Когда потоки денежной массы M2 начнут возвращаться: почему 2026 год может стать прорывом для Биткоина после роста золота в 2025 году

Рынок цифровых активов занимает критическую точку развития по мере наступления 2026 года. Хотя в 2025 году цены на Биткоин и основные токены оставались относительно стабильными несмотря на сильные фундаментальные показатели, под поверхностью происходит глубокая трансформация, меняющая способы перемещения, расчетов и оценки финансовых активов. Новый исследовательский отчет Fidelity Digital Assets «Перспективы 2026» выделяет ключевой экономический драйвер, часто игнорируемый в анализе крипторынка: связь между расширением денежной массы M2 и циклами цен на Биткоин. В условиях глобальных изменений монетарных условий в сторону смягчения и возможного высвобождения триллионов капитала из денежно-кредитных рынков, 2026 год может наконец принести прорыв, который маскировали стабильные цены 2025 года.

Парадокс созревания цифровых активов: стабильные цены, структурные преобразования

2025 год стал загадкой для инвесторов: сильные институциональные притоки, беспрецедентная ясность регулирования, рекордное внедрение биржевых продуктов (ETP) и бычьи технические сценарии — и при этом Биткоин завершил год практически без изменений. Это несоответствие между фундаментальными показателями и движением цен напоминает историческую аналогию, резонирующую с моделями созревания рынка: революцию контейнерных перевозок.

В середине XX века прямоугольные стальные контейнеры произвели революцию в логистике, снизив затраты на погрузку более чем на 95%, сократив время погрузки судна с недели до нескольких часов и снизив стоимость за тонну до копеек. Однако глобальное внедрение заняло десятилетия. Необходимая инфраструктура — новые краны, обученные операторы, переоборудованные суда, перенесенные порты — разворачивалась незаметно для большинства наблюдателей. Аналогично, цифровые активы могут находиться в «пике разочарования», когда скептики игнорируют невидимую перестройку, происходящую в традиционных финансах.

В 2025 году крупные традиционные банки, брокерские компании и платежные провайдеры перешли от экспериментов к стратегическим обязательствам. Один из ключевых игроков объявил о $5 миллиардной покупке$2 , что сигнализирует о более глубокой интеграции на рынке. Стейблкоины и токенизация набирают устойчивую динамику. Исполнительный указ США по цифровым активам, первая крипто-специфическая регуляция (FIT21), запуск европейской нормативной базы и стратегические резервы Bitcoin на уровне штатов ускорили внедрение среди ранее исключенных институциональных участников: пенсионных фондов, эндаументов, суверенных фондов и даже центральных банков. Полное раскрытие потенциала цифровых активов может занять десятилетия, но фундамент закладывается быстрее, чем большинство предполагает.

От спекуляций к структуре: как рынки капитала меняют Биткоин

Биткоин эволюционировал от спекулятивного эксперимента к быстро институционализирующейся экосистеме — отражая траекторию акций, но с ускоренной скоростью. Появление регулируемых биржевых продуктов, фьючерсов, опционов и институционального кредитования создает инфраструктуру и продукты, позволяющие повысить эффективность капитала, управлять рисками и реализовать стратегии кросс-маржина, открывающие более глубокие капитальные пула.

Кривая институционального внедрения повторяет историческую эволюцию фондового рынка. Акции появились в 17 веке в виде партнерств для международной торговли, но фрагментированная, неформальная торговля веками ограничивала ликвидность и ценовое открытие. Амстердамская фондовая биржа создала трансформацию через централизованные вторичные рынки. Институциональное внедрение ускорилось с появлением пенсионных и взаимных фондов в конце XIX — начале XX века. Производные инструменты появились в 1970-х — Чикагская биржа опционов запустила торговлю опционами на акции с 1 000 контрактов в первый день; к 2025 году средний объем ежедневных сделок по фьючерсам и опционам на акции, клиринговые операции которых осуществляет OCC, достигал 61,5 миллиона контрактов.

Цифровые активы следуют по тому же пути, но быстрее. В США запущены спотовые ETP на цифровые активы в январе 2024 года; к декабрю 2025 года они управляли (миллиардом активов), при этом институциональные инвесторы составляли около 25% активов. Открытый интерес по фьючерсам на Bitcoin на CME достиг $11,3 млрд, конкурируя с ведущими внутренними биржами. Активность по опционам на Bitcoin выросла в октябре 2025 года во время волатильности, открытый интерес превысил $124 миллиард$60 , в основном на оффшорной бирже Deribit, превысив открытый интерес по бессрочным фьючерсам. В декабре 2025 года Nasdaq подала заявку на увеличение лимитов по позициям по опционам для крупнейшего Bitcoin ETP с 250 000 до 1 миллиона контрактов, что откроет дополнительную ликвидность.

