор, как они вошли в эту сферу. Но для тех, кто следит за ценами в Telegram или Discord в поисках Alpha, это — самый болезненный год.

Один и тот же рынок, два совершенно противоположных опыта. Это не случайные колебания настроения, а структурное расхождение: рынок меняет ключевых участников, но большинство по-прежнему использует старые стратегии для игры в новую игру.

Почему мелкие инвесторы проигрывают?

2025 год ознаменовал первое системное разрушение старых предположений:

Ранее: достаточно было рано войти, усердно работать, иметь высокий риск-приемлемость — и можно было получать сверхприбыли.

Сейчас:

• Активы больше не оцениваются высоко только из-за «истории»
• Рост Layer 1 не автоматически превращается в прибыль токенов
• Высокая волатильность больше не гарантирует высокую прибыль

Результат: многие начинают считать, что если они не зарабатывают деньги, то вся отрасль должна иметь проблемы. Но Messari делает противоположный вывод — отрасль становится похожей на зрелую финансовую систему, больше не являясь машиной для постоянной спекулятивной прибыли.

Четыре года перемен: от долга к выбору валюты

Чтобы понять глубже, нужно взглянуть на коренные причины. График глобального государственного долга за последние 50 лет показывает неотвратимую тенденцию:

• США: 120,8% ВВП
• Япония: 236,7% ВВП
• Франция: 113,1% ВВП
• Великобритания: 101,3% ВВП
• Китай: 88,3% ВВП
• Индия: 81,3% ВВП
• Германия: 63,9% ВВП

Это не вина конкретных стран, а общий результат, выходящий за рамки административных и политических границ. Будь то демократия или авторитаризм, государственный долг растет быстрее экономического производства.

Когда долг растет быстрее, чем экономика, у системы есть только три варианта: инфляция, длительный низкий реальный процент или фискальное сдерживание. В любом случае, издержки несут сбережения.

Messari сдержанно пишет: «Когда долг растет быстрее производства, сбережения — это, безусловно, жертва».

2025 год: когда коллективное пробуждение становится реальностью

Психологический крах 2025 года связан с тем, что все больше людей впервые ясно осознают это. Ранее люди верили в старые предположения:

• Инфляция — временное явление
• Наличные всегда безопасны
• Фиатные деньги — стабильны в долгосрочной перспективе

Но реальность постоянно опровергает:

• Усердная работа ≠ сохранение активов
• Постоянные сбережения размываются
• Распределение активов становится сложнее

Психологический крах не вызван криптовалютами, а колебаниями доверия к всей финансовой системе. Криптовалюты — лишь первое место, где ощущается этот шок.

Почему криптовалюты не являются «инструментом для быстрого заработка»?

Один из распространенных мифов: криптовалюты созданы для обещания высокой прибыли. На самом деле их фундаментальная ценность в следующем:

• Предсказуемые правила
• Независимая от одного органа денежно-кредитная политика
• Активы, которые можно хранить самостоятельно
• Возможность трансграничной передачи без разрешения

Это не «инструмент для заработка», а: возвращение права выбора валюты человеку в мире высокого долга и низкой неопределенности.

BTC: деньги, выбранные, а не выигранные

Распространенное заблуждение: Bitcoin побеждает другие активы. Правда сложнее — деньги — это не технический вопрос, а вопрос общественного согласия.

BTC не нуждается в «скорости», «низкой стоимости» или «больше функций». Он просто должен рассматриваться как долгосрочное хранилище ценности, стабильное.

Данные с 1/12/2022 по 11/2025 ясно показывают:

• BTC вырос на 429%
• Рыночная капитализация: с 318 млрд долларов → 1,81 трлн долларов
• Доля BTC.D выросла с 36,6% → 57,3%

В теории — «эпоха альткоинов», но денежные потоки постоянно возвращаются к BTC. Это рынок, который переоценивает активы.

ETF и DAT (цифровые активы) не только создают «новую покупку», они меняют кто покупает, зачем покупает, как долго может держать:

• ETF превращает BTC в легальный актив
• DAT включает BTC в баланс компаний
• Национальные резервы делают BTC «стратегическим активом»

Когда BTC держится так, он перестает быть «высоковолатильным активом, который можно продать в любой момент», а становится валютным активом, который нужно держать долго. Деньги, обращающиеся так, очень трудно вернуть назад.

«Скучность» — это доказательство, что BTC — деньги

В 2025 году у BTC не будет:

• новых приложений
• новых историй
• экосистемных рассказов
• каких-либо «достижений»

Но именно это делает его соответствующим критериям денег:

• Не зависит от обещаний будущего
• Не требует истории роста
• Не нуждается в постоянной команде
• Достаточно не ошибиться

В мире высокого долга и низкой неопределенности «отсутствие ошибок» — это редкое качество активов.

L1: от «деньги будущего» к «что это такое?»

Когда BTC закрепился как деньги, перед L1 встает более сложный вопрос. К концу 2025:

• BTC: 1,80 трлн долларов
• Другие L1: около 0,83 трлн долларов
• Остальные активы: менее 0,63 трлн долларов

81% рыночной капитализации криптовалют оценивается как «деньги» или «потенциал стать деньгами».

Но есть проблема: данные Messari показывают острое противоречие. Исключая необычные случаи вроде TRON:

• Общие доходы L1 неуклонно снижаются
• Но коэффициент оценки неуклонно растет

P/S по корректировке:

• 2021: 40x
• 2022: 212x
• 2023: 137x
• 2024: 205x
• 2025: 536x

При этом общий доход L1:

• 2021: 12,3 млрд долларов
• 2022: 4,9 млрд долларов
• 2023: 2,7 млрд долларов
• 2024: 3,6 млрд долларов
• 2025 (прогноз): 1,7 млрд долларов

Эта разница не объясняется «будущим ростом». Рынок неправильно оценивает L1, уменьшая их воображаемое денежное пространство.

Solana: доказательство новых границ

SOL — одна из немногих L1, превосходящих BTC в 2025 году. Экосистема выросла в 20-30 раз, но цена — всего на 87% выше BTC.

Чтобы получить заметную сверхприбыль, L1 нужно взорвать свою экосистему в совершенно другом масштабе. Это не «недостаток усилий», а переписанная функция прибыли.

Когда BTC становится «деньгами», нагрузка на L1 возрастает. Ранее L1 могли говорить: «станут деньгами в будущем». Но сейчас BTC закрепился. Рынок больше не хочет платить такой же премией за «вторые деньги».

Когда исчезает «история валюты», L1 вынуждены принять реальные ограничения. Это — прямой источник, вызывающий психологический крах многих в 2025 году.

Итог｜От психологического настроя к структуре и деньгам

Психологический крах 2025 года не случаен. Он отражает фундаментальные перемены:

• Поверхностный феномен: снижение Alpha, исчезновение легких возможностей заработать
• Скрытый процесс: изменение модели участия, утрата эффективности старых стратегий
• Глубинная причина: глобальная финансовая система выходит из равновесия, криптовалюты перестают быть «машиной прибыли» и превращаются в «финансовое решение»

Психология не отражает истинное состояние системы. Крайняя пессимизм — не признак провала отрасли, а знак того, что всё больше людей осознают реальные проблемы старой системы. Это — не конец, а переосмысление.