Секрет ежегодного дохода в 90 миллионов долларов у Figure: анализ бизнес-цикла RWA через ликвидацию BWIC

Когда традиционный финансовый бизнес по кредитованию достигает 57% чистой прибыли, это уже не улучшение, а революция.

Figure Technology Solutions представила впечатляющий отчет за третий квартал 2025 года: чистая прибыль почти 90 миллионов долларов, общий чистый доход 1,5637 миллиарда долларов. Эта цифра разрушает множество отраслевых предположений — блокчейн не просто инструмент для выпуска токенов, он становится орудием снижения затрат в традиционных финансах. Но более важна бизнес-логика за цифрами: как Figure с помощью Provenance blockchain превратил обычную ипотеку с “30-45 днями, стоимостью 11 230 долларов” в “5 дней, стоимостью 730 долларов” — максимально эффективный опыт?

Точка прорыва: разрыв в стоимости и скорости

Весь рынок ипотечного кредитования в США долгое время страдал от низкой эффективности — необходимость обработки бумажных документов, проведение оценок на месте, нотариальные заверения — всё это приводило к тому, что от подачи заявки до выдачи кредита проходило 30-45 дней, а стоимость достигала 11 230 долларов.

Что сделала Figure? Она цифровизовала этот процесс с помощью блокчейна.

Заменив оценку на месте автоматизированной моделью оценки (AVM), подключив банковские счета для автоматической проверки доходов, используя цифровые залоги и онлайн-нотариус, Figure сократила весь процесс подачи кредита до менее 5 дней, а средняя стоимость — всего 730 долларов. Это не просто 10% улучшение, а 93% снижение затрат — достаточно, чтобы переписать экономику всей отрасли.

По конкретным цифрам, Figure стала крупнейшим в США инициатором необанковских кредитов под залог недвижимости (HELOC), выдав более 19 миллиардов долларов кредитов. Но еще важнее — горизонтальное расширение продуктовой линейки:

HELOC в Q3 принесли большую часть основной базы, но самый быстрый рост показал первичный HELOC — инновационный продукт, выступающий заменой традиционному рефинансированию наличных. Стоимость этого продукта всего около 1000 долларов, что на 90% ниже среднего по отрасли — 12 000 долларов. Объем сделок за Q3 вырос почти в 3 раза по сравнению с прошлым годом, и теперь он занимает 17% от общего объема потребительских кредитов.

DSCR-кредиты (предназначенные для инвесторов в недвижимость) демонстрируют расширение продуктовой линейки Figure. В третьем квартале объем сделок превысил 80 миллионов долларов, средний размер кредита — 174 000 долларов. Это пример того, как Figure использует уже протестированную автоматизированную систему кредитования (LOS) для горизонтального масштабирования — система, которая уже выдала 16 миллиардов долларов кредитов и теперь применяется в различных сегментах активов.

Замкнутая экосистема: от инициирования до ликвидации

Успех Figure с такой высокой рентабельностью обусловлен созданием полноценной замкнутой цепочки.

Активы: от кредита к токену

Заемщик подает заявку через Figure → автоматизированное одобрение кредита → активы токенизируются на Provenance → институциональные покупатели делают ставки на платформе Figure Connect. Весь процесс — передача прав собственности, риск — осуществляется атомарно в блокчейне, расчет происходит за T+0 вместо традиционных T+30.

Для обеспечения ликвидности и рыночной оценки этих активов, Figure создала совместное предприятие Fig SIX Mortgage LLC с ведущим инвестиционным фондом Sixth Street, которое обещает предоставить 200 миллионов долларов в акционерном капитале. Fig SIX выступает в роли “постоянного покупателя” на платформе Figure Connect, обеспечивая сделку для инициирующих банков. Более того, Fig SIX держит “первую потерю” в портфеле активов — то есть выступает в роли главного поглотителя риска при дефолтах по займам. Такая структура позволяет Figure выпускать ценные бумаги с рейтингом AAA по стандарту S&P для институциональных инвесторов.

Финансовый поток: от DeFi к традиционным финансам

Но Figure не ограничивается оптимизацией активов. Она открыла второй канал: через протокол Democratized Prime позволяет обычным пользователям DeFi участвовать в финансировании частных кредитных рынков.

Идея протокола в том, что институции (например, банки или управляющие активами) могут заложить свои RWA-активы в Democratized Prime для получения ликвидности. Простые пользователи могут стать “кредиторами” с вложением всего 100 долларов и получать около 9% годовых — что в традиционных финансах невозможно представить.

Для защиты поставщиков ликвидности Democratized Prime внедрила автоматизированную систему управления рисками. Протокол в реальном времени отслеживает LTV (кредитное отношение), и при достижении 90% автоматически запускается процесс ликвидации. В этом механизме используется BWIC — “Bid Wanted In Competition” (конкурс на лучшие ставки). Раз в неделю протокол проводит аукцион по BWIC для ликвидируемых кредитных активов, а полученные средства идут в первую очередь на погашение основной суммы долга. Такой циклический и конкурентный механизм ликвидации обеспечивает защиту средств DeFi-пользователей даже в условиях нехватки ликвидности.

Законное обеспечение стабильной доходности через $YLDS

Третий аспект — это $YLDS — доходный стабильный токен.