Банки теперь предлагают институциональные кредитные решения, используя ETP в качестве залога, опираясь на регулируемые биржи и традиционные клиринговые системы. Cantor Fitzgerald выделила $2 миллиард(; крупные конкуренты объявили о своих планах. CFTC запустила пилотную программу, позволяющую использовать Bitcoin и Ethereum в качестве залога. В отличие от созревания акций, которое занимает десятилетия, инфраструктура блокчейна ускоряется за счет программируемых круглосуточных расчетов и безграничной инфраструктуры — что позволяет цифровым активам становиться структурными компонентами портфельного строительства за годы, а не поколения.

Токеномика 2.0: когда выкуп акций согласует права инвесторов с доходностью

Долгое время на рынке существовал фундаментальный разрыв: токены предоставляли спекулятивную ценность без права собственности. Протоколы генерировали сборы и казначейства, в то время как держатели токенов не получали прямых или косвенных доходов. Это несоответствие — когда показатели токена не связаны с бизнес-показателями — делало цифровые активы похожими на коллекционные карточки, а не на долевые права.

2026 год станет точкой перелома, когда права держателей токенов перейдут от второстепенной роли к основному элементу дизайна. Механизм, движущий этим сдвигом, прост до очевидности: доходное финансирование выкупов токенов, устанавливающее прозрачные связи между результатами протокола и стоимостью токена.

Hyperliquid стал пионером этой модели, направляя 93% торговых доходов )деривативов и спотовых рынков$830 на автоматические внутренние выкупы токенов — более $208 миллиона( за 12 месяцев. Pump.fun воспроизвел структуру, используя доходы launchpad для открытых выкупов на сумму более )миллиона с июля 2025 года. Эти платформы входят в число самых популярных приложений в крипто, стимулируя устоявшиеся DeFi-протоколы к внедрению аналогичных структур. Управление Uniswap теперь распределяет сборы протокола и Layer 2 на выкупы UNI. Aave внедрил периодические программы выкупа за счет избыточных денежных резервов.

Этот сдвиг отражает три новые модели прав держателей токенов, набирающих институциональный оборот:

1. Более справедливые схемы начального распределения (“ICO 2.0”) — заменяющие неясные блокировки и дисконт для инсайдеров прозрачными, правилом основанными распределениями, повышающими доверие сообщества и институциональных участников.

2. Вестинг, связанный с результатами — заменяющий временные вестинги (просто за ожидание), на метрики, связанные с явными on-chain показателями (доходами, ценой токена), что согласует стимулы инсайдеров с бизнес-результатами.

3. Управление как инвестиционное право — выходя за рамки модели «один токен — один голос» (которые концентрируют голосовую силу), к моделям, поощряющим создание стоимости, например, системы futarchy, где рыночные механизмы определяют ценность предложений.

Реакция рынка ясно показывает предпочтение институциональных участников: токены, надежно связанные с доходами протокола, все чаще торгуются как долевые права, а не как спекулятивные инструменты. В 2026 году ожидается разделение рынка между «правами-легкими» токенами (продолжением торговых инструментов с ограниченной привлекательностью для институционалов) и «правами-обильными» токенами (поддерживающими метрики, похожие на доли в компании, такие как коэффициенты выплат, оценки роста прибыли, сценарный анализ на основе использования протокола). Правообладающие токены с премией будут стимулировать платформы, генерирующие сборы, конкурировать за полноту прав. Это особенно выгодно Solana и Ethereum, которые поддерживают новые модели прав-обильных токенов через сетевые эффекты и активность разработчиков.

Майнинг на перепутье: конкуренция AI и вопрос хешрейта

Корпоративные резервы Bitcoin значительно выросли в 2025 году. В конце 2024 года 22 публичных компании держали более 1000 Bitcoin; к концу 2025 года их число удвоилось до 49 — вместе они владели почти 5% от общего запаса в 21 миллион BTC. Эти компании делятся на три категории:

• Нативные: компании, органически накапливающие Bitcoin через операции (в основном майнеры)
• Стратегические: компании, внедряющие стратегии, ориентированные на Bitcoin, с целью накопления
• Традиционные: компании вне экосистемы Bitcoin, выделяющие часть казначейства под Bitcoin

Из 49 компаний 18 — нативные, 12 — стратегические, 19 — традиционные. Удивительно, что стратегическая группа владеет примерно 80% всех корпоративных Bitcoin, и четыре из пяти крупнейших по запасам компаний — стратегические. Исключая крупнейшего держателя, остальные 11 стратегических компаний в среднем имеют по 12 346 BTC — значительно больше, чем нативные (в среднем 7 935 BTC) и традиционные (в среднем 4 326 BTC).

