Глубокий разбор инцидента FTX: от мифа о криптовалютном рынке до предупреждения о крахе

Как империя стоимостью 320 миллиардов долларов рухнула за одну неделю

В ноябре 2022 года крах криптовалютной биржи FTX потряс всю индустрию. Эта когда-то процветающая платформа за всего три дня потеряла свою оценку в 320 миллиардов долларов, а состояние основателя Бэнкмана-Фрида сократилось с 24 миллиардов до менее чем 1 миллиарда долларов. Внезапный кризис начался с простого объявления в Твиттере, но цепная реакция, вызванная им, превзошла все ожидания.

По данным источников, уязвимости в балансовом отчёте FTX могут достигать 8 миллиардов долларов — этого достаточно, чтобы вызвать потрясение всей криптоэкосистемы. В течение нескольких дней после кризиса биткоин(BTC) упал более чем на 20%, Ethereum(ETH) также потерял более 20%, а FTX Token(FTT) снизился с пика до $0.50, что привело к значительным убыткам инвесторов.

Кто зажёг эту бомбу

Триггером кризиса стала утечка балансового отчёта. В документе раскрывались смертельные слабости Alameda — совместного фонда FTX: более 90% активов составляли токены FTT. FTT — это токен, созданный для упрощения торгов на платформе FTX, по сути внутренний токен, зависимый от здоровья платформы.

Что усугубило ситуацию, так это то, что Бэнкман-Фрид давно использовал крупные запасы FTT для выкупа долей в FTX. Такая высокая кредитная нагрузка означала, что при падении цены FTT вся империя могла рухнуть, как карточный домик.

Один из конкурентов заявил в соцсетях, что собирается распродать свои FTT и сравнил их с Luna — токеном, обвалившимся в мае этого года. Это мгновенно вызвало паническую реакцию рынка — клиенты начали массово выводить средства. За 36 часов FTX столкнулась с банковским кризисом на сумму около 6 миллиардов долларов, что достаточно, чтобы уничтожить любую неподготовленную биржу.

Бэнкман-Фрид в Твиттере заявил, что «конкуренты используют ложные слухи, чтобы вытеснить нас», но последовавшие за этим экстренные звонки по привлечению финансирования показали, что ситуация гораздо серьёзнее, чем казалось.

Неудобство венчурных инвесторов: обманутые доверия

Обмануты не только розничные инвесторы. Sequoia Capital вложила 213 миллионов долларов в поддержку этой биржи, но вскоре после кризиса в письме инвесторам прямо заявила, что эта инвестиция теперь ничего не стоит.

Что говорит этот факт? Он показывает, что инвесторы, вероятно, знали о реальном состоянии дел в FTX гораздо меньше, чем хотели бы признать. Бэнкман-Фрид создал вокруг себя «орбиту доверия» с помощью рекламы на Супербоуле, спонсорства арен и политических пожертвований, что отвлекало внимание от рисков.

Бизнес-модель FTX по сути — это азартная игра

Глубокий анализ структуры работы FTX помогает понять, почему её крах наступил так быстро.

Основной бизнес биржи строится на высокорискованных деривативных сделках — позволяющих инвесторам делать крупные ставки на будущую стоимость криптовалют с использованием заемных средств. Эта модель в США фактически незаконна, но Бэнкман-Фрид создал дочернюю компанию, которая заявляет о предоставлении «более консервативных» услуг, одновременно лоббируя регуляторов.

По мере роста компании Бэнкман-Фрид стал крупным политическим донором (более 5 миллионов долларов), что обеспечило FTX определённую политическую благосклонность. Но сама бизнес-модель оставалась рискованной.

Когда рыночные настроения изменились, вся «игра с высоким кредитным плечом и высокой доходностью» мгновенно раскрыла свои зубы. Метки вроде «банковский кризис» перестали быть гипотетическими — они стали реальностью.

Финальный аргумент уязвимости криптоиндустрии

Профессор экономики Корнеллского университета Эсвар Прасад отметил прямо: «Это яркое подтверждение уязвимости всей системы криптовалют. Даже крупные и казалось бы стабильные организации имеют хрупкую основу, которая по крайней мере скрывает риск краха.»

Что означает банкротство FTX:

1. Цена регуляторного вакуума — FTX работала в условиях свободного развития и слабого регулирования, что привело к накоплению экстремальных рисков без надзора.

2. Иллюзия доверия — даже самые масштабные маркетинговые бюджеты и политические пожертвования не могут исправить фундаментальные недостатки бизнес-модели.

3. Распространение системных рисков — крах одной платформы мгновенно замораживает ликвидность всей экосистемы, вызывая цепную реакцию.

Позже становится ясно, что попытки Бэнкмана-Фрида «спасать» другие криптопроекты (кредит Voyager Digital на 4,85 миллиарда долларов, кредитование BlockFi на 4 миллиарда долларов) по сути были масштабной азартной игрой с использованием заемных средств Alameda. При крахе контрагента эти «спасения» мгновенно превращаются в пыль.

Последний отчаянный шаг: от бога к банкротству

В среду вечером Бэнкман-Фрид отправил внутреннее сообщение сотрудникам, в котором признавал: «Мне очень жаль, ответственность лежит на мне». В это время сайт FTX показывал сообщение «невозможно обработать вывод средств», а сайт Alameda был сделан недоступным — вся империя оказалась в тупике.

Регуляторы, такие как Комиссия по товарным фьючерсам США, начали расследование. Выступление Бэнкмана-Фрида на конференции в Гольдмане, запланированное на четверг, было отменено.

От 16 миллиардов долларов чистых активов до грани банкротства — это не только личная потеря популярности, но и глубокое осмысление уязвимости всей криптоиндустрии. Инцидент с FTX ясно показывает, что в условиях отсутствия должного регулирования и слабых систем управления рисками даже самая яркая упаковка не способна удержать пустоту.

Для всей криптоотрасли это может стать необходимой «чисткой» — принуждением к переосмыслению рисков, улучшению механизмов и повышению прозрачности. Иначе следующий FTX может ждать совсем рядом.