За последнюю неделю движение биткоина было довольно интересным. От 90 000 долларов он поднялся до 97 000 долларов, с общим ростом примерно 10% с начала года. Это выглядит очень бодро, но логика за этим стоит того, чтобы ее тщательно проанализировать.

Сравнивая данные блокчейна и деривативов, можно заметить, что этот рост в основном обусловлен спотовыми покупками, а не использованием фьючерсного кредитного плеча. Звучит как мелочь, но на самом деле разница существенная. Рост, вызванный спотовыми покупками, обычно более устойчив и менее подвержен резким разворотам; в то время как полностью за счет плеча — это риск, при котором при смене рыночных настроений легко могут случиться цепные ликвидации.

Очень важный момент: за последнюю неделю доля роста биткоина постепенно сместилась с доминирования плеча к поддержке со стороны спотовых покупок. Это означает, что на рынок зашли реальные деньги, а не трейдеры, играющие с кредитным плечом.

Но риски при этом тоже нельзя игнорировать. Согласно данным Glassnode, открытые позиции по фьючерсам в биткоинах остаются примерно на уровне 678 000 BTC (8 января — 679 000 BTC), что практически не изменилось. Процентная ставка по бессрочным фьючерсам сейчас отрицательная, что говорит о стабильности общего уровня плеча в системе. Кажется, что угрозы масштабных сбоев маловероятны, но риск ликвидации все равно остается.