Ключевой вопрос для 2026: снизится ли хешрейт майнинга из-за конкуренции с AI?

Майнеры сталкиваются с беспрецедентной конкуренцией за энергетическую инфраструктуру. Amazon Web Services подписала 15-летний договор аренды на $5,5 млрд с Cipher Mining для размещения AI-нагрузок. Iren Limited объявила о контракте на $9,7 млрд с Microsoft на аналогичные услуги по AI. Для майнеров с эффективностью 20 джоулей/терехеш, экономика AI-хостинга требует цен Bitcoin примерно на 40–60% выше текущих уровней, чтобы оставаться конкурентоспособными. Это создает новую ситуацию: майнеры теперь стоят перед выбором — майнить Bitcoin или зарабатывать на AI-хостинге.

Наиболее вероятный сценарий — сочетание: рост цен на Bitcoin при снижении или стабилизации хешрейта. Хотя снижение хешрейта может означать снижение безопасности, доходы от AI-хостинга делают майнеров более устойчивыми в целом, что потенциально укрепляет надежность сети. Мелкие майнеры, вытесненные высокой конкуренцией, могут выйти или перепрофилировать оборудование, что приведет к более децентрализованной майнинговой среде. Крупные игроки, такие как Cipher Mining и Iren Limited, могут продать избыточное оборудование меньшим отечественным и международным операторам, демократизируя участие в майнинге.

Разделенная сеть: эволюция управления Bitcoin в 2026

Под спокойной внешней обстановкой на рынке со стороны разработчиков Bitcoin происходят значительные технические и философские разногласия. В ожидании реализации предложений по улучшению Bitcoin (BIPs), включая OP_CHECKTEMPLATEVERIFY (CTV), BIP-119( и OP_CAT )BIP-420(, лежат пути их внедрения. Основной спор связан с предстоящим релизом Bitcoin Core v30, который изменит политику по умолчанию относительно размера данных OP_RETURN.

Технический спор сосредоточен на компромиссах хранения данных. OP_RETURN — это выводы, которые можно урезать )узлы могут удалять(, тогда как UTXO требуют постоянного хранения для подтверждения транзакций. Исторически по умолчанию ограничен 80 байт, OP_RETURN обеспечивает более безопасное/эффективное хранение произвольных данных. Однако текущие стимулы к оплате комиссий склоняют к использованию UTXO через SegWit и Taproot из-за значительных скидок, что создает неэффективные схемы использования сети.

Bitcoin Core v30 переходит к более безопасным, децентрализованным методам внедрения данных, не полагаясь на конкретные майнинговые пулы. Однако это породило два лагеря: сторонники Core )поддерживают изменение( и сторонники Bitcoin Knots )противостоят(. Этот раскол не тривиален — узлы Knots быстро поднялись в топ-3 сети, и к середине октября 2025 года, даже после релиза v30, доля Knots продолжала расти. К 15 декабря 2025 года узлы Core v30 составляли более 15% сети, а версия Knots 29.2 — 11%.

Глубинный разлом связан с целью и управлением Bitcoin. Пользователи Knots выступают против использования данных не для финансовых целей, тогда как разработчики Core считают, что предотвращение нежелательных транзакций требует централизованного планирования — что противоречит философии Bitcoin. Спор обострился, когда сторонники Knots предложили soft fork с включением политических правил в консенсус — что вызывает серьезные вопросы о неизменности и децентрализации сети.

Исследование Fidelity Digital Assets подчеркивает, что важнейшей задачей является сохранение неизменности, децентрализации и сопротивляемости цензуре. Bitcoin не может отличить «хорошие» от «плохих» данных — он работает только с 1 и 0 — без централизованного судейства. Без центрального органа пользователи неизбежно рискуют «злоупотреблять» широко распространенными инструментами. Однако рыночный механизм комиссий действует как естественный барьер: по мере роста спроса на блоковое пространство, комиссии растут, фильтруя спрос. В 2025 году, несмотря на Ordinals, Runes, Inscriptions и BRC-20 токены, спрос на блоковое пространство оставался низким. Поэтому смягчение создания «мусорных» транзакций в текущих условиях маловероятно вызовет немедленный рост спроса.

