Аналитики Уолл-стрит: Решение ФРС оказалось более умеренным, чем ожидалось

Вопреки первоначальным ожиданиям рынка, который рассчитывал на более жесткий подход, ФРС в последнем решении проявила политическую сдержанность. Хотя снижение процентных ставок на 25 базисных пунктов было реализовано в соответствии с прогнозами, окружающие его сигналы указывали на осторожный, а не бычий курс действий центрального банка.

Тонкие сигналы умеренности в заявлении ФРС

Ключевым моментом стал факт, что центральный банк решил возобновить программу покупки казначейских облигаций на сумму 40 миллиардов долларов – первый такой шаг с 2020 года, прямо зафиксированный в политическом заявлении. Это решение было воспринято экспертами как явный сигнал голубиной ориентации.

Второе важное наблюдение касается голосов против в рамках FOMC. Хотя шесть участников комитета выступили за сохранение ставок на текущем уровне в следующем году, всего двое из них с правом голоса выразили несогласие – число значительно ниже ожиданий рынка относительно ястребиной позиции. Эта относительно низкая численность вето указывает на отсутствие твердой поддержки более жесткого курса.

Распространенное среди аналитиков убеждение о умеренном подходе

Анна Вонг из Bloomberg оценивает, что несмотря на некоторые жесткие подтексты, общий тон политики остается умеренным. Комитет значительно повышает прогноз роста экономики, одновременно снижая прогнозы по инфляции. Вонг ожидает, что в течение года ФРС решится на снижение в совокупности на 100 базисных пунктов вместо запланированных в точечной диаграмме 25 – объясняя это ожидаемым ослаблением динамики заработных плат и отсутствием сигналов о росте инфляции в первой половине 2026 года.

Дэвид Мерикл из Goldman Sachs признает, что решение содержит разнообразные элементы с жестким характером, однако в целом остается согласованным с предыдущими ожиданиями. Он обращает внимание на то, что шесть участников комитета выразили замечания на точечной диаграмме – число выше, чем ранее оценивалось. Одновременно он отмечает, что возобновление покупки активов для стабилизации баланса, прямо зафиксированное в сообщении, является чрезвычайным шагом.

Прогноз рынка труда указывает на замедление темпов

Майк Кахилл, аналитик валюты в Goldman Sachs, обращает внимание на параметры, связанные с занятостью. Комитет сохранил прогноз уровня безработицы на конец четвертого квартала на уровне 4,5%, что означает явное замедление темпов роста занятости. При текущем уровне безработицы в 4,44% достижение медианы требует прироста ниже 5 базисных пунктов в месяц. Семь членов FOMC прогнозируют смещение ставки в сторону 4,6%-4,7%, что лучше отражает последние средние значения.

Сомнения относительно программы покупки облигаций

Стратегия управления резервами ФРС вызывает дискуссии. Ира Джерси из Bloomberg указывает на возможную дилемму: баланс резервов либо достаточен, либо недостаточен. Если ФРС хочет поддерживать правильное предложение резервов, он должен прибегать к временным операциям на открытом рынке в периоды сокращения баланса, а не к операциям с постоянным объемом. Джерси аргументирует, что традиционные операции репо лучше калибруют спрос на резервы и являются более эффективным методом.

Неопределенность политики на фоне изменений в руководстве

Ближайшие изменения в руководстве Федеральной резервной системы добавляют уровень неопределенности. Джим Бьянко из Bianco Research подчеркивает, что появление нового председателя ФРС представляет собой серьезное испытание. Изначально он рассчитывал на большее число голосов против, которые бы сигнализировали о способности комитета балансировать политические давления. Однако если такие голоса появятся только после вступления нового председателя в должность, их могут воспринимать как мотивированные политическими соображениями.

Сима Шах из Principal Asset Management предполагает, что из-за нехватки последних экономических данных и разногласий по поводу уровня нейтральной ставки процента трудно ожидать полного единства FOMC. Она прогнозирует, что ФРС возьмет паузу и будет следить за запаздывающими эффектами предыдущих повышений. Хотя 2026 год может принести некоторое дополнительное смягчение, его масштаб будет незначительным и зависеть от подтверждения здоровья экономики.

Перспектива для инвесторов

Ричард Флинн из Charles Schwab UK интерпретирует предыдущие действия ФРС как предупреждение о растущих рисках снижения в контексте глобального замедления роста. Для инвесторов это является мягкой коррекцией, а не драматичным поворотом в подходе. Хотя снижение ставок может обеспечить краткосрочную поддержку инструментам риска и потенциально активировать сезонный ралли, волатильность может сохраняться на повышенном уровне по мере того, как рынок переваривает последствия для будущей стратегии ФРС и более широких экономических перспектив.