В отличие от большинства оффшорных стабильных монет, $YLDS выпускается компанией Figure Certificate Company (FCC), зарегистрированной SEC, и полностью обеспечен высококачественными активами, такими как государственные облигации США. Владельцы получают доход по ставке SOFR + 50 базисных пунктов — в условиях высокой процентной ставки это более привлекательный выбор, чем традиционные бездоходные стабильные монеты.

$YLDS является основной валютой расчетов на платформе Figure Exchange, соединяя традиционные финансы и крипторынки. Пользователи могут напрямую покупать биткоин за $YLDS, а система через механизм зеркальных ордеров Figure Payments Corporation (FPC) автоматически сопоставляет сделки между держателями $YLDS и USDC. Такой подход обеспечивает соответствие нормативам и ликвидность между рынками.

К ноябрю 2025 года баланс $YLDS вырос с 4 миллионов долларов во втором квартале до почти 100 миллионов долларов, а также расширился на блокчейны Solana и Sui.

Три основных источника дохода и их синергия

Выручка Figure за Q3 составила 156,37 миллиона долларов, и она складывается из трех взаимодополняющих источников:

Чистая прибыль от продажи кредитов (63,56 миллиона долларов) — крупнейший источник. Из них 51,72 миллиона — от продажи полных кредитов (полностью переданных институциям), 8,27 миллиона — от секьюритизации кредитов (через выпуск облигаций разного уровня, от AAA до B-). Это подтверждает сильную ликвидность активов на вторичном рынке — Figure не только инициирует кредиты, но и эффективно превращает их в ликвидные активы, ускоряя возврат капитала.

Плата за технологии и экосистему (35,69 миллиона долларов) — это настоящий барьер входа. Из них 15,55 миллиона — за предоставление автоматизированных систем кредитования (LOS) и интеграцию с блокчейном, 16,25 миллиона — за услуги по соединению с рынками и доступу к платформе. Это свидетельство перехода Figure от “организатора кредитов” к “поставщику инфраструктуры” — бизнес-модель, которая уже перешла от “заработка на разнице по кредитам” к “сбору платформенных сборов”.

Плата за выдачу кредитов (21,41 миллиона долларов) — это прямой доход от автоматизации. Каждая сделка приносит плату за обработку, комиссии и дисконт, что благодаря автоматизации значительно выше, чем при ручной работе.

Кроме того, проценты (17,86 миллиона долларов), чистая прибыль по обслуживаемым активам (9,33 миллиона) и сервисные сборы (8,5 миллиона, средняя ставка 30 базисных пунктов) формируют постоянный доход компании. Такой диверсифицированный доходной портфель позволяет Figure зарабатывать как на быстрой продаже активов, так и на их удержании для долгосрочного роста.

Почему Figure достигает 57% чистой прибыли

Традиционные финансы имеют чистую прибыль в диапазоне 5-15%. Почему Figure может почти в 6 раз превышать эти показатели?

Во-первых, блокчейн обеспечивает снижение затрат. От запуска кредита (с 11 230 долларов до 730 долларов) до расчетов (с 30-45 дней до 5 дней) — вся цепочка стала значительно эффективнее, что напрямую повышает маржу.

Во-вторых, вертикальная интеграция создает синергии. Данные заемщика, заложенные в цепочке, обладают “природными кредитными свойствами”, что позволяет выпускать ценные бумаги уровня AAA без дополнительных затрат на кредитное усиление. Механизм BWIC обеспечивает циклическую ликвидность активов DeFi, снижая издержки риска. Стейблкоин $YLDS, как регулируемый доходный токен, устраняет валютные риски и расходы на третьих сторон.

В-третьих, платформа создает эффект сети. Уже привлечены достаточные партнеры — банки, институциональные инвесторы и DeFi-пользователи, что создает самоподдерживающуюся сеть с высокой ликвидностью и притоком новых участников.

И, наконец, Figure доминирует на рынке RWA-персональных кредитов. Как крупнейший инициатор HELOC в США с автоматизированной системой выдачи на 160 миллиардов долларов в год, он стал рыночным ценовым ориентиром, а не просто следовал за ценами.

Рыночная позиция и долгосрочные уроки

К декабрю 2025 года Figure успешно прошла IPO, рыночная капитализация стабильно держится в диапазоне 7,5–9 миллиардов долларов. Из финтех-стартапа она превратилась в “первую RWA-компанию” с рыночной стоимостью почти в сотню миллиардов — и это посылает ясный сигнал всему рынку:

Ценность блокчейна в финансах — не в “децентрализации” ради идеологии, а в снижении затрат, повышении эффективности и унификации активов — в холодных экономических фактах.

Данные по кредитам на Provenance цепочке, будучи неизменяемыми и полностью прозрачными, делают оценку кредитного риска более эффективной, секьюритизацию — проще, а ценообразование на рынках — более обоснованным. Механизм BWIC позволяет точно количественно оценивать риски и выводить их на рынок, снижая риск-премию системы. Регулируемый доходный стейблкоин $YLDS решает долгосрочную проблему расчетов между традиционными и криптофинансами.

Это не просто история успеха криптопроекта, а реальное свидетельство того, как традиционные финансы трансформируются благодаря блокчейну. Отчет за Q3 показывает: когда данные выводятся в цепочку, процессы автоматизируются и расчеты атомарны, — границы стоимости и эффективности сдвигаются настолько, что достигается 57% чистой прибыли.