Квантовые вычисления — это активный вопрос управления. Предложение BIP-360 )“QuBit – Pay to Quantum Resistant Hash”( рассматривает возможные угрозы от алгоритма Шора, который может потенциально взломать приватные ключи, зная публичные. В конце 2025 года около 6,6 миллиона Bitcoin )на сумму (миллиардов$762 долларов хранятся в адресах с открытыми ключами, подверженных теоретической квантовой атаке. Вместо реактивных мер разработчики активно работают над долгосрочными решениями — воплощая девиз «Лучше перестраховаться, чем пожалеть». Практики самосохранения и правильная гигиена адресов значительно снижают этот риск, однако в 2026 году ожидается рост числа решений, защищенных от квантовых угроз, и образовательных кампаний по этому вопросу.

Ликвидность, стимулы и связь с M2: что действительно движет Bitcoin в 2026

Помимо институционального внедрения и технического созревания, макроэкономическая динамика все больше влияет на траекторию Bitcoin. Исследование Fidelity Digital Assets выявляет важную корреляцию: движение цен на Bitcoin тесно связано с расширением денежной массы M2. Когда глобальная M2 расширяется — через снижение ставок центральных банков, количественное смягчение, фискальные расходы или расширение кредитования — редкие активы, такие как Bitcoin, часто выигрывают как «поглотители ликвидности». Исторически бычьи рынки Bitcoin совпадали с периодами расширения глобальной денежной ликвидности.

Несколько факторов поддерживают расширение ликвидности в 2026 году. Фаза количественного ужесточения )QT( Федеральной резервной системы приближается к завершению. Политические сигналы указывают на постепенное смягчение, которое может ускориться по мере окончания срока Джерома Пауэлла. Фискальный доминирующий фактор остается ключевым: правительства все больше ориентируются на рост, а не на ужесточение, полагаясь на экономический рост для решения долговых проблем, а не на сокращение расходов. Национальный долг США превышает )триллион$38 долларов, а соотношение долга к ВВП — около 125% — что в исторической перспективе считается недопустимым без корректировки политики. Процентные платежи сейчас составляют почти $1 триллион$123 долларов в год, что делает их третьим по величине пунктом бюджета. Исторический опыт показывает, что такие долговые бремена решаются через более мягкую монетарную политику в ближайшем будущем, создавая благоприятные условия для ликвидности.

Еще более значимо: $7,5 трлн, находящиеся в американских фондах денежного рынка, получают выгоду от высоких краткосрочных доходностей в цикле ужесточения. По мере нормализации ставок стоимость хранения наличных возрастает. Даже небольшое перераспределение в сторону более рискованных активов с асимметричным потенциалом роста — особенно цифровых активов — может значительно ускорить приток капитала. Крупные центральные банки по всему миру одновременно расширяют денежную массу, сокращая доли в казначейских облигациях США, покупая золото и поддерживая тренды по отказу от доллара. Эта глобальная политика смягчения, в сочетании с возможными стимулами и ослаблением ограничительных мер, создает прочную основу для повышения аппетита к риску.

Институциональное внедрение укрепляется, несмотря на стабильность цен в 2025 году. Вливания в спотовые Bitcoin ETP остались устойчивыми: 18 ноября 2025 года их объем достиг $107 миллиардов( против )миллиардов в начале 2025. Модели оценки, такие как Puell Multiple и MVRV, показывают, что текущие цены остаются ниже исторических максимумов относительно активности сети и притока ликвидности. Рост активных адресов, увеличение скорости обращения стейблкоинов и активность разработчиков создают фундаментальные предпосылки для роста стоимости при условии, что макроэкономическая ликвидность действительно пойдет в риск-активы.

Однако медвежьи риски сдерживают этот оптимизм. Инфляция остается застрявшей около 3%, что значительно выше целевого уровня ФРС в 2%. Политика смягчения, хотя и вероятна, может идти медленно — текущие ставки остаются ограничительными, особенно при задержках в экономических данных. Геополитическая напряженность, возможные закрытия правительства США и региональные конфликты добавляют неопределенности. Тень стагфляции — медленного роста при постоянных ценовых давлениях — остается, несмотря на то, что в 2025 году она не материализовалась. Сильный доллар продолжает оказывать давление, снижая глобальную ликвидность и аппетит к риску.

