Слияние биткоина и рынка кредитования — Майкл Сэйлор о цифровой финансовой революции 2026 года

Майкл Сейлер (основатель и председатель Strategy) в интервью подкасту «What Bitcoin Did» подчеркнул, что истинная победа биткоина заключается не в краткосрочных ценовых колебаниях, а в институциональном и фундаментальном принятии, а также в структурных изменениях на рынке кредитования, которые с этим связаны. Он дает подробное видение фундаментальных преобразований, происходящих в индустрии к 2026 году.

Сейлер отметил, что прогресс в экосистеме биткоина за последний год (2025) можно назвать «историческим скачком», и указал, что речь идет не просто о технологических инновациях, а о переосмыслении всей финансовой системы. Особенно важным он считает то, как традиционные финансовые институты начали оценивать биткоин.

Коренные изменения, обусловленные быстрым ростом институционального принятия

Количество компаний, владеющих биткоинами на своих балансах, выросло с 30–60 в 2024 году до примерно 200 к концу 2025 года. Этот показатель свидетельствует не просто о диверсификации инвестиционного портфеля, а о закреплении институционального доверия к биткоину.

По словам Сейлера, ускорению этого процесса способствуют несколько факторов. Во-первых, в 2025 году возобновилась страховая защита, которая ранее была недоступна. Он рассказал, что в 2020 году, приобретая биткоин, его компания столкнулась с односторонним расторжением страхового договора со стороны страховой компании, и в течение четырех лет она компенсировала эти потери за счет личных активов. Улучшение ситуации свидетельствует о кардинальных изменениях в оценке доверия к биткоину со стороны страхового сектора.

Во-вторых, благодаря внедрению справедливой стоимости в бухгалтерский учет, компании, владеющие биткоинами, теперь могут учитывать нереализованные прибыли в отчетности. Ранее налог на нереализованные капитальные прибыли мешал эффективно использовать прибыль от владения биткоинами. Четкая правовая позиция правительства в 2025 году фактически решила эту проблему, что означает признание биткоина как финансового актива на государственном уровне.

Крупные американские банки также быстро реагируют на эти изменения доверия. В начале года они могли получить лишь 5 центов кредита под залог биткоинов на сумму в миллиард долларов, а к концу года большинство из них начали предоставлять кредиты под залог iBIT (биткоин ETF), а около четверти планируют начать прямое кредитование под залог BTC. JPMorgan Chase и Morgan Stanley рассматривают возможность торговли и обработки биткоинов.

Истинная ценность биткоина с долгосрочной точки зрения

В интервью Сейлер неоднократно подчеркивает бессмысленность краткосрочных ценовых прогнозов. Несмотря на то, что недавно биткоин обновил исторический максимум 95 дней назад, многие участники рынка реагируют на колебания цен за последние несколько дней. Он считает, что это психологическое состояние отвлекает от основной цели — построения долгосрочной ценности.

Сейлер приводит пример из истории идеологических движений за последние 10 тысяч лет, где люди, преданные своей идее, тратили на это около 10 лет. Иными словами, если коммерциализация биткоина — это истинная цель, то оценка успеха по 100-дневным или 100-месячным критериям неуместна. Анализируя показатели за 4 года скользящей средней, можно увидеть очень бычью тенденцию.

С точки зрения рыночной психологии, снижение цен за последние 90 дней было, по мнению Сейлера, «отличной возможностью для дальновидных инвесторов увеличить свои позиции в биткоине». Это переосмысление — переход от восприятия краткосрочных падений как проблемы к стратегическому мышлению институциональных и опытных участников рынка.

Биткоин как универсальный капитал цифровой эпохи — изменение корпоративных стратегий

Что касается прогнозов о том, что к 2025 году более 200 компаний приобретут биткоины, некоторые задаются вопросом: «А сможет ли рынок это переварить?» — и Сейлер дает резкий ответ. В мире существует около 400 миллионов компаний, и опасения о насыщении рынка при 200 из них — это фундаментальная ошибка в понимании масштабов.

