Декабрьский отчет по занятости вне сельского хозяйства показывает смешанные сигналы перед решениями ФРС о снижении ставки

Согласно исследованию Huatai Securities, опубликованному в начале января, последний отчет по внефермерской занятости представляет сложную картину для монетарной политики США. Рост внефермерской занятости в декабре на 50 000 рабочих мест оказался ниже консенсус-прогноза Bloomberg в 70 000, что сигнализирует о более мягких темпах на рынке труда. Еще более тревожно, что данные за октябрь и ноябрь были пересмотрены в сторону понижения на совокупно 76 000 позиций, что привело к трехмесячному среднему показателю по частному сектору внефермерской занятости всего в 29 000 — один из самых слабых периодов за последние годы. Однако за этими заголовками разочарований скрывается более тонкая картина занятости, которая привлекает внимательное изучение со стороны руководителей Федеральной резервной системы.

Растущий «разрыв температуры» между экономическим ростом и созданием рабочих мест

Слабость в отчете по внефермерской занятости распределена неравномерно по секторам, причем индекс диффузии занятости за декабрь показывает резкое снижение по сравнению с ноябрем. Это ухудшение контрастирует с несколькими индикаторами устойчивости на более широком рынке труда. Первичные заявки на пособие по безработице продолжают превышать ожидания, увольнения остаются скромными, а индекс перспективных показателей Национальной федерации независимого бизнеса демонстрирует стабильное улучшение. Это несоответствие — то, что аналитики называют «разницей температуры» между экономическим ростом и созданием рабочих мест — стало ключевым фактором формирования ожиданий ФРС. Рынок труда не рушится, но теряет импульс именно тогда, когда экономический рост должен ускорять создание рабочих мест.

Что означают данные для политики ФРС до середины года

Huatai Securities придерживается мнения, что внефермерская занятость в США, вероятно, восстановится после декабрьского спада, благодаря улучшению ситуации с первичными заявками и умеренной переоценке найма. Однако слабость в отчете по внефермерской занятости, в сочетании с этим структурным дисбалансом, убедила аналитиков в том, что Федеральная резервная система сосредоточится на терпении, а не на снижении ставок. Банк ожидает, что цикл снижения ставок будет приостановлен с января по май, при этом базовая ставка останется неизменной, пока руководители анализируют поступающие данные по занятости. После назначения нового председателя ФРС, предполагается, что новая команда проведет еще 1-2 снижения ставок по мере укрепления доверия к экономическому прогнозу.

Значение этого отчета по внефермерской занятости выходит за рамки заголовков — он подчеркивает, почему ФРС вряд ли поспешит к ослаблению монетарной политики несмотря на ранее проведенные снижения ставок. Поддерживая ставки на стабильном уровне до весны, политики сохраняют гибкость для реагирования как на более сильные, чем ожидалось, показатели занятости, так и на признаки более глубокого замедления экономики. Эта осторожная позиция позволяет ФРС снизить ставки только после того, как новая команда получит возможность полностью оценить ситуацию с занятостью и укрепить доверие к устойчивому росту.