近两年RWA这个概念被炒得很火——债券上链、房产数字化、基金份额证券化，听起来都像是要彻底改造金融体系。但把这些项目拆开仔细看，大多数其实卡在了最基础的地方：把资产做成Token就完事了。

Но проблема в том, что технология выпуска токенов сама по себе не сложна, настоящая сложность — обеспечить выживание этого токена в реальной финансовой системе.

Реальный мир активов по сути сложен не из-за самих активов, а из-за всей системы правил, окружающих их. Кто может владеть, можно ли передавать, кому передавать для соблюдения законодательства, как делить ответственность при возникновении споров — все эти вещи давно прописаны в законах, договорных условиях и регуляторных процедурах. Чтобы RWA вышли на блокчейн, на первый взгляд это кажется цифровизацией активов, но по сути — нужно полностью перенести всю систему правил, аутентификацию личности, определение ответственности на смарт-контракты. Если базовая цепочка не поддерживает эти функции, полагаться только на смарт-контракты для "жесткого" прописывания правил — в итоге обязательно возникнут проблемы.

Это также объясняет, почему многие проекты RWA со временем исчезают. Архитектура аккаунтов в публичных цепочках открытая и анонимная, токены по сути могут принимать любые люди и торговать ими. В DeFi и NFT это не проблема, но для ценных бумаг это становится самым большим камнем преткновения. Как ограничить передачу? Как проверить квалификацию инвестора? В случае регуляторных проверок — считаются ли данные на блокчейне юридически значимыми доказательствами? Если эти вопросы не решить, RWA так и останутся на стадии демонстрации.

Ценность некоторых проектов именно в этих "нежелании говорить открыто" деталях. Они не воспринимают RWA как модный тренд, а рассматривают его как полноценную систему финансового инжиниринга. Внедряя на уровне Layer 1 механизмы аутентификации, проверки соответствия и аудитируемых механизмов конфиденциальности, такие решения делают передачу активов не просто вопросом "можно или нельзя", а вопросом "нужно ли и соответствует ли требованиям". Такой подход ближе к реальным требованиям традиционных финансовых систем к ценным бумагам, а не к свободной циркуляции в крипто-среде.

Особенно в сегменте токенов, представляющих ценные бумаги, различия становятся особенно заметными. Ценные бумаги по своей природе не являются NFT или управляемыми токенами — они изначально несут юридическую нагрузку. Надежное решение — не просто предоставить инструмент для выпуска токенов, а создать среду исполнения с встроенными регуляторными правилами. Чтобы регуляторы видели то, что им нужно, а нежелательные участники рынка — не были вынуждены раскрывать свою личность, при этом вся цепочка активов оставалась прослеживаемой. Вот что действительно нужно для инфраструктуры RWA.