Событие 10 октября 2025 года — принудительные ликвидации на деривативных рынках — оставило психологические шрамы. Bitcoin стабилизировался около локального дна в $80 000, демонстрируя более высокие минимумы в стрессовых периодах и указывая на рост глубины рынка и устойчивости. Этот «очистительный» эффект и сброс стоимости могут оказаться положительными для устойчивости в 2026 году, однако продолжающееся опасение по поводу риска повторных ликвидаций сдерживает агрессивное использование заемных средств.

Путь к новым историческим максимумам остается нелинейным и хрупким. Bitcoin снизился всего на 30% от рекордных значений 2024 года — что значительно менее, чем при прошлых коррекциях до 80%. Решительные меры по смягчению политики и устойчивое улучшение настроений остаются необходимыми для прорыва. Однако паттерн более высоких минимумов и рост глубины рынка свидетельствуют о созревании, которое часто недооценивают в условиях фокусировки на волатильности цен.

Победа золота в 2025 году, формирующаяся база для Bitcoin: параллели в распределении активов на 2026

Различия в активах 2025 года дают важные инсайты по распределению. Золото принесло примерно 65% дохода в 2025 году — это четвертое по лучшим показателям за всю историю после отмены золотого стандарта и приближения к эпохе стагфляции 1970-х. Рост золота отражал геополитические риски, диверсификацию центробанков от казначейских облигаций США, тренды по отказу от доллара и ослабление доллара, а не чистое хеджирование инфляции.

Однако золото и Bitcoin, несмотря на общие черты как монетарных товаров без центрального эмитента, без денежных потоков, в основном хранящих ценность, следуют удивительно разным путям. Обе ценности выигрывают от глобального признания как нейтральных активов и потенциальных хеджей от отказа от доллара. Доминирование золота обусловлено тысячелетней историей принятия центральными банками и правительствами, развитой инфраструктурой для легких институциональных покупок и значительной глубиной рынка. Однако Bitcoin все больше предлагает преимущества: сопротивление цензуре, проверяемость вне peer-инспекции и программируемые возможности, которых золото не может обеспечить.

Значимое событие: в конце 2025 года один из центральных банков совершил первую покупку Bitcoin — «тестовую» сделку, символически важную. Эта возможность, обсуждавшаяся в предыдущих прогнозах Fidelity, свидетельствует о прогрессе в оценке. Ожидается, что это станет стимулом для других центральных банков к аналогичным шагам. Преимущество Bitcoin как носителя прав — любой, проверяющий сеть и прозрачность позиций — выделяет его среди традиционных резервных активов.

Оба актива — Bitcoin и золото — хорошо подготовлены к 2026 году в условиях сохраняющихся фискальных дефицитов, торговых напряженностей и геополитической нестабильности — средах, благоприятных для нейтральных с точки зрения геополитики активов. Их корреляция исторически слабо положительна, что позволяет предположить, что Bitcoin может повысить риск-скорректированную доходность портфеля без простого увеличения доли золота. После того как золото лидировало в 2025 году, преимущество Bitcoin указывает на возможное изменение ролей в 2026 году, поскольку циклы расширения M2 и институциональное внедрение ускоряются.

Итог: невидимая трансформация инфраструктуры

В конце 2025 года, несмотря на стабильные цены Bitcoin при оптимальных условиях для институциональных инвесторов, участники рынка упустили из виду глубокую трансформацию, которая тихо меняет инфраструктуру цифровых активов. Биржевые продукты, фьючерсы, опционы, решения по хранению и регуляторные рамки — все это переосмысливается и перестраивается — невидимо для большинства участников — напоминая десятилетия революции контейнерных перевозок.

2026 год может стать точкой перелома. Эволюция токеномики в сторону устойчивых механизмов выкупа и правовых рамок создает институциональные основания для увеличения доли активов. Майнинговые ландшафты могут стабилизироваться и децентрализоваться по мере того, как конкуренция с AI сортирует эффективность. Управление Bitcoin продолжает развиваться через технические дебаты. Самое важное — траектории расширения глобальной денежной массы M2, исторически связанной с циклами цен на Bitcoin, указывают на решительный сдвиг ликвидности в сторону смягчения.

Остается вопрос: воспринимают ли институционалы эту невидимую трансформацию и реагируют ли достаточно быстро? История показывает, что в конечном итоге — да, но вопрос в том, успеют ли они сделать это достаточно быстро, чтобы вывести Bitcoin из фундамента в следующую волну институционального внедрения и долгожданного прорыва.