Он прямо заявляет, что критика компаний, владеющих биткоинами, сама по себе «ошибочна». Например, если компания терпит убытки в 10 миллионов долларов в год, но при этом держит на балансе биткоинов на сумму в 100 миллионов долларов и получает капиталовыгоду в 30 миллионов долларов, то что тут можно критиковать? Важнее критика должна касаться постоянных убытков, а не наличия биткоинов у прибыльных компаний.

Бизнес-модель компаний, владеющих биткоинами, сравнима с фабриками, владеющими электросетями. То есть это не просто спекулятивный актив, а базовый инструмент повышения производительности. Как электроэнергия — универсальный капитал, который движет все механизмы, — так и биткоин начинает функционировать как универсальный капитал цифровой эпохи, считает Сейлер. С этой точки зрения владение биткоинами — это рациональный управленческий выбор, стратегическая необходимость.

Он также предупреждает о чрезмерных спорах и критике внутри сообщества биткоина. Не стоит бороться между сторонниками разными методами поддержки, ведь 99% сторонников разделяют основные ценности, а противников — всего 1%. Нужно смотреть на реальность.

Цифровой рынок кредитования — создание новой парадигмы финансирования по замыслу Strategy

Истинное видение Strategy — не банковский сектор, а создание цифрового кредитного рынка. Сейлер считает, что необходимо радикально переосмыслить рамки существующей финансовой системы, и в этом процессе изменится само определение рынка кредитования.

Модель Strategy заключается в позиционировании биткоина как «цифрового капитала» и создании на его базе «цифровых кредитных продуктов». Стратегически размещая долларовые резервы, компания повышает кредитоспособность и завоевывает доверие кредитных инвесторов. Инвесторы, входящие в рынок, считают, что волатильность биткоина и акций слишком высока, поэтому поставщикам цифровых кредитных продуктов необходим активный базис с высоким уровнем кредитного качества.

Роль долларовых резервов — не обеспечение ликвидности, а повышение кредитного рейтинга. Инвесторы в акции хотят увеличения владения биткоинами и расширения волатильности, а кредитные инвесторы ищут самые стабильные и надежные активы. Для того чтобы Strategy стала крупнейшим игроком в области цифрового кредитования, ей необходима база долларовых активов, отвечающая этим требованиям.

Сейлер указывает на потенциальный масштаб этого рынка. Если продукт STRC (Strake Deferred Digital Credit) с доходностью 10% и мультипликатором оценки 1–2 раза будет представлен как торгуемый актив, то он сможет занять до 10% рынка госдолга США, что составляет около 10 триллионов долларов. Создается ощущение, что спрос на такие продукты растет.

Коренная переоценка корпоративной стоимости

Сейлер отмечает, что подходы к оценке стоимости компаний должны кардинально измениться. Компания существует для создания стоимости, и эта стоимость должна определяться по сути ее деятельности. Если в Японии есть компании, которые могут продавать цифровые кредитные продукты под 6% при доходности рынка 2%, то их ценность может быть очень высокой. Они могут стать самыми ценными в Японии.

Это означает, что краткосрочные показатели, такие как P/B или mNAV, не отражают истинную ценность компании. Важнее — что именно компания собирается делать в рамках построения цифрового кредитного рынка.

Сейлер подчеркивает масштаб и потенциал роста этого рынка. Размер рынка старших кредитов и корпоративных кредитов показывает, что рынок кредитования под залог биткоинов имеет колоссальный потенциал роста по сравнению с традиционными сегментами. В него могут войти деривативы, биржи, а также страховые компании, использующие биткоин как капитал — и все это в областях, где сейчас игроков практически нет.

Он указывает, что стоимость компании, основанная на акциях, зависит не только от текущего использования капитала, но и от будущих планов. Идея о том, что еще не реализованные возможности невозможны, — это иллюзия. Стратегия расширения бизнеса Strategy основана на реальных возможностях, а не на фантазиях.

К 2026 году цифровой кредитный рынок биткоина должен оцениваться не по краткосрочным ценовым колебаниям, а как фундаментальный сдвиг в системе кредитования. Майкл Сейлер подчеркивает, что глубокий смысл этого структурного изменения и его бизнес-обоснование — ключевые моменты.